記者|張喬遇

　　近日，湖北香江電器股份有限公司（簡稱：香江電器）向港交所遞交招股書引發市場關注。

　　香江電器于2012年在湖北省黃岡市成立，設立以來一直專注于品質家居用品的研發、設計、生產和銷售，主營產品涵蓋電器類家居用品和非電器類家居用品兩大類。

　　界面新聞記者注意到，香江電器于2023年3月1日曾向深交所遞交招股書沖刺主板，在經歷一年多兩輪問詢后最終以主動撤回申請告終，四個月后，香江電器再轉戰港交所，保薦機構仍為國金證券，此次能順利上市嗎？

　　收入增長“停滯”

　　香江電器的產品中，電器類家電用品具體包括電熱類家電（空氣炸鍋、電熱水壺）、電動類家電（攪拌機、打蛋器、開罐器）、電子類家電（電子秤、加濕器）；非電器類家電用品包括花園水管、鍋具等。2020年以來，公司電器類家居用品的收入占比均超過70%。

　　按照2023年從中國出口到美國及加拿大的出口量計算，香江電器的電熱水壺分別在中國海關總署界定的相關分類中占約21.4%及32.3%的市場份額，打蛋器等電動類產品在中國海關總署界定的相關分類中占約6.7%的市場份額。

　　但這幾年香江電器的收入增速卻并不“好看”。2020年至2022年，香江電器的收入分別為14.66億元、14.80億元、10.97億元，三年復合增長率為-13.62%，與同行業可比公司閩燦坤B（200512.SZ）-14.04%的收入復合增速接近，但與大葉工業、小熊電器、北鼎股份、比衣股份等6家同行業可比公司收入復合增速的算術平均值4.02%相比，已經掉隊。

　　主要原因在于2022年香江電器收入大幅下滑。據悉，香江電器的產品銷售區域以美國和歐洲為主，大部分收入來自以美國為付運（即將貨物交付給運輸方進行運送的行為）目的產品銷售。

　　2022年歐美地區受通貨膨脹影響，消費市場的整體購買力和需求下降，導致公司下游客戶采購需求下降。同時由于公司2022年開始對花園水管進行研發升級，新舊交替階段原有花園水管出貨量下降。

　　2023年，香江電器收入11.88億元，同比增長8.30%，但該收入較2022年相比仍舊大幅下滑。

　　公司表示，已與沃爾瑪、Telebrands、SEB、Sensio、Hamilton Beach及飛利浦等品牌商和零售商建立了合作關系。

　　需要指出的是，報告期（2021年至2023年及2024年上半年）香江電器的大部分收益來自于為數不多的客戶，其中前五大客戶的收入占比就分別達到了62.4%、62.4%、72.4%及74.9%；另公司各年度最大客戶收入占比分別為27.1%、21.3%、28.5%和25.5%。

　　其中一名主要客戶Telebrands分別占報告期總收入的22.0%、16.5%、18.7%及22.0%，Telebrands也是香江電器的花園水管的唯一客戶。

　　由于香江電器目前業務集中在少數大客戶，主要客戶若停止與公司進行業務往來或大幅減少向公司訂貨，將令香江電器承受重大損失。

　　實際控制人100%控股

　　香江電器的歷史可以追溯至2000年，當時公司在江陰成立益諾威廠房。2012年，香江電器由潘允、吉穎、李友香、徐細平、胡彥及易紅良及其他六名前任或現任員工作為發起人在中國成立。

　　2016年，香江電器開始以“威麥絲”品牌，開展在美國的業務營運；2023年，公司在印尼設立首個海外生產基地；2024年，香江電器成立泰國附屬公司香江電器（泰國），作為在東南亞第二個基地。

　　本次IPO，香江電器擬使用募集資金設立泰國廠房以增強全球布局的貸款；同時升級改造自動化數字化以及設立研發中心等。

　　自香江電器成立以來，潘允一直作為公司董事、控股股東、董事長及總經理。IPO前，香江電器由潘允、蘄春華鈺及蘄春恒興分別持有約54.07%、26.39%及19.54%股份，潘允持有蘄春華鈺70.37%的股權，蘄春恒興是香江電器的員工持股平臺，由潘允持有47.5%，潘允分別為蘄春華鈺及蘄春恒興的唯一普通合伙人。

　　因此，潘允、蘄春華鈺及蘄春恒興被視為一組控股股東，于2024年9約23日共同持有全數已發行股份的100%，公司股權高度集中。蘄春華鈺由潘允及Guangshe Pan分別擁有70.37%及29.63%，二人系父子關系。

　　值得注意的是，自公司設立以來，員工持股平臺蘄春恒興的員工出資款，均來源于實際控制人潘允借款。各持股員工已按還款計劃逐步向潘允歸還借款。

　　根據2022年6月22日潘允與蘄春恒興合伙人簽訂的《還款協議》，自2022年6月開始，蘄春恒興合伙人每月應于工資發放之日起3個工作日內向潘允還款（還款金額為月工資的10%），直至借款償還完畢為止。同時，自公司完成IPO上市，并且公司股票解除限售之日起24個月內，應將上述借款清償完畢。如超出上述期限仍未清償完畢，對于尚未清償的部分，按照6%年利率計算利息。

　　仍依靠ODM模式

　　香江電器的業務模式包括ODM/OEM業務和自主品牌業務，ODM/OEM業務為主要收入來源，占主營業務收入的比例在90%以上。

　　全球小家電行業正在經歷業務模式的重大轉變，從傳統的OEM方式過度到更加整合的ODM及OBM模式。過去，許多制造商主要專注于為知名品牌生產家電。然而，隨著市場競爭的加劇及消費者需求的多元化，企業越來越多地采用ODM模式，即自行設計、生產及銷售產品，以提升市場競爭力。此外，擁有強大設計能力及品牌影響力的企業也開始採用OBM模式，創建及銷售自己的專有品牌。

　　2023年，中國廚房小家電出口額達約1307億元。以2023年出口額計，前十大企業合計的市場份額為32.9%。香江電器于2023年的出口額約為8億元，在中國參與者中排名第十，市場份額為0.6%。

圖片來源：招股書

　　其中，廣東格蘭仕電器制造有限公司、美的集團股份有限公司、浙江蘇泊爾股份有限公司、九陽股份有限公司等排名靠前的公司海外業務的主要業務模型均開始采用OBM+OEM/ODM的模式。

　　香江電器2016年開展OBM業務，以自有品牌“威麥絲”、“Accuteck”及“艾格麗”設計、研發、生產及銷售家用電器。公司主要在電商平臺銷售OBM產品，包括亞馬遜、京東、天貓及拼多多。

　　一般而言，在OBM模式下，公司可控制產品設計、質量及品牌建立，以及其營銷及銷售，能夠產生較ODM/OEM模式更高的利潤率。但香江電器OBM業務收入持續下滑，從2021年的9394.9萬元下降至2023年的4970.6萬元，占收入的比重也從6.3%下滑至4.2%。

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責任編輯：何松琳