專題：第21屆中國國際金融論壇

　　第21屆中國國際金融論壇于2024年12月19日-20日在上海召開。　上海經(jīng)濟(jì)學(xué)會副秘書長鄧志超出席并演講。

　　以下為演講實錄：

　　感謝主持人，感謝各位來賓！我代表離岸金融指數(shù)報告課題組就《中國離岸金融指數(shù)報告2024—2025編制規(guī)劃》向大家做個簡短的匯報。

　　今年4月份，離岸金融指數(shù)報告課題組發(fā)布了第一期指數(shù)報告《中國離岸金融指數(shù)報告2023》。現(xiàn)在我想從三方面，分別介紹離岸金融指數(shù)背景、取得的成果以及未來的方向

　　首先是關(guān)于離岸金融的政策支持脈絡(luò)。離岸金融在我國是一個小眾的研究領(lǐng)域和金融業(yè)務(wù)，但確是國際金融的重要組成部分。國內(nèi)很多人對離岸金融的理解處在一個熟悉又陌生的狀態(tài)。熟悉的是什么國際金融理論學(xué)習(xí)時都學(xué)過離岸金融，而陌生的是即便金融從業(yè)人員可能也很難在幾分鐘內(nèi)說清楚離岸金融是什么。在這么一種狀態(tài)下，離岸金融，特別是中國離岸金融是需要好好研究的。

　　多年來中央和各級政府、金融監(jiān)管部門陸續(xù)出臺系列、重大政策，支持和鼓勵自貿(mào)試驗區(qū)離岸金融體系發(fā)展。

　　而當(dāng)前，我們可以觀察到，中國離岸金融的發(fā)展并沒有那么迅速。特別是作為金融從業(yè)人員可以明顯感受到，人民幣離岸交易發(fā)展緩慢，問題在哪里？在理論建設(shè)不夠完善，以至于對離岸金融的定義，離岸金融業(yè)務(wù)的管理細(xì)則、享受的優(yōu)惠條件，都沒有作出政策和制度上的安排。這也是我們課題組希望通過離岸金融指數(shù)報告推動政策細(xì)化、落地的意義所在。

　　懷著這個目標(biāo)，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇，上海國際經(jīng)濟(jì)研究院和上海金融業(yè)聯(lián)合會，在2023年10月份聯(lián)合委托上海首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金融發(fā)展中心離岸金融研究所開展離岸金融指數(shù)研究項目。整個項目是時序制的，從23年10月份開始，計劃用三年時間，研究成熟中國的離岸金融理論框架體系。今年4月，課題組已經(jīng)發(fā)布第一期離岸金融指數(shù)報告。

　　首期報告發(fā)布后，受到了各方面的關(guān)注，政、商、學(xué)、媒體等各界陸續(xù)找到課題組，進(jìn)行了深入且有益的溝通：從離岸金融的定義、未來的突破方向、業(yè)務(wù)范圍、規(guī)則制定等方面不斷地豐富整個理論架構(gòu)。

　　第二部分，向大家簡單回顧一下首期指數(shù)報告的主要內(nèi)容。

　　一是首期報告明確了離岸金融定義。首期報告將中國離岸金融分為境內(nèi)和境外兩個部分，這個和IMF的定義的稍微有點出入。IMF定義的離岸金融指的是一國境內(nèi)非居民之間的交易。這個定義對中國這樣一個大國來說，顯然是不夠的。于是，首期報告中將中國離岸金融分為兩個部分，境內(nèi)離岸金融指境內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域由非居民、法人、自然人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)相互之間以可自由兌換貨幣開展的金融活動，強調(diào)的是非居民之間的交易；境外離岸金融則是在中國境外以人民幣為主要交易幣種，或有中國主體參與的金融交易。這個定義是一個比較標(biāo)準(zhǔn)的大國離岸金融定義，不僅適用于中國，也同樣適用于美國。這正是當(dāng)前離岸金融理論中所缺的一塊，即區(qū)分小國的離岸金融和大國的離岸金融之間的差別，這可能是首期報告對離岸金融理論最大的貢獻(xiàn)。

　　二是闡明了中國構(gòu)建離岸金融體系的戰(zhàn)略意義，包括培育金融機(jī)構(gòu)的競爭力，促進(jìn)改革開放等等。而當(dāng)下最重要的意義就是推動金融強國，通過發(fā)展離岸金融培育金融強國六要素。

　　三是搭建好了離岸金融指數(shù)框架。首期報告一共設(shè)置了五個一級指標(biāo)和三十三個二級指標(biāo)。五個一級指標(biāo)包括宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)展情況、傳統(tǒng)離岸金融業(yè)務(wù)、創(chuàng)新離岸金融業(yè)務(wù)、離岸金融生態(tài)環(huán)境和離岸金融風(fēng)險防控搭建。

　　四是通過指數(shù)闡釋中國離岸金融發(fā)展情況。回顧2014—2022年中國離岸金融發(fā)展總體趨勢可以看到，2014年中國離岸金融指數(shù)為83.9，2022年時指數(shù)上升為87.23，漲了3.97%。對比同期中國經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易的全球占比分別漲了31.6%和25.1%，離岸金融的發(fā)展似乎有點落后。這說明中國離岸金融并沒匹配上中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從結(jié)構(gòu)上來看，2017年之前主導(dǎo)離岸金融指數(shù)整體走勢的是傳統(tǒng)離岸金融業(yè)務(wù)項目，兩者走勢高度趨同。但2017年以后情況開始轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新離岸金融業(yè)務(wù)增長迅速。總結(jié)來看，有三個結(jié)論：第一，中國離岸金融發(fā)展相對遲緩；第二，人民幣項下的離岸金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)是未來發(fā)展的重點方向；第三，離岸金融的發(fā)展環(huán)境、風(fēng)險防控體系還有待進(jìn)一步提高。

　　第三個部分，想分享一下新一期指數(shù)報告的計劃，主要是增添一些關(guān)鍵性的內(nèi)容。

　　第一塊內(nèi)容是，分析世界政治、經(jīng)濟(jì)與國內(nèi)需求的變化對中國離岸金融發(fā)展的影響。首先，特朗普2.0回歸使得整個世界政治、經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境都會面臨一個巨大的不確定性。要分析特朗普2.0時代來臨，美國國內(nèi)政策對世界經(jīng)濟(jì)的沖擊，對中國的沖擊。這種狀況下，中國離岸金融應(yīng)該如何發(fā)展，以更好促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。再則，美元金融制裁陰霾下，世界貨幣體系會加速走向多元化發(fā)展趨勢，中國離岸金融以人民幣為主要交易貨幣會有什么樣的機(jī)遇。再次，主要國家貨幣政策周期出現(xiàn)錯位，匯率風(fēng)險上升，需要研究匯率穩(wěn)定對中國發(fā)展離岸金融的限制和風(fēng)險。最后，中國企業(yè)出海規(guī)模與日俱增，這種情況下構(gòu)建境內(nèi)離岸金融體系對出海企業(yè)的助力和支撐作用是巨大的。

　　第二塊內(nèi)容是，研究離岸金融基礎(chǔ)設(shè)施和發(fā)展布局。一是比較境內(nèi)離岸金融交易賬戶之間的利弊，離岸金融主要服務(wù)非居民之間交易。中國境內(nèi)能服務(wù)非居民之間交易的賬戶載體有三個，F(xiàn)T、OSA、NRA。OSA沒人民幣交易幣種，F(xiàn)T有人民幣交易屬性，但屬性是境內(nèi)賬戶。二是研究人民幣和數(shù)字貨幣橋的融合。當(dāng)前，人民銀行發(fā)布了數(shù)字貨幣橋已經(jīng)可以高效便捷地解決各個國家貿(mào)易結(jié)算功能。數(shù)字貨幣橋技術(shù)與離岸金融規(guī)則的結(jié)合，是否會有助于離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。三是人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS如何支撐離岸人民幣交易。四是協(xié)調(diào)境內(nèi)外人民幣離岸交易中心的相互促進(jìn)，香港、上海離岸金融市場如何布局，如何使得協(xié)作大于競爭。

　　第三塊內(nèi)容是離岸金融業(yè)務(wù)的探討。一是離岸貿(mào)易，簡單理解，離岸貿(mào)易等于關(guān)外貿(mào)易加境內(nèi)離岸結(jié)算，但是在我國，離岸貿(mào)易不光有純離岸貿(mào)易，還有新型國際離岸貿(mào)易，兩者的差別在于資金是否跨境。這些內(nèi)容需要我們作更深一步的拓展。二是離岸債券，包括熊貓債、明珠債、玉蘭債等。三是離岸保險，這方面臨港集團(tuán)已經(jīng)有所布局，臨港也成立了再保險中心。四是離岸基金，五是離岸信托，六是離岸租賃。另一方面，未來政策可能從哪些方面進(jìn)行突破？一方面可能是離岸金融系統(tǒng)的構(gòu)建，另一方面可能是注冊地的開放，例如在中國境內(nèi)比如說自貿(mào)試驗區(qū)可以允許企業(yè)注冊，就自動擁有非居民便利。當(dāng)前有很多中國的企業(yè)在境外注冊再回來，享用非居民身份的便利，境內(nèi)是否可以考慮設(shè)置這么一個“離岸地”。這方面，浦東先行先試和海南離岸島可能會走在前面。還有就是境外離岸人民幣市場的發(fā)展。兩點，一是培育離岸人民幣中心和網(wǎng)絡(luò)，二是鼓勵中資金融機(jī)構(gòu)的國際化。當(dāng)前中資金融機(jī)構(gòu)國際化水平不高，不高的主要原因是人民幣國際化程度不高，而后者又受前者制約，兩者形成了相互制約的局面，是不是可以有一方先突破，把相互制約轉(zhuǎn)化為相互促進(jìn)的循環(huán)。

　　最后，針對于新一期指數(shù)報告，課題組準(zhǔn)備做如下方面的優(yōu)化。第一，完善指數(shù)的體系。目前5個一級指標(biāo)、33個二級指標(biāo)可能沒有窮盡能夠代表中國離岸金融的方面，需要進(jìn)一步增加或剔除一些指標(biāo)。第二，優(yōu)化指標(biāo)權(quán)重。首期報告中權(quán)重設(shè)置主觀因素比重多，新一期報告中會增加客觀數(shù)據(jù)進(jìn)行衡量。第三，理順理論框架。目前的定義可能還有一些瑕疵，要不斷進(jìn)行專家驗證和討論。第四，兼顧境內(nèi)與境外。首期報告的側(cè)重點是境內(nèi)，新一期報告將兼顧境內(nèi)和境外，做更詳實的補充。所有的努力和工作，希望最終匯聚成可操作性的政策建議和一個可實施的路徑方案，這樣就達(dá)到了課題組開展這項研究工作的初心和目標(biāo)。

　　最后的最后，感謝各位，也希望大家多多支持我們的離岸金融研究工作。謝謝！

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責(zé)任編輯：梁斌 SF055