原標題：中行原油寶低門檻，暴露銀行創新業務風險

　　油價“一夜暴負”，讓中國銀行原油寶做多投資者陷入困境。

　　投資者當作理財買入，現在卻要承擔類似期貨杠桿交易的損失，對此多表示難以接受。

　　22日，中國銀行以“對于已確定進入移倉或到期軋差處理的，將按結算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強平”，回應了投資者關于中行為何不進行保護性平倉的質疑。

　　隨后大量投資者與監管部門溝通，并咨詢律師準備起訴。然而到目前為止，他們也沒能從權威機構確認，原油寶到底是什么性質的金融產品。

　　有代理該案訴訟的律師對記者稱，原油寶是具有期貨屬性的銀行金融理財產品。期貨業人士則認為，這其實是場外金融衍生品。

　　“原油寶實際上是紙原油，可以做空、有保證金，具有期貨特點；但保證金為100%，不直接在期貨交易所交易，又不同于期貨。”中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英對第一財經記者表示，原油寶是“具有期貨屬性的場外金融衍生品”，中行是做市商。

　　無論是什么性質，這一高風險的金融產品，目前顯然處在監管模糊地帶。

　　產品認定爭議

　　中行22日確認結算價-37.63美元/桶為有效價格，并將參考CME（芝商所）官方結算價進行結算或移倉。23日有投資者表示，賬戶資金已被扣除。

　　原油寶穿倉引發的質疑主要集中在5個方面。第一，投資者適當性是否到位；第二，算理財還是算期貨，二者適合的投資群體存在天壤之別；第三，歸銀保監會還是證監會監管，是否合法；第四，中行為何沒有提前移倉換月；第五，中行為何沒有在價格跌至20%保證金時斬倉。

　　其中，對原油寶的定性，是界定中行在其中責任邊界的重要前提。

　　2018年原油寶推出不久，在相關產品廣告中，對原油寶是這樣描述的：“這項業務交易起點低，交易渠道便捷，還可進行多空雙向操作，對于剛接觸原油市場的投資者很合適?！?/p>

　　現實確實是大量散戶成了原油寶的投資者?！拔疫@邊接觸到的投資者，很多對于期貨都沒有認識，合約、移倉、保證金、充足率都是不懂的，游戲規則都不了解，就進了原油期貨市場。”江諾力亞律師事務所律師唐耀濤23日對第一財經記者稱，目前穿倉受損投資者數量具體無法統計，但人數預計以萬計。

　　據中行22日介紹，2018年1月開辦原油寶產品，為境內個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務，客戶自主進行交易決策。其中，美國原油品種掛鉤CME的WTI原油期貨首行合約。個人客戶辦理原油寶需提交100%保證金，不允許杠桿交易。

　　中行還稱，原油寶產品掛鉤境外原油期貨，類似期貨交易的操作，按照協議約定，合約到期時會在合約到期處理日，依照客戶事先指定的方式，進行移倉或到期軋差處理。

　　上述描述讓部分投資者理解為，中行扮演了期貨經紀商的角色。不過，王紅英指出，中行不是經紀商而是做市商。其角色是，客戶買者賣者多空對沖，多出來的部分由中行在國際市場完成交易。

　　而如果是經紀商，中行應該直接與交易所系統連接，投資者可以直接參與境外原油期貨交易。但事實上，目前我國對于個人境外期貨投資是有嚴格限制的。

　　對標權益投資，提高適當性門檻

　　不同風險的產品匹配不同風險承受能力的投資者，是投資者適當性制度發揮作用的核心機制。

　　近年來，股票、期貨、私募基金等領域一直在完善這一制度，目前已在權益市場形成相對有效的投資者適當性體系。但對于剛剛從利差業務向權益業務轉型的銀行來說尚有不足。

　　原油寶提供的實際上是一個高風險的場外交易市場。王紅英告訴記者，原油寶是掛鉤原油的衍生品業務，是個專業市場，場外交易需要專業投資者參與，這里有交易能力高超的國際金融機構。以買理財的目的參與的投資者，在這個市場缺少防御能力。

　　在油價穩定階段，規則不完善的問題一直沒有暴露出來?！皬氖蛢r格戰開始，原油寶就不是普通投資人群適合投資的產品了?！碧埔珴Q，此前市場穩定，在沒有杠桿的情況下，普通投資者的資金還是較為安全的。但此后，風險迅速飆升，疊加全球疫情影響，原油需求萎縮，風險再度飆升。從CME修改規則開始，美原油期貨就出現了穿倉可能。

　　他認為，從交易標的屬性而言，這是高風險品種，應該匹配較高的投資者門檻。

　　“原油寶資金門檻低，沒有杠桿，很多投資者就認為可以進來小玩玩，反正也不會虧太多。所以很多沒有專業金融知識的人就進來了。”唐耀濤認為，無杠桿也是很多投資“小白”參與原油寶的原因之一，因為高杠桿的話，反而會阻止很多沒有風險承受能力的投資者入場。

　　原油寶問題的暴露，有偶然性，也有必然性?！盀槭裁磿霈F原油寶產品屬性界定不清楚這樣的問題？”王紅英對記者表示，利率市場化改革背景之下，銀行在技術層面的“混業經營”已是必然趨勢。銀行成立理財子公司，五大行參與國債期貨，都是向權益市場的拓展。而原油寶也是這樣一種中間業務的創新。

　　此次穿倉事件暴露出投資者適當性制度沒有建立，人才儲備、技術條件、制度體系都沒有轉變過來，整個業務架構體系不太匹配目前的中間創新業務。從固收思維向權益思維的轉變，還需要進一步加快。

　　王紅英認為，在銀行創新發展的趨勢下，原油寶這樣的產品未來還會存在。但適當性管理、風險測評體系都需要大幅提高。比如原油寶，可以考慮對標原油期貨50萬元金融資產的門檻。

　　監管須及時跟上

　　有投資者對記者表示，其致電證監會、銀保監會、人民銀行，都沒得到明確的監管權限的確認，到底是期貨還是理財，也沒有得到清楚回應。

　　第一財經記者也先后撥打了上述監管部門的熱線電話，證監會12386熱線客服稱“您反映的事項不在熱線受理范圍內”，對于應該向誰反映，客服回應“熱線無法查看到其他渠道的任何信息”。其余熱線均未撥通。

　　記者從工商銀行獲悉，該行已就賬戶原油負值情況向相關部門進行了反饋，正在等待處理結果，建議關注銀行公告。

　　唐耀濤稱，原油類產品出現時間較短，監管還沒有跟上。

　　“這次是一個很大的教訓。”王紅英認為，此次中行在移倉操作中的表現也飽受詬病。他建議，銀行應考慮將衍生品行業人才直接納入到風控及業務部門，將有利于更快轉變思維，應對風險。

　　此外，他提出，監管部門可以考慮出臺指導意見，或三年五年的發展規劃，使得各家銀行在開展創新業務時，能夠有前瞻性的依據。同時，加強監管協調，以更有效地防控金融亂象。

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責任編輯：陳鑫