中國貨幣政策執行報告(8)

　　第四部分 宏觀經濟分析

　　一、世界經濟金融形勢及2005年展望

　　2005年以來，全球經濟持續較快增長。美國經濟繼續保持較強勁的增長勢頭，就業狀況繼續改善。歐元區經濟繼續改善。日本經濟持續復蘇，但尚未徹底擺脫通貨緊縮的困擾。

拉美和亞洲新興市場經濟體總體保持強勁的增長。預計2005年世界經濟繼續保持增長勢頭，但石油價格高企等不確定因素仍是近期的主要風險。由于對石油進口的依賴程度不同以及能源利用效率的差別，石油價格高企對發展中國家經濟增長和物價水平的不良影響超過對發達國家的影響。國際貨幣基金組織2005年4月預計，2005年全球經濟增長4.3%，較2004年減緩0.8個百分點。

　　(一)主要經濟體經濟增長態勢

　　美國經濟繼續保持較強勁的增長勢頭。一季度，美國季節調整后的GDP環比折年率增長3.8%，二季度繼續以較強勁的態勢增長，GDP環比折年率預估值為3.4%。就業狀況持續改善，上半年各月失業率均明顯低于去年同期水平，其中6月份5.0%的失業率是2002年以來的最低水平。二季度各月未經季節調整的同比CPI分別為3.5%、2.8%和2.5%，平均為2.9%，低于一季度0.1個百分點，通貨膨脹壓力依然存在。5月份，由于出口增加、進口減少，美國的貿易逆差有所縮小，從4月份的569億美元縮小到553億美元。

　　歐元區經濟繼續改善。一季度，GDP同比增長1.3 %，與上年同期持平。5月份以來，失業率略有下降，5月份和6月份均為8.7%，比前四個月下降0.1個百分點。上半年，綜合消費價格指數(HICP)月均同比上漲在1.9%-2.1%之間徘徊，其中二季度各月分別為2.1%、1.9%和2.1%，平均為2%，與一季度持平。歐央行預計，受石油價格上漲的影響，未來幾個月HICP可能會在現有水平上波動并繼續高于2%，但同時指出這并不意味著歐元區通貨膨脹壓力正在增強。

　　日本經濟持續復蘇。一季度，GDP季度環比增長 1.2 %，折合年率增長4.9%。勞動力市場進一步好轉，6月份季節調整后的失業率為4.2%，低于1、2月份的4.5%和4.7%，處于1999年以來的最低水平。二季度各月同比CPI分別為0.0%、0.2%和-0.5%，平均為-0.1%，高于一季度0.1個百分點。

　　亞洲和拉丁美洲主要發展中國家經濟持續增長，前景依然看好，但通貨膨脹壓力加劇是拉美新興市場經濟體目前面臨的主要風險。

　　(二) 國際金融市場

　　2005年以來，美元總體呈升值態勢。6月30日，1美元兌1.21歐元、110.8日元，美元對歐元和日元較2004年末分別升值12%和8%。

　　主要經濟體長期國債收益率有所下降。2004年下半年以來，美國、英國、澳大利亞等發達國家的中央銀行在經濟復蘇、通脹壓力上升的背景下紛紛調高了短期利率。與此同時，長期利率不升反降。過去一年中，聯邦基金利率上調了225個基點，而10年期美國財政債券收益率下降了約80個基點，除日本外其他七國集團成員國長期利率都不同程度下滑。二季度，主要經濟體長期國債收益率均持續下降，6月30日，美國、歐元區和日本10年期國債收益率分別為4.00%、3.25%和1.24%，比去年同期分別下降0.73、1.19和0.53個百分點。

　　上半年，美國股市下滑，歐元區股市總體上揚。6月30日收盤時，美國道瓊斯工業平均指數和納斯達克指數較年初分別下跌2.5%和3.9%，英國金融時報指數、歐元區STOXX50指數和日經225指數則分別上漲6.7% 、8.1%和3.1%。

　　(三)主要中央銀行貨幣政策

　　美聯儲公開市場委員會于2005年2月2日、3月22日、5月3日和6月30日分別加息25個基點，聯邦基金目標利率現已達到3.25%，美聯儲自2004年6月以來已九次加息。歐央行、日本銀行和英格蘭銀行均維持原貨幣政策不變。歐央行理事會繼續維持2003年6月的利率水平至今不變，即存款便利、主要再融資利率和貸款便利的利率分別為1%、2%和3%。日本銀行將金融機構在中央銀行設立的往來賬戶目標余額上限繼續保持在35萬億日元的水平上，以確保流動性充足。英格蘭銀行在2004年四次上調回購利率后，目前維持4.75%的利率不變。

　　二、我國宏觀經濟運行分析

　　2005年上半年，宏觀調控的成效進一步顯現，國民經濟保持了平穩較快增長。投資過快增長的勢頭繼續得到抑制，消費需求較快增長，各種價格指數平穩回落，城鄉居民收入和財政收入較大幅度增加。但經濟運行中依然存在著固定資產投資規模偏大、資源、能源約束的矛盾突出等老問題，同時還出現了部分行業利潤下降、進口放緩、貿易摩擦升級等新問題。上半年，GDP增長9.5%,比上年同期低0.2個百分點；CPI同比上漲2.3%，比上年同期低1.3個百分點；貿易順差396億美元，比上年同期擴大了464億美元。

　　(一)消費需求較快增長、投資需求保持平穩、貿易順差進一步擴大

　　居民收入和消費較快增長。2005年上半年，全國城鎮居民人均可支配收入5374元，同比實際增長9.5%；農民人均現金收入1586元，實際增長12.5%，增速分別比去年同期加快0.8和1.6個百分點。社會消費品零售總額達到2.96萬億元，同比增長13.2%，扣除價格因素，實際增長12%，比上年同期加快1.8個百分點。其中，城市消費品零售總額1.99萬億元，增長14.2%；縣及縣以下0.97萬億元，增長11.1%。