原標(biāo)題 7天逆回購(gòu)先下臺(tái)階一輪利率調(diào)降過(guò)程剛開(kāi)始

　　□本報(bào)記者 羅晗 彭?yè)P(yáng) 

　　3月30日，央行開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作并下調(diào)操作利率20個(gè)基點(diǎn)。專(zhuān)家表示，按以往經(jīng)驗(yàn)分析，“逆回購(gòu)利率—MLF利率—LPR”的連續(xù)調(diào)降，才算完成一輪利率調(diào)降過(guò)程，預(yù)計(jì)4月MLF利率、LPR均有望下調(diào)。

　　調(diào)降有跡可循

　　時(shí)隔29個(gè)工作日，央行終于重啟逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.2%，較前次下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。這是自去年11月以來(lái)，7天期逆回購(gòu)操作利率第三次下調(diào)，此前兩次分別在去年11月、今年2月，調(diào)降幅度分別為5個(gè)基點(diǎn)、10個(gè)基點(diǎn)。不難看出，此輪公開(kāi)市場(chǎng)操作利率調(diào)降展現(xiàn)出一定的持續(xù)性，而且節(jié)奏加快，幅度增加。

　　對(duì)于此次利率調(diào)降，市場(chǎng)頗為“意外”，債市早間應(yīng)聲大幅上漲。從時(shí)點(diǎn)看，當(dāng)日并無(wú)央行逆回購(gòu)到期，資金利率也未持續(xù)上行。但利率調(diào)降動(dòng)作本身有跡可循。中共中央政治局會(huì)議日前指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度。央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿表示，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入加大逆周期調(diào)節(jié)力度階段，選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)調(diào)降利率應(yīng)該是綜合考慮了國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求以及國(guó)際疫情和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等多方面因素后做出的決策。

　　從3月初開(kāi)始，全球主要央行輪番降息，美國(guó)聯(lián)邦基金利率已降至接近零。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱日前表示，G20各國(guó)需加強(qiáng)協(xié)調(diào)，同步采取宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，有效應(yīng)對(duì)疫情沖擊。

　　另外，近期貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)處于低位，也為公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的“補(bǔ)降”鋪平道路。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，3月以來(lái)，截至27日，銀行間市場(chǎng)代表性的7天期回購(gòu)利率（DR007）波動(dòng)中樞降至1.81%，較上個(gè)月下降超30個(gè)基點(diǎn)，且遠(yuǎn)低于同期7天期央行逆回購(gòu)利率2.4%的水平，隱含了較強(qiáng)的政策利率下調(diào)預(yù)期。

　　政策利率聯(lián)動(dòng)調(diào)整

　　隨著公開(kāi)市場(chǎng)操作利率進(jìn)一步下降，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家預(yù)計(jì)4月MLF利率、LPR均有望下調(diào)。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，按以往經(jīng)驗(yàn)分析，“逆回購(gòu)利率—MLF利率—LPR”的連續(xù)調(diào)降，完成一次完整的利率調(diào)降過(guò)程。預(yù)計(jì)在4月LPR報(bào)價(jià)之前，央行將擇機(jī)下調(diào)MLF利率，引導(dǎo)LPR下行，更大力度降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本次7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，將帶動(dòng)政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整，預(yù)計(jì)4月例行MLF招標(biāo)利率也將下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，并引導(dǎo)1年期LPR報(bào)價(jià)出現(xiàn)相同幅度下行?？紤]到當(dāng)前穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行、特別是穩(wěn)定房地產(chǎn)投資的需求在上升，預(yù)計(jì)4月主要針對(duì)居民房貸的5年期LPR報(bào)價(jià)將下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

　　“在實(shí)際貸款利率方面，考慮到自去年8月新LPR報(bào)價(jià)改革以來(lái)，實(shí)際貸款利率降幅遠(yuǎn)高于LPR報(bào)價(jià)降幅，4月LPR報(bào)價(jià)下行也將帶動(dòng)企業(yè)貸款利率更大幅走低。”王青說(shuō)。

　　存款利率調(diào)降有望接力

　　多位專(zhuān)家表示，我國(guó)仍有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具。比如，公開(kāi)市場(chǎng)操作利率先行一步，后續(xù)存款基準(zhǔn)利率有望接棒。

　　馬駿稱(chēng)，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融情況與國(guó)際的差異，央行在使用貨幣政策工具時(shí)保持了定力和彈性，并沒(méi)有一次用完所有“子彈”。此次利率調(diào)降后，我國(guó)仍然是主要經(jīng)濟(jì)體中唯一采用常態(tài)貨幣政策國(guó)家，可通過(guò)正常的貨幣政策操作強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。我國(guó)貨幣政策的工具箱里既有價(jià)格工具，也有數(shù)量工具，還有結(jié)構(gòu)性工具，都可以在需要的時(shí)候加以運(yùn)用。

　　“下階段，宏觀政策將繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響?！睖乇虮硎?，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是貨幣政策的核心，降息、降準(zhǔn)、保持流動(dòng)性合理充裕仍然有必要。但要看到，當(dāng)前銀行負(fù)債成本居高不下，壓降點(diǎn)差空間有限，且企業(yè)和居民部門(mén)存款占銀行總負(fù)債的60%以上，適時(shí)適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率將對(duì)LPR下行產(chǎn)生更加顯著效果。隨著我國(guó)通脹水平逐步回落，4月中上旬將是下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的合適窗口。

責(zé)任編輯：張文