因癥施治阻斷消費降級

　　文 姜超

　　“消費降級”現象值得警惕。未來要想促進居民消費升級，需要做的就是抑制房價泡沫、減輕稅費負擔，這樣才能鼓勵企業創新、增加居民消費，促進中國經濟長期健康發展。

　　2018年經濟數據中，最引發關注的莫過于消費增速的下滑，因為消費向來是中國經濟的穩定器，但各項指標都顯示今年的消費增速出現了顯著的回落。

　　消費回落證據確鑿。

　　據統計局公布的今年前6個月數據，社會零售總額同比增速為9.4%，為2004年以來的最低值；在扣除物價上漲之后，前6個月的社會零售總額實際增速為7.7%，創下1995年以來的新低；限額以上（銷售額在500萬以上的商戶）零售增速為7.6%，創1999年以來的新低，且遠低于9.4%的社會零售總額增速。

　　此外，中華全國商業信息中心的數據顯示，今年6、7兩月，全國50家重點大型零售企業銷售額增速均出現負增長，雖然背后有網上零售高增長帶來的擠出效應，但是作為零售企業的龍頭，其銷售額出現普遍負增長也不多見。

　　收入效應與口紅效應

　　導致消費增速下滑的一個重要原因或在于經濟下行、居民收入增速下滑。

　　今年上半年，全國居民人均可支配收入增速為8.7%，這是2001年以來的次低增速，僅高于2016年8.4%的收入增速。其中城鎮居民可支配收入名義增速為7.9%，同樣是2001年以來的次低水平，和2016年7.8%的歷史最低增速基本相當。

　　但是統計上的收入往往和居民的真實收入感受不一樣，另一個反映真實收入的指標是最低工資。北京、上海、深圳三個一線城市擁有歷史最長的最低工資數據序列，在2018年的最低工資水平調整中，這三個城市的最低工資分別調增了6%、5.2%和3.3%，平均增幅僅為4.8%，創下2009年以來的最低增幅，而且是過去20年當中的次低水平，僅高于金融危機時期2009年的零增速。

　　在經濟學上，由于收入下滑導致的消費下降通常被稱之為“收入效應”。

　　但是收入下滑并不意味著所有的消費都會下滑，從2018年6月份的零售數據來看，一方面汽車銷售增速轉負且創下多年新低，為-0.3%，另一方面食品、服裝和日用品消費增速卻回到了近兩年的高位水平，達到11.9%。

　　在經濟學上，這一現象背后涉及的原理是“替代效應”。在收入下滑時，由于“收入效應”，居民會減少消費，但是當人們放棄買房、買車等相對比較昂貴的消費時，手中的閑錢反而會增加，于是居民會把這些錢用于消費相對廉價的必需消費品，從而替代那些相對昂貴的可選消費品。

　　有一個專有名詞“口紅效應”刻畫的也是類似的現象。在美國，口紅是一種相對比較廉價的消費品，每當經濟不景氣的時候，口紅的銷量反而會大幅上升。因為哪怕經濟不景氣，消費者依然擁有強烈的消費欲望，因此低價的消費品反而可能會受益于經濟下滑。

　　另一個類似的說法叫作“消費降級”。過去在收入增速上升的時代，人人都在追求“消費升級”，要拼命買房買車。而現在由于收入增速下滑，低價的消費品迎來黃金時代，比如引發爭議的拼多多，而榨菜、醬油、面包這些看似不起眼的低價消費品今年在低迷的A股市場表現非常搶眼。

　　去杠桿與財富效應

　　耐用消費品銷售的下滑除了體現為收入效應、口紅效應之外，還有一個重要的影響是“財富效應”。

　　過去兩年，消費增速表現較好的一個重要背景是全國房價上漲，從而帶來居民財富的大幅增加，進而促進了消費的增長。但是今年以來，統計局數據顯示一線城市房價已經開始下降，二、三線城市房價漲幅回落，而股市也是持續下跌，加上匯率的貶值，均意味著居民的財富出現了明顯的縮水。

　　而財富效應的背后，對應的是居民舉債行為的變化，從加杠桿轉向去杠桿。

　　從2015年開始，隨著大幅降息、降低首付比例，以及棚改貨幣化安置等政策，中國居民開始了一場轟轟烈烈的舉債加杠桿運動。2014年年末，居民部門總負債僅為25.7萬億元，到2017年末激增至45萬億元，3年內激增了75%。過去3年，居民貸款年增速高達20%，遠高于同期企業貸款11%的年增速。

　　居民大幅舉債主要投向房地產市場，帶來了地產銷量的年年新高，以及房價的大幅上漲，但是其隱患就是居民債務率的持續上升。2014年末，中國居民部門負債僅相當于GDP的40%，到2017年末就激增至55%。

　　通常測算的居民部門債務率是居民負債/GDP，發達國家的這一指標通常在80%~100%，貌似中國居民依然有巨大的舉債空間。但是大家忽略了中國和發達國家的收入結構有巨大的區別，中國居民占GDP收入分配的比例只有60%，遠低于美國的80%，因此如果用居民負債/居民收入，其實中國接近100%，和美國基本相當，已經沒有多少舉債空間了。

　　2017年以來，由于房貸利率上升、地產調控加強，居民舉債行為開始遭遇巨大的挑戰。從新增居民貸款來看，2017年5月份以后居民部門長期貸款同比開始持續下降，而2017年11月以后居民部門總貸款同比也開始下降。從居民貸款增速看，已經從2017年4月份最高的24.7%降至2018年6月份的18.8%，即便最堅挺的居民短期貸款增速也在2018年2月份見頂之后迅速下降。

　　而從最重要的居民債務率指標來看，2018年6月份居民負債/GDP為56.2%，僅比去年末上升1.8%，也出現見頂的跡象。

　　人口老齡化與城市化尾聲

　　導致中國消費下滑的另一個重要背景是人口老齡化，以及城市化進入尾聲。

　　研究中國過去的消費增長，其中最主要的其實是房地產和汽車兩大消費，從而帶來了轟轟烈烈的工業化。而房、車兩大消費強勁增長的背后，在于兩大巨大的新增需求：一個是人口紅利，在頂峰時期中國每年會新增1000萬勞動年齡人口；另一個是城市化，每年會有2000萬農民進城，合計3000萬的新增有效需求人口，與之相應，我們每年需要生產1500萬套住房、3000萬輛汽車，還不包括存量更新需求。

　　但是目前中國的人口紅利已經結束，2017年的勞動年齡人口凈減少了500多萬，而預計2018年中國的城市化率將達到60%，通常到70%左右城市化就會基本結束，即便假定現在每年還有2000萬農民進城，目前每年的新增有效需求人口也僅為1500萬，僅為高峰時期的一半。

　　如果幾年以后城市化結束，那么房地產和汽車兩大產業都將只剩下折舊更新的需求。按照4億套（輛）的存量，假定房地產和汽車的折舊率分別是2%和7%，那么成熟時期房地產和汽車的年度需求分別在800萬套和2800萬輛，而2017年的中國房地產銷量達到1800萬套，汽車銷量達到3000萬輛，這兩大需求應該都到了歷史頂部區域。

　　品質消費與服務消費

　　可以說，目前靠房、車驅動的數量型消費已經走到了盡頭，未來中國消費的希望在于兩大方向。

　　首先，是從數量消費轉向品質消費。

　　過去，由于人多，因此中國消費者需要買更多的房子、車子、家具、家電，等等。

　　在30年以前，中國居民還在為溫飽而努力，城鎮居民戶均住房不到0.5套，沒有汽車、空調，彩電和冰箱的擁有數不到0.2臺。而到了2017年，我國城鎮居民已經基本實現了小康生活，戶均住房超過1套，電腦、冰箱、洗衣機都有1臺，空調和彩電甚至略微超過1臺，而手機高達2.3部，戶均汽車0.4輛。

　　因此，除了比較特殊的空調以外，傳統家電、住房的擁有量很難有大的提升空間，而汽車的發展則受制于城市交通的約束，例如日本的汽車戶均擁有量只有0.5輛，相比之下中國汽車戶均擁有量的提升空間也不大。

　　但是，雖然未來的年輕人數量變少了，大家不需要更多的消費品，但是收入依然是在每年增長，所以還是需要更好的消費品，消費升級必然是未來經濟發展的主旋律，而消費升級的第一個內涵就是從數量消費轉向品質消費。

　　所以，在經過了數量消費的時代，質量將會成為消費的重要驅動力，而要提高產品質量，必須要靠不停地創新，要靠企業加大研發投入。

　　美國的蘋果公司能成為全球首家市值突破1萬億美元的公司，在于其蘋果手機開創了智能手機時代，而蘋果公司2018財年的研發費用預計將高達140億美元。中國的華為剛剛成為全球智能手機銷量的第二名，也在于其一年的研發費用高達1000億元人民幣。

　　其次，是從物質消費轉向服務消費。

　　一方面，隨著人口的老齡化，老年人需要的不是更多的汽車和房子，而是更多的醫療和養老服務。另一方面，在物質需求基本滿足以后，居民的需求會轉向更高層次的服務性需求，因此教育、醫療、文化、娛樂等服務需求將會持續上升。

　　我們觀察過去幾年的全國分區域各類消費支出增速，普遍表現為衣食住行類等放緩，以及醫療保健和文教娛樂類支出的加快。

　　而在一二線城市居高不下的房價，其實很大一部分與房子本身無關，而在于大家給一二線城市的教育、醫療等資源賦予了極高的價格，而這些資源又和房子密切相關。

　　鼓勵創新與增加消費

　　展望未來，由于人口紅利的結束和城市化步入尾聲，房、車等消費的下行是長期趨勢，未來要想促進消費的穩定增長，需要從以下幾個方面入手。

　　改善人口結構。人口紅利的消失源頭在于計劃生育政策，因此應該改變生育政策，但是目前全面二孩的政策已經推出，而中國的生育率沒有明顯改善，所以不妨全面取消對生育的管制，甚至可以考慮鼓勵乃至獎勵居民多生育。

　　抑制房價泡沫。影響生育率的因素有很多，但一個重要的原因就是高房價，高房價大幅提高了城市的生活成本，降低了居民生育率。而高房價除了抑制生育之外，對居民的所有其他消費都有擠出效應。因此，為了未來中國經濟長期健康發展，必須堅決貫徹政治局會議提出的“遏制房價上漲”。

　　減輕稅費負擔。影響居民消費能力的另一重要原因是稅費負擔。2017年中國的稅收占GDP比重雖然只有17.5%，但如果加上土地轉讓收入等以后，中國的廣義稅負已經接近GDP的30%。因此，要想讓居民有能力消費，必須真心實意減稅降費。新的個稅起征點已上調至5000元，同時設置了教育、醫療、住房、養老等支出為專項附加扣除。但實際上減個稅對促進消費的意義有限，因為中國的個稅占比不大，交個稅的居民占比很低。我們應該考慮大幅降低增值稅等流轉稅，因為居民購物的時候其實是間接支付了增值稅，同時應該設法大幅降低土地轉讓收入。

　　鼓勵研發創新。要滿足居民對產品質量的追求，就要鼓勵企業多投入研發，搞好創新。如果抑制了房價泡沫，就能減少企業部門舉債投機的短期行為，如果能夠減輕稅負，就能夠提高企業的利潤率，增強其研發創新的能力。

　　因此，客觀來說，出現“消費降級”現象值得我們警惕，這其實是過去幾年鼓勵居民舉債的必然結果，而未來要想促進居民消費升級，需要做的其實就是抑制房價泡沫、減輕稅費負擔，這樣才能鼓勵企業創新、增加居民消費，促進中國經濟長期健康發展。由于收入增速下滑，低價的消費品迎來黃金時代，比如引發爭議的拼多多，而榨菜、醬油、面包這些看似不起眼的低價消費品今年在低迷的A股市場表現非常搶眼。

　　在經過了數量消費的時代，質量將會成為消費的重要驅動力，而要提高產品質量，必須要靠不停地創新，要靠企業加大研發投入。

　　我們應該考慮大幅降低增值稅等流轉稅，因為居民購物的時候其實是間接支付了增值稅，同時應該設法大幅降低土地轉讓收入。

責任編輯：謝海平