華夏時報

　　本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

　　受美聯(lián)儲鷹派消息影響，美元指數(shù)大幅上漲，國際金價大幅走低。北京時間12月19日凌晨，國際金價一度暴跌64美元，最低下探至2596.7美元/盎司。期貨市場交易員李欣表示，美聯(lián)儲議息會議后，美元指數(shù)突破108關(guān)口，美元的異常強勢導(dǎo)致持有黃金的機會成本進一步增長，從而抑制了做多黃金的意愿。

　　“雖然美聯(lián)儲在12月的議息會議中決定降息25個基點至4.25%—4.5%，降息幅度符合市場預(yù)期，不過，美聯(lián)儲點陣圖預(yù)測2025年和2026年將各降息2次，這一預(yù)測較市場之前的預(yù)期更為鷹派，這些因素促使美元指數(shù)快速飆升至108關(guān)口。”光大期貨研究所分析師趙復(fù)初接受記者采訪時表示。

　　美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱

　　“國際金價的下跌與美聯(lián)儲議息會議有關(guān)，鮑威爾的講話明顯降低后續(xù)降息預(yù)期，鮑威爾表示未來利率路徑的調(diào)整將更加謹慎，只有看到通脹更多回落，才會進一步降息。利率調(diào)整將取決于通脹進展，明年不太可能加息，美聯(lián)儲不允許也無意持有比特幣。”創(chuàng)元期貨分析師何燚接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　何燚表示，此次議息會議將“在考慮對聯(lián)邦基金利率目標范圍的新調(diào)整，委員會將仔細評估未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡”改為“在考慮對聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間進行額外調(diào)整的幅度和時間時，委員會將仔細評估最新數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風險的平衡”。

　　“相比上次議息會議，鮑威爾降低了明年降息預(yù)期，態(tài)度明顯偏鷹。對明年降息預(yù)期的走弱，一方面導(dǎo)致黃金自身受降息影響而走弱；另一方面風險資產(chǎn)，如美股同樣受降息預(yù)期走弱而大跌，對于資產(chǎn)配置資金，當風險資產(chǎn)出現(xiàn)大跌后可能會調(diào)整避險資產(chǎn)頭寸，進而導(dǎo)致避險資產(chǎn)黃金的進一步拋售，加劇黃金的下跌。”何燚稱。

　　與此同時，近期國際金價的下跌確實與地緣政治趨緩有一定的關(guān)系，長久以來地緣政治緊張局勢的升級往往會推動避險需求，從而推高金價。不過，趙復(fù)初表示，當緊張局勢出現(xiàn)緩和，市場的避險需求自然就會減少，這進一步會導(dǎo)致金價下跌。11月25日、12月12日金價在2750左右的位置一直未能有效突破，的確顯示出在美聯(lián)儲寬松預(yù)期持續(xù)回調(diào)的過程中，地緣政治對于金價的上沖支持乏力的現(xiàn)實。

　　從公開新聞來看，近期地緣政治局勢也都出現(xiàn)了緩和的跡象。11月25日中東地緣政治緊張局勢出現(xiàn)降溫，以色列與黎巴嫩停火協(xié)議正式生效，導(dǎo)致避險需求減少，進而推動金價跳水。而12月12日外媒也披露了特朗普、馬克龍與澤連斯基三方進行關(guān)于俄烏停戰(zhàn)談判方案的討論，傳遞出了地緣政治趨緩的信號，這也使得金價未能持續(xù)上漲。

　　何燚表示，后續(xù)特朗普上任，可能會推進俄烏沖突和中東地緣沖突緩和，短期可能加劇黃金利空驅(qū)動。中長期則需要關(guān)注美國財政赤字引發(fā)的美債信用問題、新的地緣沖突以及央行購金等利多因素驅(qū)動。整體來看，黃金偏向于短期偏空，長期看多格局。

　　黃金首飾消費量下降

　　近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，CPI和PPI雙雙走高，加上美國服務(wù)業(yè)PMI攀升至三年高點，以及就業(yè)市場的穩(wěn)健表現(xiàn)，這些數(shù)據(jù)都在強化美聯(lián)儲逐步降息的可能性，這也是近期美元持續(xù)上漲的關(guān)鍵支撐因素。美元指數(shù)異常強勁，直接導(dǎo)致黃金市場的拋售增加，國際金價也因此承壓下行。

　　“美國11月份通脹數(shù)據(jù)有一些反彈，暗示后續(xù)美國通脹可能轉(zhuǎn)為反彈上漲趨勢。11月美國CPI年率2.7%，前值2.6%，月率持平前值。不過，11月PPI數(shù)據(jù)則整體反彈，且10月份數(shù)據(jù)均出現(xiàn)上修，11月美國PPI年率3%，前值由2.4%上修為2.6%，11月PPI月率為0.4%，前值由0.2%上修為0.3%，PPI整體反彈，預(yù)期未來可能傳導(dǎo)至CPI，11月份最新通脹數(shù)據(jù)反映美國未來通脹反彈概率較高。”何燚稱。

　　此外，從分項數(shù)據(jù)來看，趙復(fù)初表示，PPI的意外加速上行主要是受到兩方面的影響。其一，市場對于特朗普關(guān)稅政策存在一定擔憂，因而增加了進口的水平，帶來了成本價格的上漲。其二，勞動力輸入價格出現(xiàn)了持續(xù)上行，這主要是受到特朗普的移民政策預(yù)期的影響。驅(qū)離非法移民和收緊合法移民的做法，將會使得勞動力市場重回緊張的狀態(tài)，也是薪資增速保持增長的主要原因。但這兩方面的影響并不是持續(xù)性的，當新的平衡點確立后，PPI通脹將會重回降溫通道。

　　鑒于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的上升，趙復(fù)初表示，此次議息會議中克利夫蘭聯(lián)儲主席哈瑪克意外投出反對票并主張更加鷹派的暫停降息做法，主要是出于對于通脹上行的擔憂。美聯(lián)儲理事鮑曼反對在9月降息50bp，則是因為在經(jīng)濟未出現(xiàn)衰退的情況下，大幅降息可能導(dǎo)致長期利率和更廣泛的金融條件變得過于寬松。兩人都是出于謹慎的考量，才提出的反對意見。

　　據(jù)了解，雖然近期金價持續(xù)下跌，但沒有數(shù)據(jù)表明貴金屬消費出現(xiàn)回升。而且隨著金價波動，全球黃金消費結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，如黃金珠寶首飾消費走弱，但投資類的貨幣型黃金消費依舊較強。據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，前三季度全球黃金珠寶首飾消費達1328噸黃金，而去年前三季度則為1488噸，同比減少160噸。

　　今年前三季度全球貨幣型黃金消費859噸，去年前三季度則為874噸，同比減少僅15噸，預(yù)期四季度貨幣型黃金消費可能超過去年同期。不過，趙復(fù)初表示，持金機會成本的降低為全球央行（包含中國央行在內(nèi)）重回凈購金狀態(tài)創(chuàng)造了有利條件。

　　“面對著美元指數(shù)持續(xù)飆升，其他貨幣對美元承受了較大的貶值壓力。為了減少美元走強對本幣的影響，并且增強本幣的貨幣信心，中國央行與全球央行選擇了拋售美元增加黃金購買這一方式。我們認為，全球央行還會維持凈購金狀態(tài)，來平衡美元升值的壓力。”趙復(fù)初稱。

　　截至目前，全球央行繼續(xù)增持黃金，2024年前三季度全球央行凈買入黃金693.54噸，主要買入黃金的國家包括：中國（28.93噸）、俄羅斯（3.11噸）、印度（50.05噸）、土耳其（55.18噸）、捷克（15.75噸）、吉爾吉斯斯坦（4.39噸）、卡塔爾（8.59噸）、塞爾維亞（7.31噸）、波蘭（61.01噸）、匈牙利（15.52噸）。

　　根據(jù)世界黃金協(xié)會關(guān)于2025年全球央行購金的報告，預(yù)計2025年全球央行繼續(xù)維持購入黃金，不過整體購入速度可能會走緩。何燚表示，對于印度購金，首先印度政府將黃金進口關(guān)稅由15%下調(diào)至6%，反映政府鼓勵進口黃金，其次印度官方7月份更改黃金進出口統(tǒng)計方法，導(dǎo)致部分數(shù)據(jù)重復(fù)計算，從數(shù)據(jù)來看8月份黃金進口是7月份的三倍。所以印度方面數(shù)據(jù)可能存在一些不準確。

　　國際金價還能漲嗎？

　　隨著國際金價持續(xù)震蕩，接下來影響金價走勢的主要因素包括美聯(lián)儲后續(xù)降息預(yù)期、地緣政治以及美國通脹預(yù)期等因素。不過，何燚表示，短期主要圍繞特朗普上臺后的政策預(yù)期，短期驅(qū)動因素主要偏空，因為之前利多因素持續(xù)被交易，新增驅(qū)動因素多數(shù)偏空，這可能導(dǎo)致黃金短期有回調(diào)預(yù)期。

　　此外，美聯(lián)儲釋放放緩降息信號，在美國經(jīng)濟保持強勁且通脹降溫停滯的情況下，美聯(lián)儲對于未來降息路徑更為審慎。因此，趙復(fù)初表示，可以預(yù)見美聯(lián)儲在未來的降息次數(shù)和幅度上可能會有所調(diào)整，只要不出現(xiàn)“黑天鵝”或者“灰犀牛”事件的干擾，2025年美聯(lián)儲仍存在進一步收緊降息幅度的可能，這取決于明年的美國通脹與經(jīng)濟走向。

　　“短期來看，若全球央行維持凈購金狀態(tài)以平衡美元上行帶來的本幣貶值風險，且地緣政治并未出現(xiàn)緩和的情況下，則金價因美元走強而出現(xiàn)下行的空間相對有限，金價易出現(xiàn)高位反復(fù)。中長期來看，美國經(jīng)濟在明年存在二次通脹風險的可能，而黃金作為對抗通脹的避險資產(chǎn)來說，依舊存在長期投資價值，但整體收益或不及風險類資產(chǎn)，投資與貴金屬相關(guān)的產(chǎn)品性價比略顯不足。”趙復(fù)初稱。

　　不過，何燚表示，黃金中長期驅(qū)動的力量是美國財政問題、全球地緣局勢等問題，中長期黃金仍然有上漲空間，對于普通投資者來說，可以在短期黃金回調(diào)后買入相關(guān)黃金投資產(chǎn)品，需要注意的是普通投資者買入黃金投資產(chǎn)品時一定要到正規(guī)機構(gòu)購買，了解產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，同時不要加杠桿，買入后中長期持有。

　　趙復(fù)初也表示，短期內(nèi)國際金價可能面臨一定的調(diào)整壓力，由于美國經(jīng)濟恢復(fù)以及美元指數(shù)回升，金價短期存在一定的調(diào)整壓力。不過，如果美國和全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、局部金融風險爆發(fā)等，金價短期存在支撐。從技術(shù)面來看，近期國際金價連續(xù)下跌，但在2600美元/盎司附近反彈，5日均線雖向下突破30日均線水平，但金價下行空間或較為有限。后期觀察是否能突破2600美元/盎司關(guān)鍵支撐點，下一個支撐位或在2500美元/盎司。

　　責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶

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責任編輯：郭建