原標題：央行“降息”，力度超預期！有何深意？

　　中新經緯客戶端3月30日電 時隔29個交易日，央行宣布“降息”。

　　30日，央行重啟公開市場操作，進行500億元逆回購操作，中標利率2.2%，此前為2.4%。央行公告這樣解釋，“為維護銀行體系流動性合理充裕”。

　　隨后，央行微信公眾號罕見發文《公開市場操作中標利率下降20個基點》。根據中新經緯客戶端觀察發現，這是自央行開通微信公眾號以來，首次發布逆回購操作公告。

　　央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿接受央行主管媒體《金融時報》采訪時說，此次公開市場操作中標利率下降20個基點標志著人民銀行進一步加大逆周期調節力度。

　　他進一步指出，選擇在這個時點降息應該是綜合考慮了國內復工復產需求以及國際疫情和外部經濟環境惡化等多方面因素后做出的決策。

　　為何在此時“降息”？

　　3月25日召開的G20會議上，央行行長易綱表示，在當前形勢下，G20各國需加強協調，同步采取宏觀經濟政策組合，有效應對疫情沖擊。中方支持G20作為國際宏觀經濟政策協調主要平臺繼續加強協調，維護全球經濟和金融市場穩定。

　　3月27日中共中央政治局會議召開，提出“要加大宏觀政策調節和實施力度。要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。”

　　27日晚些時候，央行網站發布中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第一季度（總第88次）例會內容提到，下大力氣疏通貨幣政策傳導，繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微、民營企業的支持力度，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進國民經濟整體良性循環。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青指出，本次7天期逆回購利率下調，可視為對中共中央政治局會議部署的具體落實。他認為，公開市場政策利率下調后，銀行邊際資金成本下降，有助于推動貸款利率下調。而本次降息幅度顯著加大，則表明在海外疫情升溫，二季度外需承壓背景下，未來一段時間國內宏觀經濟面臨的下行壓力進一步加大，需要貨幣政策加大逆周期調節力度。

　　中信證券研究所副所長明明公開透露，在中央政治局會議提出的一攬子宏觀調控舉措中，財政逆周期調節力度有望加強，據估算2020年全年刺激政策的總規模或將達到10.7萬億。貨幣政策將配合財政發力以拉動實際需求、改善企業利潤。政治局會議提出的貨幣政策要“更加靈活”可能體現在貨幣政策工具以及方向上，如繼續推動專項再貸款等新型貨幣政策工具，同時繼續運用“三檔兩優”存款準備金率、再貸款再貼現等結構性貨幣政策工具來強化對小微、民營企業的信貸支持。

　　為LPR下調鋪路？

　　馬駿透露，調降公開市場操作利率可以進一步降低實體經濟融資成本。LPR改革改善了貨幣市場利率向貸款市場利率的傳導，貨幣市場的利率可以影響銀行對中期借貸便利（MLF）的報價，又可以通過MLF利率進一步傳導至LPR利率，從而引導貸款利率的變動。因此，這次調降公開市場操作利率應該也能夠有效地傳導至實體經濟，體現為企業融資成本的下降。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，從過去經驗上看，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的同步調降，完成一次完整的降息過程。去年11月5日，1年期MLF利率調降5bp至3.25%，11月18日7天逆回購利率同步調降5bp至2.5%，當月的1年期LPR也降低5bp至4.15%。今年春節假期后，2月3日7天逆回購利率調降10bp至2.4%，2月17日1年期MLF利率同步調降10bp至3.15%，引導當月1年期LPR下行10bp至4.05%。

　　溫彬預計，4月LPR報價之前，央行將擇機下調MLF利率，引導LPR下行，更大力度降低實體經濟融資成本。

　　王青則指出，本次7天期逆回購利率下調，將帶動政策利率體系聯動調整，預計4月例行MLF招標利率也將下調20個基點，并引導1年期LPR報價出現相同幅度的下行。

　　王青甚至預測，4月MLF利率、1年期LPR報價將下調20個基點，銀行貸款利率有望出現更大幅度下行。

　　存款基準利率下調窗口開啟？

　　此前有不少觀點認為，存款基準利率下調預計會在4月中下旬落地。但央行重啟逆回購操作后，存款基準利率是否下調市場觀點不一。

　　溫彬認為，當前銀行負債成本居高不下，壓降點差空間有限，且企業和居民部門存款占銀行總負債的60%以上，適時適度下調存款基準利率將對LPR下行產生更加顯著效果。

　　王青則分析道，當前存款基準利率保持不動，銀行存款成本剛性很強，貸款利率下行也意味著銀行凈息差進一步收窄。我們判斷，接下來存款基準利率存在小幅下調空間，但在當前疫情特殊時期，銀行體系還會通過切實降低貸款利率等方式，向實體經濟適度讓利。

　　明明則指出，下調存款基準利率較為敏感，畢竟涉及到儲戶的利益，需要綜合考慮多方面因素，但這仍是貨幣政策工具之一，接下來需要看國內外經濟金融發展形勢再做判斷。

責任編輯：王進和