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來源：北京商報
記者 岳品瑜 董晗萱
2月5日，新一輪降準在春節前夕正式落地。據人民銀行官網宣布，人民銀行下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。同時以利率招標方式開展了1000億元14天期逆回購操作。
降準落地首日，債市、匯市、股市均有一定程度反應，不過影響并不算大。分析人士認為，此次降準有力彌補了春節前的流動性缺口，預計將大幅改善流動性市場環境。展望后續貨幣政策，更有分析人士表示，降準落地后預計將有效改善商業銀行負債端壓力，不排除2月LPR報價脫離MLF指導單獨下調的可能性。
債市小幅走強匯市影響不大
整體來看，降準資金落地首日，債市整體小幅走強，股市大幅走弱后邊際回升，而人民幣匯率維持偏弱波動。
降準落地，債券市場中超長債延續亮眼表現。Wind數據顯示，上午10時，30年期國債期貨主力合約漲0.55%，10年期國債期貨主力合約漲0.14%，5年期國債期貨主力合約漲0.07%，2年期國債期貨主力合約漲0.02%。截至收盤，10年期國債收益率日內小幅跌0.86%，10年期國債期貨主力合約漲0.12%，5年期國債期貨主力合約漲0.04%。
匯市方面，2月5日人民幣匯率中間價報1美元對人民幣7.1070元，前一交易日中間價報7.1006元，單日調降64基點。當日在岸人民幣開盤價為7.1965，較前一交易日收盤價低開超100基點；離岸人民幣開盤價為7.2155，較前一交易日收盤價基本持平。截至18時，在岸人民幣對美元匯率為7.1984。
而在股市方面，降準首日面臨較大波動。2月5日上午，A股三大股指加速下探，盤中三大股指均跌逾3%。不過在午后，三大股指上演深V反轉，集體翻紅，滬指2700點失而復得，創業板指一度漲逾3%。
“降準釋放資金的渠道是將商業銀行的一部分法定存款準備金直接轉化為超額儲備金，本身仍屬于基礎貨幣的范疇，可以直接改善銀行間流動性水位進而為債市注入資金。”對于債市的反彈，中信證券首席經濟學家明明解釋道。
但在明明看來，向廣義流動性轉化進而影響股市等市場仍需經過信貸等傳導路徑，短期并不會有明顯的影響。雖然降準資金落地后有助于流動性市場的改善，但債市交易主要是政策與經濟基本面預期，降準落地的利好更多在1月24日人民銀行舉辦的新聞發布會上已被發酵。
此外匯率方面，明明認為，當下美聯儲加息周期已告一段落，中美政策逆周期環境下的資金外流壓力相較于2023年已有緩解，降準資金落地對匯率的影響并不大。
不過在分析人士看來，降準從側面上反映出的貨幣政策穩健基調，配合政策“組合拳”出臺，有助于提振市場對經濟復蘇與企業盈利改善的預期。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，一方面，市場流動性保持合理充裕，利率中樞有望適度下移，以及發達經濟體利率逐步轉向降息周期等；另一方面，市場對經濟加快恢復信心增強，信用環境逐步改善等，整體對債市構成利好。此外，降準有助于提振金融市場情緒；人民銀行加大實體經濟支持力度，改善經濟復蘇前景，基本面穩固利好匯率。
展望后續債市、匯市走向，明明預測，降準資金落地后債市主要圍繞MLF降息的預期交易，疊加做多慣性仍然較強，短期10年期國債利率可能還有走強的空間；權益市場風險或仍未出盡，在經濟弱預期修正前或持續偏弱運行，需關注“兩會”對于穩增長政策和經濟增長目標的制定；在年內美聯儲降息的預期下，預計中美利差將逐步收窄，而人民幣匯率也可能逐步走強。
彌補春節前流動性缺口
人民銀行的此次降準，為年內首次，也是自2022年4月以來，連續四次降準0.25個百分點后，首次擴大至0.5個百分點。
在多名分析人士看來，降準有利于支持一季度經濟開好局，并將有利于穩住市場關于全年增長目標的預期。與此同時，此次降準有力彌補了春節前的流動性缺口。
“選擇在這個時點降準，將有助于對沖春節、銀行寬信用、政府債券發行、繳稅繳準等短期因素擾動。”周茂華說道。歷年春節前，受居民集中取現、企業提現發工資及長假因素影響，銀行體系流動性會出現較大缺口。2023年四季度以來，人民銀行通過MLF超額續作累計凈投放19050億元，新增抵押補充貸款（PSL）5000億元。雖然人民銀行已投放流動性逾2萬億元，但據市場估算，政府發債繳款、新增存款繳準與節前取現需求規模較大，春節前流動性仍有一定缺口。
明明表示，1月、2月在春節假期臨近而現金需求較高的環境下，流動性缺口或處于全年高點，本次降準落地預計將大幅改善流動性市場環境。往后看，本次降準落地后預計將有效改善商業銀行負債端壓力，考慮到當下LPR對MLF利率加點仍有壓縮空間，不排除2月LPR報價脫離MLF指導單獨下調的可能性。
一般情況下，信貸投放多、流動性消耗快，容易導致資金面收緊，抬高市場整體利率水平。明明同時指出，春節時點流動性市場面臨的主要壓力在于現金需求抬升形成的結構性流動性缺口，同時年初信貸需求“開門紅”等因素也可能形成擾動。往后看，節后資金回籠節奏以及信貸增長在大行與中小行之間的結構差異都有可能加劇流動性摩擦。
為加大宏觀政策調控力度，此前，財政部增發1萬億元國債，人民銀行也新增5000億元PSL額度，用于支持保障性住房、平急兩用公共基礎設施建設、城中村改造，存量政策將繼續體現經濟帶動效應。近期財政部亦表示，將繼續安排一定規模的地方政府專項債券，適當增加中央預算內投資規模，發揮好政策投資的帶動放大效應。
如今，“加倍”降準已送達，下一階段的貨幣政策還有哪些工具待出？明明表示，除去2月LPR報價下調的可能性外，短期來看，降準與再貸款、再貼現降息落地后總量政策可能暫歇增量，但綜合考慮信貸增長與刺激內需的政策目標，全年維度下，MLF利率或仍然存在下調空間。
周茂華提出了對未來政策的展望：一是降息與結構工具仍在工具箱，二是貨幣政策空間足。目前我國經濟面臨的環境較為復雜，宏觀政策需要平衡多個目標，政策在推動經濟穩步復蘇的同時，更要體現“進”。因此貨幣政策要加強與財政等政策配合，也要保持一定靈活性，提升政策精準質效。客觀上要求穩健的貨幣政策，通過總量、結構工具及改革手段結合，加大重點領域支持，平衡好穩增長、防風險、促改革，兼顧內外均衡。
責任編輯：何松琳
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