本報記者 賀江兵 北京報道

　　在對待美國次級債問題上，中行像是農夫，招行像是獵戶，工行像是被套的散戶。

　　3月25日，港、滬證交所收盤后，工行和中行先后在其總行會議室召開了2007年年報新聞發布會。兩大銀行持有的次級債成為媒體關注的焦點，讓人意外的是，中行受次級債影響遠低于市場預期；工行則遠高于預期。

　　《華夏時報》記者發現，中行處理次債積極有效，顯示出有百年海外經營經驗的老牌銀行的成熟，損失遠遠低于市場和媒體的預測，并且，一年之內減持了一半的次級債；而走出國門遠遠晚于中行的工商銀行則反應遠不及中行。記得在去年8月的半年報披露會上，工行董事長和行長表示，他們不會計提撥備，持有的次級債不會受到損失，但是，年報顯示，他們計提了4億美元的撥備，另外，本報記者發現，這半年，工行并沒有減持手中的次級債，而中行在一年內減持了一半的次級債。

　　中行在次級債上的損失為12.95億美元，約合人民幣100億元，遠遠低于各大機構的預測。次級債造成的損失拉低股東應享稅后利潤同比增長21個百分點。

　　中行耕地 招行打獵 工行被套

　　中行是國際化程度最高的銀行，中行持有次級債是資產配置的需要，在此問題上，中行像是農夫——長期在外耕作；招商銀行更像是打獵的，短期炒一把，賺錢后，見有風險就撤；工商銀行在持有次級債問題上有散戶心態，一則經驗不足，二則對次級債危害認識不夠，過分相信國際評級機構和國際投行的壓力測試，結果被套。在發布半年報時，工行高層曾底氣十足地表示該行不會受損失，結果損失4億美元。

　　按損失比例來看，工行是最高的，截止到去年6月底，工行持有次級債12.29億美元，損失4億美元，損失率為32.5%。更為嚴重的是，工行在去年下半年幾乎沒有減持持有的次級債，隨著次級債危機的發展，損失比例或會提高。

　　招行被認為是次級債中表現最好的銀行，它們猶如打獵的，打到獵物見好就收。據招行行長馬蔚華介紹，2004年，美國的經濟開始復蘇，信用市場的利差還處于較寬的水平，招行選擇了相關的投資。2006年8月，招行在信用市場利差收窄到歷史低點時就果斷地進行了平倉。盡管當時金融市場上有大量的次級房貸證券產品還在進行交易，但招行經過研究認為美國房地產市場已出現疲弱態勢，暗藏風險較大，因而在獲利平盤之后未再介入任何相關投資，所以之后的次級房貸危機對招行沒有任何影響。

　　換言之，由于招行在美國開辦業務歷史不長，業務不多，對風險敏感度較高，所以在危機爆發之前平倉，這種打游擊式的投資很適合招行。

　　盡管招行的策略不錯，但是不適合中行。正如中行行長李禮輝在年報發布會上說的，中行在海外業務占1/3，中行的投資組合要求其應持有少量的次級債。

　　次級債處理 中行高于工行

　　中行次級債損失率不過13%；工行損失率為32.5%。

　　李禮輝介紹，中行自2002年開始投資美國次級住房貸款抵押債券，截至2006年末，中國銀行持有的美國次級住房貸款抵押相關債券賬面價值為106.33億美元。隨著美國次級住房貸款抵押債券的信用風險逐步顯現，中國銀行管理層密切關注和分析市場變化，及時梳理和調整投資組合，果斷停止對美國次級住房貸款抵押債券新的投資，并擇機處置了部分風險較高的美國次級住房貸款抵押債券(Subprime ABS)以及與美國次級住房貸款抵押債券相關的全部債務抵押債券(Subprime CDO)。加之相關債券的本息回流，中國銀行對相關債券的投資賬面價值逐步下降到2007年6月末的96.47億美元、9月末的79.47億美元和年末的49.90億美元，有效控制了風險。