來源：中國經(jīng)營報

　　本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道

　　四年來首次，美聯(lián)儲宣布下調(diào)利率50基點。受此消息提振，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價格一度突破2620美元/盎司高位。

　　分析人士指出，黃金價格將受到三方面支撐，美聯(lián)儲降息提振黃金表現(xiàn)；全球央行購買黃金儲備上升亦形成對現(xiàn)貨金的支撐；地緣政治事件會引發(fā)市場的不確定性和風(fēng)險規(guī)避情緒，黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)仍然受到追捧。

　　黃金價格將繼續(xù)沖高還是回調(diào)？投資者又該如何布局？

　　黃金上漲動力十足

　　北京時間9月19日，美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點，降至4.75%—5.00%之間的水平。這是美聯(lián)儲自2020年以來首次降息，此次降息標志著美國“40年來最激進加息周期”結(jié)束，正式轉(zhuǎn)向進入到降息周期。

　　瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）方面認為，美聯(lián)儲降息利好黃金，因為這意味著持有非生息資產(chǎn)的機會成本下降。黃金上漲勢頭有望延續(xù)。投資需求增加將驅(qū)動金價進一步上行，預(yù)計金價明年6月有望上看2700美元/盎司。面對宏觀和地緣政治的不確定性，從投資組合角度來看，黃金的避險屬性也使其頗具吸引力。

　　華安基金方面也認為，美聯(lián)儲降息利好黃金。在國際市場上，黃金的價格是以美元為計價單位，而且黃金“天然是貨幣”。當(dāng)美元升值時，相對來說黃金的購買力下降，導(dǎo)致黃金價格下跌；反之，黃金價格上漲。并且，美元與黃金都有一定的抗風(fēng)險屬性。當(dāng)美元走勢疲軟時，投資者更偏向于利用黃金來分散風(fēng)險。美聯(lián)儲降息后，美元收益率下降、美元投資需求降低、美元指數(shù)下跌等因素，對黃金價格形成利好。

　　華安基金方面分析稱，長期來看，黃金價格與美債實際收益率呈反向變化關(guān)系。因為黃金是非生息資產(chǎn)，在實際利率上升時，持有黃金的機會成本增加，投資者可能會轉(zhuǎn)向其他生息資產(chǎn)；美聯(lián)儲降息，則名義利率降低，帶動實際利率下降，促進金價上漲。此外，美聯(lián)儲表示，貨幣政策已經(jīng)從單純地抗通脹轉(zhuǎn)向兼顧通脹和穩(wěn)定就業(yè)。疊加降息有望增加市場上的貨幣供應(yīng)量，可能促進通脹水平提升，進一步降低實際利率，或?qū)⒗命S金。

　　“21世紀以來，美聯(lián)儲三次主要降息周期中黃金表現(xiàn)亮眼，累計漲幅在10%以上。其中，2007年的降息周期內(nèi)，黃金的累計漲幅超30%。”華安基金方面指出。

　　值得一提的是，近期歐洲央行決定將基準利率降低25個基點之后，以歐元計價的黃金出現(xiàn)決定性的上漲。“這表明，從歐元流出的資本進入黃金市場。”北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心研究員李躍鋒告訴《中國經(jīng)營報》記者。

　　在渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰看來，黃金以往在降息前的幾個月和寬松周期的初期表現(xiàn)良好，在軟著陸以外的時期表現(xiàn)尤為強勁。“歷史數(shù)據(jù)顯示，在寬松周期的初期做多黃金可能是有益的，不過到了寬松周期的中期，黃金的表現(xiàn)通常更為參差。隨著利率走低，我們將黃金的3個月和12個月預(yù)期價格分別上調(diào)至每盎司2550美元和2625美元。不可否認，目前降息對于黃金的定價已經(jīng)比較充分，我們認為繼續(xù)單獨投機黃金的風(fēng)險在不斷上升，但是黃金可以作為提升投資多元化的工具，不但具備正面驅(qū)動力，其性質(zhì)還可成為投資組合多元化配置中重要的一環(huán)。”王昕杰表示。

　　廣發(fā)期貨高級黃金投資分析師葉倩寧認為，若美聯(lián)儲降息后經(jīng)濟“軟著陸”，美債實際利率下降有限，隨之而來的可能是經(jīng)濟回暖伴隨實際利率回升，故而貴金屬漲幅有限并可能出現(xiàn)利多出盡；若發(fā)生“實質(zhì)性衰退”，降息速度未必快于通脹下降速度，并可能出現(xiàn)恐慌帶來流動性緊張，金銀價格短期可能會下跌，但隨著持續(xù)深度降息來挽救經(jīng)濟，流動性會加速寬松，后期上漲驅(qū)動較大。

　　9月初，中國人民銀行更新的官方儲備資產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至2024年8月末，黃金儲備報7280萬盎司，與上月持平，已是中國人民銀行連續(xù)第四個月暫停增持黃金。

　　招商銀行（600036.SH）方面認為，盡管央行購金邏輯在近期出現(xiàn)一定程度的弱化，如中國央行已經(jīng)連續(xù)4個月停止購金、全球央行的二季度購金量環(huán)比下滑等，但美聯(lián)儲降息周期開啟，美債實際利率、美元均在偏低位運行，對黃金利多，也成為當(dāng)下階段影響黃金走勢最為核心的因素。同時，俄烏沖突仍然有所反復(fù)，在情緒上也對黃金構(gòu)成了利好。

　　興業(yè)研究首席匯率研究員郭嘉沂指出：“從全球產(chǎn)業(yè)技術(shù)周期來講，我們處于舊技術(shù)周期和新技術(shù)周期切換的時間段。以美國的勞動生產(chǎn)率作為一個標的來觀測，只要新的產(chǎn)業(yè)技術(shù)周期沒有進入過熱期，美國的全要素勞動生產(chǎn)率沒有明顯提升，黃金長期上漲的大的邏輯非常完備。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）的預(yù)測，在2026年之前，美國的勞動生產(chǎn)率都不會出現(xiàn)明顯的提升。在這樣的背景下，我們繼續(xù)看好黃金。”

　　值得一提的是，“九月魔咒”成為市場擔(dān)憂金價下跌的因素之一。歷史上9月通常被視為黃金市場表現(xiàn)不佳的一個月份。從2017年以來，黃金在9月的平均跌幅達到3.2%，這一趨勢被稱為“九月魔咒”。

　　對此，王昕杰分析，9月確實是風(fēng)險資產(chǎn)較為低迷的月份，除了黃金，美股在過去50年，9月也是回報最差的月份。但今年的狀況可能有些不一樣，美聯(lián)儲降息落地對黃金來說仍然會有一定程度的推動。另外，黃金在市場波動加劇時有著出色的表現(xiàn)記錄。

　　展望金價走勢，李躍鋒指出，由于全球主要央行實施貨幣寬松政策、地緣政治風(fēng)險、美國總統(tǒng)選舉、黃金ETF強勁需求以及場外實物需求等因素的推動，黃金價格可能在2024年年底達到每盎司2700美元，并在2025年中期達到3000美元。

　　多元投資分散風(fēng)險

　　世界黃金協(xié)會發(fā)布的2024年二季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，二季度全球黃金需求總量（包含場外交易）同比增長4%至1258噸，創(chuàng)下有該項統(tǒng)計以來最強勁的二季度需求。二季度場外交易（OTC）需求強勁，同比顯著增長53%至329噸，為全球黃金需求提供助力。

　　除了美聯(lián)儲降息對黃金市場帶來提振外，黃金的避險屬性也使其受到投資者青睞。

　　“自1953年以來的11次經(jīng)濟衰退期間中，黃金平均回報率為11.8%。地緣政治風(fēng)險加劇也推動了避險需求，中東緊張局勢的升溫也是黃金價格的支持性因素。而即便在其他相對和諧的區(qū)域，即將到來的美國大選也帶來了另一層政策不確定性。這些因素強化了我們在多元化投資組合中提升黃金的配置。面對經(jīng)濟衰退、地緣政治、通脹和政府缺乏財政紀律等風(fēng)險，黃金是有效的避險工具。”王昕杰指出。

　　華安基金方面指出，在資產(chǎn)配置組合中，黃金與大多數(shù)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)都在0.3以下，與A股市場的相關(guān)系數(shù)在0.2以下，屬于低度相關(guān)范疇，這使得它在降低整體投資組合風(fēng)險方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。另外，在宏觀環(huán)境變動下，黃金定價的影響因素雖然會發(fā)生相應(yīng)變化，但黃金本身的收益風(fēng)險特征卻長期不改。Wind數(shù)據(jù)顯示，過去八年，黃金具有不錯的表現(xiàn)，國內(nèi)AU9999七年收益取正，具有較好投資價值。

　　在當(dāng)前行情下，投資者該如何把握入場機會？

　　華安基金方面建議，對于未持有黃金的投資者來說，相對于投資實物黃金，黃金ETF的投資門檻較低、流動性更強、操作更方便。在投資組合中加入黃金，能多元化投資分散風(fēng)險，但一次性全部投入的風(fēng)險較高，可以考慮采用定投的方式，攤薄成本。

　　葉倩寧分析稱，9月正值三季度末，受到市場流動性收緊因素影響黃金往往表現(xiàn)不佳，然而目前美聯(lián)儲降息“落靴”，疊加在“去美元化”背景下央行購金的節(jié)奏保持穩(wěn)定，地緣局勢使避險需求不減，都對金價形成支撐。若金價高位回調(diào)，則有利于長線投資者低位配置，因此整體易漲難跌。

　　中信建投（601066.SH）在報告中提示道，金價當(dāng)前已處于歷史最高位，短期來看，或?qū)⒚媾R較大的波動，投資難度有所上升，普通投資者應(yīng)注意倉位控制，理性投資，避免盲目追高。黃金是一種投資資產(chǎn)而非投機資產(chǎn)，將黃金作為長期投資的一部分，有助于在不確定的市場環(huán)境中為投資組合增加一定穩(wěn)定性。

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責(zé)任編輯：李桐