“2020全球財富管理論壇”于2020年9月5日-9月6日在北京舉行。中國證券業協會執行副會長安青松出席并以“金融開放與證券業高質量發展”為題發表演講。

　　當前，我國面臨百年未有之大變局，國際經濟、政治、科技等各個領域正在發生深刻的變化。安青松表示，第一，要發揮好投資銀行促進“雙循環”的作用。

　　一是大力促進股權投資及風險投資業務，助力在高端技術和關鍵環節取得重大突破，支持實體經濟走出引進技術、跟隨發展的模式。二是通過投資銀行的跨期風險定價和預期估值定價，引導新技術、新產業、新業態、新模式經濟發展，促進產業結構調整和創新引領經濟發展，提升供給體系對國內需求的適配性，形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡。三是通過投資銀行的交易中介、信息中介、資本中介作用，為中國企業參與國際循環規劃路線、提供支持，在新一輪全球產業鏈、價值鏈、供應鏈調整中搶占制高點。四是積極踐行新發展理念，推廣“ESG”投資原則，通過資產管理、證券承銷、研究銷售、綠色投資等業務，助力中國經濟轉型升級，實現可持續發展。

　　第二，支持中資券商融入國際循環發展。與國際投行相比，我國證券公司的國際化程度仍較低，綜合金融服務能力不足，需要在大力提升自身國際化發展能力同時，加大政策支持力度。

　　安青松建議：一是支持證券公司開展跨境業務，逐步放寬具備相應能力的證券公司直接參與國內外金融衍生品市場交易的限制，不斷加大外匯、利率、信用等跨境衍生產品的創新力度，豐富交易工具和手段，以滿足境內外客戶多樣化的跨境資產配置和風險管理需求。二是進一步放寬證券公司融資渠道，適當放寬證券公司境外發債在額度、結匯等方面要求；允許境內證券公司利用更多手段管理跨境資金，給予更靈活的跨境結算和境內外資金管理政策，提升負債管理能力。三是支持證券公司開展海外并購，加快國際市場布局。在我國證券公司“走出去”過程中給予因地制宜的政策支持，如在服務“一帶一路”建設過程中，考慮到“一帶一路”沿線大多是新興資本市場國家，建議在監管政策上設置“綠色通道”，允許通過增發、配股、發債等靈活多樣手段支付交易對價。

　　第三，支持外資券商融入國內循環發展。一是建議進一步完善外資證券公司“準入允生”環境，明確境外股東的管理半徑，明確向境外控股股東信息披露邊界，適當降低業務準入限制；在業務資格方面，充分考慮外資券商境外股東的優勢，做出適度差異化的制度安排。二是建議出臺關于鼓勵外資券商發揮優勢，服務實體經濟和客戶需求的指導意見，并探索跨境服務涉及的公司業務資格和從業人員資格監管安排。

　　以下為演講實錄：各位嘉賓，下午好！

　　金融開放是健全具有更高適應性、競爭力、普惠性現代金融體系的重要途徑，是打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性資本市場的內生動力，為證券業高質量發展創設了新的空間和新的機遇。圍繞“金融開放與證券業高質量發展”，談幾點體會和認識，供大家參考。

　　一、金融開放促進提升資本市場的樞紐作用

　　在開放的國內國際雙循環新發展格局下，金融開放是對內放松管制、對外放開限制的更高水平開放，是以健全具有更高適應性、競爭力、普惠性現代金融體系為目標的開放。建設市場導向型金融體系是新發展格局下金融開放的重要內容，市場導向型金融體系具有三個方面的特征，一是對推動形成實體經濟、科技創新、人力資源、現代金融協同發展的產業體系，促進我國產業邁向全球價值鏈中最高端具有更高的適應性；二是對培育依靠創新驅動的內涵型增長，形成需求牽引供給、供給創造需求更高水平循環中具有更強的競爭力；三是對提高金融供給體系的質量和效率，形成直達實體經濟的金融傳導機制具有更好的普惠性。

　　資本市場是市場導向型金融體系的核心構成。資本市場在優化資源配置，推動資本、科技和實體經濟高水平循環具有樞紐作用。體現在4個方面：一是投融資交易的樞紐，資本市場具有促進資本形成、發現價格、管理風險的重要功能，是市場化配置要素資源的有效途徑，是增加居民財產性收入的重要渠道。二是經濟信息傳導的樞紐，資本市場形成的價格信號是引導經濟運行的“風向標”，是促進價值發現和價值增長的“動力機”，同時資本市場是暢通金融資源直達實體經濟的“直通車”，是促進儲蓄轉化為投資和消費的“順風車”，可以有效激發市場主體的創新活力，促進金融與實體經濟的良性循環。三是風險定價管理的樞紐，資本市場作為風險定價的重要機制和風險管理的重要平臺，是穩增長、調結構、降杠桿、防風險的重要手段，尤其是在為新興產業發展提供金融支持，對新業態、新技術合理進行資產定價和權益保護，為分散不確定性創造金融產品，推動跨期限、跨行業、跨群體分散風險，增加有效投資等方面發揮樞紐功能。四是引導預期穩定的樞紐，資本市場的“晴雨表”和價格信號功能，直接反映經濟景氣度、投資者信心變化，同時資本市場連通千行百業，牽系千家百戶，對經濟、社會、政治等方面的預期管理具有重大影響，在穩經濟、穩金融、穩預期中發揮重要作用。

　　二、金融開放開拓證券業高質量發展的新空間

　　金融開放對于資本市場來說有兩層意義，一是資本市場對內開放，以推進注冊制改革為“龍頭”；二是資本市場對外開放，以證券業放開外資限制為標志。

　　今年3月正式實施的新證券法，確立推行注冊制作為資本市場的核心基礎制度，是一場以放松管制為特征的、具有里程碑意義的金融開放。在資本市場30年的發展歷程中，經歷了市場化改革“單兵突進”的艱難探索，發行審核制度是資本市場的核心基礎制度，從帶有“計劃經濟”色彩的審核制下，實行管額度、管家數、管通道，到帶有“鳥籠經濟”特點的核準制下，實行管發行節奏、管發行定價、管發行規模，終于在而立之年邁出了市場化改革的堅定腳步。

　　以注冊制改革為標志的金融開放，將推動投資銀行向市場化縱深發展，為證券業高質量發展開拓新空間，體現在五個方面：

　　一是投資銀行業務將回歸本源。圍繞定價、保薦、承銷三大能力的形成和提升，投資銀行業務能力將從通道化、被動管理向專業化、主動管理轉型，價值發現能力、價格發現能力、盡職調查能力、客戶服務能力、研究分析能力等將成為投資銀行的核心競爭力。

　　二是財富管理業務將成熟定型。證券公司的買方中介能力將由傳統的通道業務、渠道服務，向全生命周期、全價值鏈的綜合金融服務轉型，促進居民儲蓄轉化為有效投資，進一步增強資本市場資金供給的專業化、多樣化、穩定性。

　　三是投資者結構將持續優化。各類基金機構、銀行理財、保險、信托等機構投資規模的不斷壯大，推動改善資本市場投資者結構，促進提高價格信號的引導作用和要素資源的配置效率，構建資本市場發展良好生態。

　　四是資本市場創新將突出導向。資本市場創新將緊緊圍繞服務實體經濟中心目標，徹底摒棄照搬照抄、玩弄技術的金融創新，突出服務經濟高質量發展導向和人民日益增長的財富管理需求，積極開發個性化、差異化、定制化的金融產品，不斷豐富居民投資產品，滿足居民日益增長的投資需求。

　　五是資本市場體系將配套健全。逐步形成直接金融與間接金融均衡發展，場內場外市場協同發展，投資功能和融資功能協調發展，中介機構能力與責任對等匹配，激勵創新與防范風險適度相容的良好市場生態。

　　更高水平的開放促進提升我國證券業發展質量。全面取消證券公司外資股比例限制，是我國證券行業雙向開放新的起點。證券業是提供專業服務的競爭性行業，通過參與國際市場競爭，對于改進服務水平、增強服務實體經濟能力，更好地服務經濟高質量發展具有重要意義，也是證券經營機構自身鍛煉成長的重要機會。

　　今年以來，中國資本市場對外開放的步伐不僅沒有因疫情而放緩，反而進一步加快。證券基金期貨機構外資股比限制提前全面放開。截止2020年8月底，我國外資參、控股證券公司17家，其中，新批準外資控股證券公司9家。國際一流投資銀行在客戶綜合服務、產品創新，尤其是機構客戶服務體系、跨境投融資服務以及全球資產配置等方面具有豐富的業務經驗，國內業務綜合全面、資本實力雄厚、風險管理能力領先的大型投行有望在競爭中借鑒其業務模式與服務經驗，實現自身跨越式發展，躋身國際一流投行隊伍，中小型投行可以借鑒其特色化經營模式，實現專業化發展。同時放寬外資企業、外資資產管理機構準入，加快資本市場對境外投資者的開放程度，為境內證券公司在投行、研究、機構經紀、托管服務等業務領域帶來新的發展機遇。

　　三、證券業在開放的“雙循環”中育新機開新局

　　當前，我國面臨百年未有之大變局，國際經濟、政治、科技等各個領域正在發生深刻的變化。習近平總書記在7月30日召開的中共中央政治局上強調，必須加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。證券業在暢通投資與融資良性循環、融通科技與資本高水平循環、貫通金融直達實體經濟傳導機制等方面發揮重要的中介作用，證券業應當在擔當促進“雙循環”的新使命中，增強自身服務“雙循環”的能力，在新發展格局中育新機開新局。努力做好以下幾個方面工作：

　　（一）發揮好投資銀行促進“雙循環”的作用。一是大力促進股權投資及風險投資業務，助力在高端技術和關鍵環節取得重大突破，支持實體經濟走出引進技術、跟隨發展的模式。二是通過投資銀行的跨期風險定價和預期估值定價，引導新技術、新產業、新業態、新模式經濟發展，促進產業結構調整和創新引領經濟發展，提升供給體系對國內需求的適配性，形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡。三是通過投資銀行的交易中介、信息中介、資本中介作用，為中國企業參與國際循環規劃路線、提供支持，在新一輪全球產業鏈、價值鏈、供應鏈調整中搶占制高點。四是積極踐行新發展理念，推廣“ESG”投資原則，通過資產管理、證券承銷、研究銷售、綠色投資等業務，助力中國經濟轉型升級，實現可持續發展。

　　（二）支持中資券商融入國際循環發展。與國際投行相比，我國證券公司的國際化程度仍較低，綜合金融服務能力不足，需要在大力提升自身國際化發展能力同時，加大政策支持力度。具體建議包括：一是支持證券公司開展跨境業務，逐步放寬具備相應能力的證券公司直接參與國內外金融衍生品市場交易的限制，不斷加大外匯、利率、信用等跨境衍生產品的創新力度，豐富交易工具和手段，以滿足境內外客戶多樣化的跨境資產配置和風險管理需求。二是進一步放寬證券公司融資渠道，適當放寬證券公司境外發債在額度、結匯等方面要求；允許境內證券公司利用更多手段管理跨境資金，給予更靈活的跨境結算和境內外資金管理政策，提升負債管理能力。三是支持證券公司開展海外并購，加快國際市場布局。在我國證券公司“走出去”過程中給予因地制宜的政策支持，如在服務“一帶一路”建設過程中，考慮到“一帶一路”沿線大多是新興資本市場國家，建議在監管政策上設置“綠色通道”，允許通過增發、配股、發債等靈活多樣手段支付交易對價。

　　（三）支持外資券商融入國內循環發展。一是建議進一步完善外資證券公司“準入允生”環境，明確境外股東的管理半徑，明確向境外控股股東信息披露邊界，適當降低業務準入限制；在業務資格方面，充分考慮外資券商境外股東的優勢，做出適度差異化的制度安排。二是建議出臺關于鼓勵外資券商發揮優勢，服務實體經濟和客戶需求的指導意見，并探索跨境服務涉及的公司業務資格和從業人員資格監管安排。

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責任編輯：梁斌 SF055