每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 張益銘

　　近日有消息稱，監(jiān)管部門召集了部分信托公司召開線上會(huì)議，傳達(dá)了多項(xiàng)最新監(jiān)管精神，包括非標(biāo)信托需進(jìn)行組合投資，新增固收類信托產(chǎn)品需用市值法估值，還需審慎判斷私募基金實(shí)控人和關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn)等。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向多家信托公司求證，有的信托公司稱風(fēng)控部門參加過上述會(huì)議，但不方便透露具體的會(huì)議內(nèi)容；有的信托公司則表示，“沒有參加線上會(huì)議，但有關(guān)內(nèi)容監(jiān)管前期做了一個(gè)口頭轉(zhuǎn)達(dá)?！?/p>

　　據(jù)每經(jīng)記者了解，關(guān)于非標(biāo)信托組合投資，此前已有信托公司如此操作。比如，華東地區(qū)的某信托公司近日發(fā)行的一只集合資金信托計(jì)劃，便是將三個(gè)地方的政信類項(xiàng)目組合在一起，單一融資人的信托貸款比例不超過信托規(guī)模的50%。

　　多家信托公司的財(cái)富端向每經(jīng)記者表示，目前公司已經(jīng)大幅壓降甚至停止非標(biāo)信托業(yè)務(wù)。部分信托公司雖然仍保有非標(biāo)業(yè)務(wù)，但主要是政信類項(xiàng)目，以投向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的城投公司或地方國企的非標(biāo)債權(quán)居多。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，部分信托公司對非標(biāo)政信項(xiàng)目的抵押物有嚴(yán)格要求。

　　對于投向標(biāo)品的信托計(jì)劃，信托公司為了提高產(chǎn)品收益，城投債仍是“香餑餑”。部分信托公司采取信用下沉策略，投向較低評級的城投債，但控制單只債券持倉比例上限，以避免風(fēng)險(xiǎn)過于集中。

　　另外，據(jù)傳此次線上會(huì)議還要求新增固收類信托產(chǎn)品需用市值法估值。

　　據(jù)悉，目前固收類理財(cái)產(chǎn)品存在兩種主流估值方法——市值法和攤余成本法。直觀來看，以攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品凈值曲線通常更加平滑，而以市值法估值的理財(cái)產(chǎn)品凈值曲線則波動(dòng)幅度較大。

　　一般而言，市值法估值的優(yōu)點(diǎn)在于能夠比較及時(shí)地反映市場波動(dòng)對產(chǎn)品凈值的影響，劣勢在于面對市場沖擊的脆弱性，比如可能引起大量贖回；攤余成本法優(yōu)點(diǎn)是能夠平滑產(chǎn)品凈值的波動(dòng)，劣勢則表現(xiàn)為對市場波動(dòng)的鈍化，可能掩蓋產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，攤余成本法只是一種收益的計(jì)算方式，并不能消除產(chǎn)品凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資人應(yīng)更加關(guān)注產(chǎn)品的投資方向和策略。

　　2018年中國人民銀行等部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號，俗稱《資管新規(guī)》）強(qiáng)調(diào)，金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)及時(shí)反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，并鼓勵(lì)使用市值計(jì)量，允許滿足一定條件的封閉式產(chǎn)品，可以使用攤余成本法進(jìn)行估值。

　　封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝

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責(zé)任編輯：李桐