2018年中央經(jīng)濟工作會議和年初人民銀行工作會議確定今年將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。穩(wěn)健的貨幣政策這一基調(diào)已保持多年，其本身就包含著一個可供調(diào)整的區(qū)間。值得關(guān)注的是，在當前的經(jīng)濟形勢下，穩(wěn)健的貨幣政策有了新的內(nèi)涵。

　　穩(wěn)健貨幣政策將進一步強化逆周期調(diào)節(jié)。2018年，人民銀行自年初就開始加強對經(jīng)濟金融運行新變化新趨勢的前瞻性預判，積極采取有力措施，增加中長期流動性供給，并在年中適時將保持銀行體系流動性“合理穩(wěn)定”的提法改為“合理充裕”。全年四次實施定向降準，三次增加再貸款、再貼現(xiàn)額度，前瞻性地對沖經(jīng)濟下行壓力和信用總量增長放緩。中央經(jīng)濟工作會議指出，當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復雜嚴峻，經(jīng)濟面臨下行壓力。目前看，今年經(jīng)濟金融運行中的不確定不穩(wěn)定因素更多，貨幣政策需要進一步強化相機調(diào)控和逆周期調(diào)節(jié)。近期，人民銀行決定普降金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點，提早出手，既可以滿足春節(jié)期間短期流動性需求，也有利于引導和穩(wěn)定市場預期，確保全年工作平穩(wěn)開局，并為進一步實施逆周期調(diào)節(jié)奠定基礎(chǔ)。

　　穩(wěn)健貨幣政策將保持松緊適度。加大逆周期調(diào)節(jié)力度，旨在更及時有效地熨平經(jīng)濟波動，使經(jīng)濟運行保持在潛在產(chǎn)出和充分就業(yè)水平。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要繼續(xù)堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，這意味著貨幣政策絕不能搞“大水漫灌”，不能用“放水”來托舉經(jīng)濟增長，而是要為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。因此，今年的貨幣條件既不會太緊，要防止出現(xiàn)信用緊縮循環(huán)，影響經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行；也不會太松，影響宏觀杠桿基本趨穩(wěn)的良好勢頭，總體上要求貨幣信貸和社會融資規(guī)模保持合理增長。

　　穩(wěn)健貨幣政策將更加注重疏通傳導機制。2018年，貨幣政策在保持流動性總量合理充裕的同時，著力強化定向調(diào)控，圍繞信貸、債券等融資渠道，積極創(chuàng)新工具手段，重點加大對民營企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度，總體效果良好。目前，在內(nèi)外部多種因素影響下，部分民營企業(yè)和小微企業(yè)仍面臨一定的融資困難。今年，貨幣政策可能將要在傳導機制上下更大功夫。在繼續(xù)用好定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評估等政策工具，督查引導金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的同時，穩(wěn)妥推進“兩軌并一軌”。同時，繼續(xù)推進存貸款利率市場化和增加彈性，推動商業(yè)銀行通過差別化定價，便利民營企業(yè)和小微企業(yè)更好地獲得信貸資源，優(yōu)先緩解其融資難問題。

　　穩(wěn)健貨幣政策將更加注重綜合平衡。一是平衡好總量指標和結(jié)構(gòu)指標。要綜合施策，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更好地服務于經(jīng)濟社會發(fā)展重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，同時保持信用總量平穩(wěn)增長，特別是要防止金融機構(gòu)因需要滿足結(jié)構(gòu)性指標考核要求而控制信貸總量的傾向。二是要平衡好穩(wěn)增長、降成本、穩(wěn)匯率、穩(wěn)外儲之間的關(guān)系，引導利率水平保持穩(wěn)定甚至穩(wěn)中有降。但在美聯(lián)儲等全球主要央行貨幣政策處于加息通道、逐步退出量化寬松背景下，境內(nèi)外利率可能進一步收窄甚至出現(xiàn)倒掛，這將給穩(wěn)定人民幣匯率和跨境資本流動帶來更大不確定性。這些都需要貨幣政策全面考量。

　　總之，準確理解今年穩(wěn)健的貨幣政策，不僅要看到政策保持了穩(wěn)定性和連續(xù)性，也要關(guān)注其內(nèi)涵的變化。

責任編輯：陳鑫