記者 王珍

市場期待已久的一攬子增量財政政策終于落地了，主要內(nèi)容包括擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，發(fā)行特別國債補充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本，疊加運用專項債、專項資金、稅收政策等工具推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，以及加大對重點群體的支持保障力度。

除這四項政策外，財政部部長藍(lán)佛安表示，還有其他政策工具也正在研究中，比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。

界面新聞采訪的分析師認(rèn)為，保守估計，本次一攬子增量財政政策規(guī)模或在5萬億元以上，重點是化債和基層“三保”（保基本民生、保工資、保運轉(zhuǎn)），加上此前央行發(fā)布的一攬子增量貨幣政策，將共同推動中國經(jīng)濟回升向好，為今明兩年實現(xiàn)較快增長提供支撐。

銀河證券宏觀經(jīng)濟研究員聶天奇對界面新聞表示，本次會議政策方向雖是“意料之中”，但提及多項具體內(nèi)容和官方表態(tài)實屬“預(yù)期之外”，如果算上彌補財政預(yù)算收支缺口，相關(guān)政策涉及工具體量至少在5萬億元以上。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院研究員劉濤表示，包括調(diào)整預(yù)算在內(nèi)，此次財政政策刺激規(guī)模約為5萬億-6萬億元，但其中一部分不一定能在今年第四季度落地，可能要到2025年。

分析師指出，由于預(yù)算調(diào)整需經(jīng)全國人大常委會審批，因此對于具體的政策體量，仍需密切關(guān)注10月或11月召開的十四屆全國人大常委會第十二次會議的相關(guān)議程。

化債規(guī)模或達3萬億元

財政部部長藍(lán)佛安在今天的發(fā)布會上說，為了緩解地方政府的化債壓力，除每年繼續(xù)在新增專項債限額中專門安排一定規(guī)模的債券用于支持化解存量政府投資項目債務(wù)外，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險。

藍(lán)佛安沒有透露具體的置換金額，但他提到，2023年安排了超過2.2萬億元地方政府債券額度，支持地方特別是高風(fēng)險地區(qū)化解存量債務(wù)風(fēng)險和清理拖欠企業(yè)賬款；今年以來已安排了1.2萬億元。

他強調(diào)，“這項即將實施的政策，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施，這無疑是一場政策及時雨，將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟，提振經(jīng)營主體信心，鞏固基層‘三保’。”

分析師認(rèn)為，“力度最大”意味著規(guī)模至少要超過2萬億元，可能達到3萬億元甚至以上。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，今年地方政府債務(wù)限額將從當(dāng)前的46.79萬億元較大幅度上調(diào)，額度上調(diào)后，將在四季度發(fā)行較大規(guī)模的地方政府特殊再融資債券，用于置換地方政府存量隱性債務(wù)，估計規(guī)模有可能達到2萬億-3萬億元左右。

劉濤也表示，置換地方政府存量隱性債務(wù)規(guī)模可能在2萬億-3萬億元，重點是支持12個債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的省份化債。

“地方政府隱性債務(wù)規(guī)模一般認(rèn)為是30萬億-50萬億元，如果全要靠中央政府置換是不可能的。這個有點類似于引導(dǎo)基金的性質(zhì)，中央置換一部分最急需的，剩下還是要靠地方政府未來自己發(fā)債來置換。在區(qū)域使用上，主要是優(yōu)先支持12個高負(fù)債省份。”劉濤說。

據(jù)藍(lán)佛安透露，截至2023年末，全國納入政府債務(wù)信息平臺的隱性債務(wù)余額比2018年摸底數(shù)減少了50%，債務(wù)風(fēng)險可控。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒指出，增加債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)意義重大：一是實現(xiàn)部分隱性債務(wù)顯性化，使債務(wù)更加公開透明；二是用利率更低、周期更長的政府債券置換舉債成本高、周期短的隱性債務(wù)，可以降低風(fēng)險；三是減輕地方政府化債壓力，使其能騰出更多財力和精力用于發(fā)展經(jīng)濟和提供公共服務(wù)；四是有利于地方政府更好落實減稅降費，改善營商環(huán)境。

補充國有大行核心一級資本

藍(lán)佛安表示，財政部將發(fā)行特別國債，支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，提升這些銀行抵御風(fēng)險和信貸投放能力，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。目前這項工作已經(jīng)啟動。

截至6月末，建設(shè)銀行、工商銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、郵儲銀行這六大行的核心一級資本充足率分別為14.01%、13.84%、12.03%、11.13%、10.3%、9.28%。根據(jù)全球系統(tǒng)重要性銀行的要求，四大行、交通銀行、郵儲銀行的核心一級資本充足率底線分別為9.0%、8.5%、8.0%。

分析師指出，雖然目前國有大行核心一級資本充足率都超過監(jiān)管要求，但由于凈息差下行，銀行利潤承壓，通過留存收益進行資本補充的能力受限。而在穩(wěn)增長政策全面發(fā)力的背景下，未來銀行信貸投放的規(guī)模將會顯著加大。由此，通過發(fā)行特別國債補充大行核心一級資本，既能夠增強大行經(jīng)營穩(wěn)健性，也能提升其對實體經(jīng)濟的信貸支持能力。

劉濤預(yù)計，此項政策規(guī)模或在5000億元左右。

王青認(rèn)為，規(guī)模有可能達到1萬億元左右。“四季度新增人民幣貸款將扭轉(zhuǎn)此前較大幅度同比少增狀態(tài)，恢復(fù)同比多增。這是當(dāng)前穩(wěn)增長的一個重要發(fā)力點。”他說。

另外，王青指出，置換地方存量隱性債務(wù)和發(fā)行特別國債補充大行資本金這兩項政策意味著四季度政府債券發(fā)行規(guī)模將顯著上升。考慮到政府債券主要由銀行購買，因此下一步監(jiān)管層將較大規(guī)模補充銀行流動性。這也是9月24日央行宣布“在今年年內(nèi)還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個百分點”的重要原因。預(yù)計四季度央行將降準(zhǔn)0.5個百分點，向銀行體系釋放資金約1萬億元。

推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)

針對房地產(chǎn)市場，財政部提出疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具。

具體來看，包括四個措施：一是允許專項債券用于土地儲備，緩解地方政府和房企現(xiàn)金流壓力；二是使用部分專項債資金收購存量商品房；三是用好保障性安居工程補助資金，之前主要是用于新建保障房，未來將更多用于支持消化存量房；四是抓緊研究明確與取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的增值稅、土地增值稅政策。

王青指出，專項債資金可以用來回購房企閑置土地，以及用于收購存量商品房用作保障房。前者已經(jīng)國家發(fā)改委新聞發(fā)布會宣布，后者是本次新聞發(fā)布會最新公布的內(nèi)容。這兩個措施將在一定程度上緩解房企資金壓力，推動房地產(chǎn)市場較快恢復(fù)供需平衡。考慮到今年3.9萬億元的新增專項債中，有3.12萬億元要用到項目建設(shè)上，其他還需要補充中小銀行資本等，預(yù)計年內(nèi)用于這兩項支出的規(guī)模不大，估計在2000億元以內(nèi)。但2025年專項債資金用于回購房企閑置土地及收購存量商品房用作保障房的規(guī)模有望顯著擴大。

他還表示，取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的增值稅、土地增值稅政策，這意味著將取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)全面落地，對房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)實施減稅，旨在活躍樓市。后期涉房稅收還有進一步優(yōu)化空間。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉指出，取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)，將給換房需求、改善型需求降低交易成本。土地增值稅預(yù)計將取消預(yù)繳，而直接轉(zhuǎn)到竣工驗收后的清算環(huán)節(jié)，這將給開發(fā)商節(jié)約土地價款1%-3%的稅負(fù)。除此以外，未來可能還有降低或減免二手房交易契稅、增值稅、個稅等稅收政策。

彌補預(yù)算缺口至少需2萬億元

藍(lán)佛安在發(fā)布會上指出，預(yù)計今年全國一般公共預(yù)算收入增速不及預(yù)期，但財政有足夠的韌勁，通過采取綜合性措施，可以實現(xiàn)收支平衡，完成全年預(yù)算目標(biāo)，并重點強調(diào)“比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”。

根據(jù)界面新聞此前采訪的分析師，今年廣義財政收入（一般公共預(yù)算+政府性基金預(yù)算）缺口或在2萬億-3萬億元左右，或通過上調(diào)赤字率、發(fā)行普通國債或特別國債、使用債務(wù)結(jié)余空間和預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等方式來彌補。

今年前8個月，全國一般公共預(yù)算收入同比下降2.6%，而今年財政預(yù)算草案提出的目標(biāo)是增長3.3%。另外，1-8月，全國政府性基金收入同比下降21.1%，預(yù)算草案設(shè)定的年度增長目標(biāo)為0.1%。

銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊此前對界面新聞表示，考慮到今年基層“三保”支出壓力較大，年內(nèi)大致需要2萬億元左右的增量財力補充。

浙商證券分析師李超認(rèn)為，基于全年財政收支緊平衡的狀態(tài)，中性情景下，兩本賬的缺口或在3萬億元。增量財政政策或采用調(diào)升赤字和增發(fā)特別國債的組合。從規(guī)模上來看，一般公共預(yù)算赤字或?qū)?yīng)增發(fā)中央國債予以資金缺口彌補，同步或考慮增加發(fā)行超長期特別國債和增加地方政府專項債額度的形式平衡政府性基金預(yù)算。

王青也表示，從有效彌補廣義財政收入缺口，保證必要的財政支出，提振經(jīng)濟短期增長動能出發(fā)，接下來財政政策還可能進一步增加超長期特別國債或普通國債的發(fā)行規(guī)模，重點用于促消費、擴投資。

劉濤表示，考慮到中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，預(yù)計2024年實際赤字率或從預(yù)算報告安排的3%增至3.5%-4.0%。

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