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　　“輕舟已過(guò)萬(wàn)重山！”這是興業(yè)證券全球首席策略分析師、研究院聯(lián)席院長(zhǎng)、新財(cái)富鉆石分析師張憶東（金麒麟分析師）對(duì)近期A股、港股的總結(jié)。

　　近日，張憶東做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，解讀市場(chǎng)走勢(shì)。在節(jié)目中，張憶東表示，由于政策新導(dǎo)向，短期快速修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好，逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)擔(dān)憂政策“不作為”的悲觀預(yù)期；中期，“政策組合拳”將持續(xù)帶來(lái)股市環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，港股和A股有望從逼空式反彈到震蕩持續(xù)反轉(zhuǎn)。

　　在10月7日的節(jié)目中，張憶東明確表示，A股很可能在短期大漲，中期大波動(dòng)、大分化?！隘偱５臍v史使命已經(jīng)完成，后面需要讓節(jié)奏慢下來(lái)，要為震蕩而喝彩?！?/p>

　　張憶東認(rèn)為，波動(dòng)來(lái)得越早越好，“因?yàn)椴▌?dòng)來(lái)得越晚，受傷的后來(lái)者更多，反而不利于行情更好地演進(jìn)”。此外，震蕩之后開(kāi)始大分化，大分化一定是強(qiáng)者恒強(qiáng)、贏家通吃。

　　張憶東表示，不建議投資者加杠桿去追漲，并做好此時(shí)進(jìn)場(chǎng)短期被套的準(zhǔn)備。

　　“大家要對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)堅(jiān)定信心，對(duì)上漲行情的時(shí)間和空間不要設(shè)限。在反轉(zhuǎn)邏輯結(jié)束之前，漲到哪兒，漲到什么時(shí)間都有可能?！睆垜洊|強(qiáng)調(diào)道。

　　投資建議上，張憶東表示，抓住三大主線。一是，精選“內(nèi)需牛”。二是，繼續(xù)看好“出海牛”。三是，精選“科技?！?。

　　此外，如果投資者并不具備篩選核心資產(chǎn)的能力，張憶東建議配置滬深300或者中證A500指數(shù)。

　　行情從短期大漲，到大波動(dòng)、大分化

　　張憶東在10月7日的節(jié)目中便已預(yù)判，A股很可能在短期大漲，中期大波動(dòng)、大分化。

　　“整個(gè)節(jié)假日大家都極為聚焦股市，一些休眠賬戶我認(rèn)為會(huì)再次迎來(lái)新的資金，迎來(lái)激活，這足以帶來(lái)短期的向上慣性?！睆垜洊|分析道，短期A股慣性上漲，這是大勢(shì)所趨。

　　不過(guò)，張憶東提醒道，A股會(huì)很快迎來(lái)大波動(dòng)和大分化?！隘偱５臍v史使命已經(jīng)完成，后面需要讓節(jié)奏慢下來(lái)，要為震蕩而喝彩?！睆垜洊|指出，波動(dòng)來(lái)得越早越好，“因?yàn)椴▌?dòng)來(lái)得越晚，受傷的后來(lái)者更多，反而不利于行情更好地演進(jìn)”。此外，震蕩之后開(kāi)始大分化，大分化一定是強(qiáng)者恒強(qiáng)、贏家通吃?！耙欢ㄊ悄切┳顑?yōu)秀的企業(yè)能夠充分承載國(guó)家牛市，能夠承載這一次的反轉(zhuǎn)?！?/p>

　　“過(guò)去幾周市場(chǎng)暴力逼空式的上漲，扭轉(zhuǎn)了大眾的熊市思維，這是一個(gè)非常棒的事情，確立了多頭思維。但這種大漲、大波動(dòng)、大分化的市場(chǎng)，更適合耐心與專(zhuān)業(yè)的投資者?！睆垜洊|補(bǔ)充道，大漲之后一定會(huì)有大波動(dòng)，不建議投資者加杠桿去追漲，并做好此時(shí)進(jìn)場(chǎng)短期被套的準(zhǔn)備。

　　張憶東最后強(qiáng)調(diào)道，“這一次不會(huì)簡(jiǎn)單地重蹈2015年的覆轍，我們相信反轉(zhuǎn)的力量以及反轉(zhuǎn)的邏輯。因此，不要太擔(dān)心短期的踏空，也不要與趨勢(shì)為敵做空A股。”張憶東還表示，“大家要對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)堅(jiān)定信心，對(duì)上漲行情的時(shí)間和空間不要設(shè)限。在反轉(zhuǎn)邏輯結(jié)束之前，漲到哪兒，漲到什么時(shí)間都有可能?！?/p>

　　中國(guó)股市行情進(jìn)入到反轉(zhuǎn)邏輯

　　“9月底之前，我們對(duì)港股、A股的整體框架，都是反彈的邏輯，但是從9月24號(hào)之后，中國(guó)股市行情進(jìn)入到反轉(zhuǎn)邏輯?！睆垜洊|指出核心原因在于政策導(dǎo)向發(fā)生了方向性的轉(zhuǎn)變。“政策新導(dǎo)向 ‘抓住重點(diǎn)、主動(dòng)作為’， 短期快速修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好，逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)擔(dān)憂政策 ‘不作為’的悲觀預(yù)期；中期，‘政策組合拳’將持續(xù)帶來(lái)股市環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善?！?/p>

　　張憶東指出，過(guò)去幾年海外投資者對(duì)中國(guó)兩大困難的擔(dān)憂，一是房地產(chǎn)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，二是地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，以及兩大困難所帶來(lái)的三張表的惡化，即居民資產(chǎn)負(fù)債表、地方政府資產(chǎn)負(fù)債表、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表在惡性循環(huán)。“針對(duì)過(guò)去兩三年海外投資者和國(guó)內(nèi)投資者一切悲觀的問(wèn)題，政府給了一個(gè)符合市場(chǎng)化的答案，而且這個(gè)答案大超預(yù)期?！?/p>

　　在張憶東看來(lái)，9月26日召開(kāi)的政治局會(huì)議充分體現(xiàn)了解決了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新思路，主要是抓住了兩大重點(diǎn)，一是，房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)要止跌回穩(wěn)；二是資本市場(chǎng)行情的啟動(dòng)，本質(zhì)是促成一個(gè)更長(zhǎng)久的行情，而不是短期暴利。

　　“下一步圍繞著反轉(zhuǎn)邏輯，資本市場(chǎng)和資產(chǎn)負(fù)債表以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)要形成一種良性的正面循環(huán)。下一步一定要盡快放開(kāi)IPO，盡快放開(kāi)再融資?！睆垜洊|強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)要成為引擎，一定要提振企業(yè)家的信心，讓企業(yè)愿意再融資進(jìn)行并購(gòu)重組，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善。

　　張憶東指出，主動(dòng)作為則是體現(xiàn)在政策力度超預(yù)期上。逆周期調(diào)節(jié)力度主要是貨幣政策和財(cái)政政策。對(duì)于貨幣政策要看力度，對(duì)財(cái)政政策要看方向。

　　“以往的財(cái)政政策更多的是跟 ‘鐵公基’、投資、供給端相關(guān)。未來(lái)財(cái)政政策的發(fā)展方向要和貨幣政策、股市政策相配合，立足發(fā)展內(nèi)需、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、提高效率?！睆垜洊|強(qiáng)調(diào)，內(nèi)需是中國(guó)最大的一張好牌，從周期的力量來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)的關(guān)鍵點(diǎn)在于內(nèi)需，而不是圍繞著出口，“而現(xiàn)在最需要漫灌的就是消費(fèi)?！?/p>

　　張憶東進(jìn)一步指出，未來(lái)的核心是關(guān)注財(cái)政政策的方向，抓住重點(diǎn)，化解傳統(tǒng)動(dòng)能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，政策發(fā)力點(diǎn)對(duì)新的增長(zhǎng)方向、增長(zhǎng)動(dòng)能給予推動(dòng)。

　　張憶東總結(jié)道，股市、樓市、實(shí)體經(jīng)濟(jì)要形成一個(gè)良性循環(huán)，打破原來(lái)地方政府資產(chǎn)負(fù)債表、居民資產(chǎn)負(fù)債表和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表輪番向下收縮的惡性循環(huán)。這就是政策方向性轉(zhuǎn)向的價(jià)值，也是資本市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的價(jià)值。

　　三大投資主線做多中國(guó)

　　落實(shí)到投資方面，張憶東多次提出要做多中國(guó)，主要是圍繞著一個(gè)轉(zhuǎn)變、兩個(gè)方向、三大主線。一個(gè)轉(zhuǎn)變就是政策導(dǎo)向方向性的轉(zhuǎn)變；兩個(gè)方向分別是以基本面的兩個(gè)維度，即并購(gòu)重組、以回購(gòu)注銷(xiāo)為代表的股東回報(bào)，以及資金的兩大方向外資和內(nèi)資。

　　“港股的震蕩可能這兩天就要發(fā)生，不排除兩周內(nèi)A股大波動(dòng)也會(huì)出現(xiàn)。但從資金的角度來(lái)看，無(wú)論A股還是港股，經(jīng)過(guò)大漲之后反而是 ‘洗洗更健康’?！睆垜洊|10月7日表示，市場(chǎng)分化之后，最終有三大主線值得中長(zhǎng)期配置。

　　一是，內(nèi)需結(jié)構(gòu)牛。看好互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、教育、新興服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)消費(fèi)、地產(chǎn)及物管等領(lǐng)域的泛消費(fèi)行業(yè)龍頭。“他們經(jīng)歷了市場(chǎng)出清，三張報(bào)表有所改善，建議關(guān)注分紅、增持、回購(gòu)注銷(xiāo)行為。”張憶東指出。

　　二是，出海結(jié)構(gòu)牛。掘金電動(dòng)車(chē)、電力設(shè)備、家電、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子、家具、清潔能源等出海產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勝者。不過(guò)，張憶東表示，出海結(jié)構(gòu)牛中，對(duì)于歐美要適當(dāng)小心，特別是有美國(guó)大選的擾動(dòng)。

　　三是，科技結(jié)構(gòu)牛。包括以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為代表的TMT、計(jì)算機(jī)、軍工等組合。張憶東表示，如果是反轉(zhuǎn)邏輯，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域是長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換和短期托底政策的發(fā)力結(jié)合點(diǎn)。政治局會(huì)議的強(qiáng)調(diào)下，證監(jiān)會(huì)的有力推動(dòng)下，未來(lái)并購(gòu)重組將為“科技?！睅?lái)明顯催化效應(yīng)。

　　最后，如果投資者并不具備篩選核心資產(chǎn)的能力，張憶東則建議配置滬深300或者新出的中證A500指數(shù)。

　　港股的機(jī)會(huì)更多的在于內(nèi)需與出海。“對(duì)于現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)而言，把它當(dāng)成消費(fèi)股依然值得配置，如果未來(lái)它恢復(fù)了科技的含金量，其中科技的邏輯有可能變成它的看漲期權(quán)。只是從消費(fèi)的邏輯來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)近期面臨一定的震蕩，不過(guò)，即使如此，我們也認(rèn)為它依然具有較好的配置價(jià)值?！睆垜洊|說(shuō)道。

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責(zé)任編輯：何松琳