央行開展500億元逆回購操作，4月份降息降準可期？

　　來源：金融1號院

　　在今天早上，中國人民銀行發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2020年3月30日人民銀行以利率招標方式開展500億元逆回購操作。操作期限為7天期，中標利率2.20%。此前，央行已連續29個工作日暫停逆回購操作。

　　所謂的央行逆回購，就是指中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期，將有價證券賣給一級交易商的交易行為。簡單的來說，逆回購就是央行主動的借出資金向市場上投放流動性的操作。

　　這已經是今年以來央行第二次開展逆回購操作了。在2月17日，央行為對沖央行逆回購到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，開展了2000億元的中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天期逆回購操作。

　　相比起今年第一次的逆回購操作，央行本次重啟逆回購操作下調了中標利率。根據央行官方信息，本次的中標利率為2.20%，而2月17日逆回購的中標利率為2.40%，利率的下調幅度較上次加大10個基點。

　　在3月27日召開的中央政治局會議上專門強調了，要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。央行貨幣政策委員會一季度例會也指出，要加大宏觀政策逆周期調節力度，保持流動性合理充裕，釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力。對此有不少分析人士認為，本次的逆回購操作是對3月27日中央政治局會議提出的穩健的貨幣政策要更加靈活適度的具體落實。

　　面對受疫情影響的全球經濟危機，美聯儲僅在三月份的一個月內，就連續三次大放水，第一次降息0.5個百分點；第二次直接降息到0利率，且開始寬松；第三次更是無底線的放水，就是由美聯儲拿著印出來的美鈔，直接購買美國國債。并且還在3月28日簽署2萬億美元刺激法案來刺激市場的充裕流動。

　　在全球央行放水的大背景下，中國央行無論是開展逆回購操作，甚至接下來下調利率甚至降準亦在可期待范圍之內。在此次中國央行開啟逆回購操作后，不少分析人士認為隨著中央的近期的寬松貨幣政策進一步推出，在逆回購利率調降后，MLF（中期借貸便利）利率和LPR（貸款市場報價利率）將會同步下調，并且4月包括下調存款基準利率和全面降準亦可期。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，臨近季末，季節性流動性壓力有所增加。今日央行開展500億元逆回購操作，在滿足短期流動性需求的同時，中標利率由此前的2.4%下調至2.2%，有利于進一步發揮價格型貨幣政策工具作用，是貫徹落實近日中央政治局會議提出的穩健的貨幣政策要更加靈活適度的具體體現。預計在隨后開展的MLF操作中標利率將同步下調，釋放LPR改革潛力，引導貸款市場利率下行，切實降低實體經濟融資成本。

　　此外，溫彬指出，要繼續疏通貨幣政策傳導機制，4月中上旬或成為下調政策利率和存款基準利率的時間窗口，通過釋放LPR改革潛力，降低銀行負債成本，推動實體經濟綜合融資成本下降；要落實好已經出臺的專項再貸款、再貼現政策，提高信貸投放精準度，確保資金快速、準確到達所需領域。

　　粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖

　　粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖對此分析指出，央行此次將OMO利率下調了20BP。按照以往同步調整的經驗來看，未來MLF與LPR利率也將同步下調至少20BP。這次降息主要著眼于三方面考慮。第一，落實327政治局會議提出的“引導貸款利率下降”的要求。第二，應對疫情對國內實體經濟的二次沖擊。第三，配合擴張性的財政政策，實現穩增長保就業的政策目標。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，央行下調逆回購中標利率是釋放逆周期調節力度加大的信號。他對此有三點解讀，第一，本次公開市場政策利率下調，是對3月27日中央政治局會議要求的具體落實；下調幅度加大體現疫情影響超過預期，宏觀政策逆周期調節力度正在加大。第二，4月MLF利率、1年期LPR報價將下調20個基點，銀行貸款利率有望出現更大幅度下行。第三，4月有可能再實施一次全面降準；未來央行還將保持邊際寬松節奏，堅守不搞大水漫灌底線。

　　他進一步表示，下一步針對疫情出臺的全面政策應對計劃中，將以積極財政政策發力為主——包括上調財政赤字率目標，加大新增地方政府專項債規模，發行特別國債等，貨幣政策將主要發揮配合保障作用。

　　財信證券首席經濟學家伍超明

　　財信證券首席經濟學家伍超明指出，當下尤其是4月份是貨幣政策發力的黃金窗口期，必須抓住、抓牢。目前海外疫情加快擴散蔓延，國內面臨疫情“倒灌”風險，但整體看國內疫情已步入尾聲，如全國已連續多日無本土新增確診病例。在此背景下，近幾次國常會頻頻向市場釋放信號，即國內政策重心已轉向支持企業復工復產、擴大有效需求。因此，抓住3、4月份這一關鍵窗口期，加大貨幣政策力度，對實現經濟社會發展目標尤為重要。

　　同時他認為目前海外主要經濟體無限量提供流動性，為國內貨幣政策打開了空間。為應對疫情沖擊和國際金融市場動蕩加劇引發的風險，以美聯儲為代表的各國央行迅速采取行動，通過降低融資成本、提供不限量流動性，在金融機構、企業、居民部門已構筑好“三道防火墻”，有力避免了三個主體短期內快速被動收縮資產負債表。當下國內貨幣政策空間明顯被打開，截止3月26日，中美十年期國債收益率利差也來到約180BP的歷史高位水平。同時，這也是我國踐行G20會議“加強國際宏觀經濟政策協調，防止世界經濟陷入衰退”的重要舉措。

　　方正證券首席經濟學家顏色

　　從存款基準利率角度看，方正證券首席經濟學家顏色認為，4月中旬或是較為合適的下調窗口。由于存款成本是銀行成本的重要部分，存款利率若下調25個基點將會直接導致LPR報價下調20至25個基點，從而達到在幫助銀行緩解成本壓力的同時，將降低融資成本的效果傳導給實體企業。

　　中信證券研究所副所長明明

　　中信證券研究所副所長明明認為，總體而言，在逆周期調節的框架思路下，為防止財政政策對無風險利率的抬升和對居民、企業部門信貸的擠出，財政和貨幣應該是雙管齊下的配合，從這個角度出發，隨著財政逐漸加碼，貨幣政策仍需保證流動性合理充裕并引導貸款利率下行，因此，仍然存在全面降準、降息和存款基準利率調整的可能。

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責任編輯：陳鑫