中國貨幣政策執(zhí)行報告(7)

　　二、金融市場制度性建設(shè)取得新進展

　　(一)進一步規(guī)范銀行間市場金融債券發(fā)行

　　隨著銀行間債券市場的發(fā)展，發(fā)行主體不斷增加，銀行間市場金融債券發(fā)行方面需要有一個相對統(tǒng)一的管理規(guī)定。4月27日，中國人民銀行發(fā)布了《全國銀行間債券市場金融債券

發(fā)行管理辦法》，自6月1日起施行�！豆芾磙k法》就政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團財務(wù)公司及其他金融機構(gòu)等金融機構(gòu)法人在全國銀行間債券市場發(fā)行金融債券的申請與核準(zhǔn)，發(fā)行，登記、托管與兌付，信息披露，法律責(zé)任等方面作出了明確規(guī)定，規(guī)范了金融債券發(fā)行行為，有利于促進我國債券市場發(fā)展，拓寬金融機構(gòu)直接融資渠道，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　(二)推動企業(yè)發(fā)行短期融資券

　　5月23日，中國人民銀行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》等兩個配套文件，自公布之日起施行，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。上述辦法和規(guī)程規(guī)范了短期融資券的發(fā)行和交易，有利于進一步發(fā)展貨幣市場，拓寬企業(yè)直接融資渠道。截至6月末，6家企業(yè)成功發(fā)行企業(yè)短期融資券8只，共129億元。

　　專欄 3：短期融資券

　　中國人民銀行2005年5月23日發(fā)布了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》等兩個配套文件，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。

　　在銀行間債券市場引入短期融資券是我國融資方式的重大突破，是金融市場建設(shè)的重要舉措。在銀行間市場發(fā)行短期融資券，對拓寬企業(yè)直接融資渠道、改變直接融資與間接融資比例失調(diào)、疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制、促進貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展、維護金融整體穩(wěn)定具有重要的戰(zhàn)略意義。

　　短期融資券管理規(guī)則體系的框架設(shè)計充分體現(xiàn)了市場化原則。在市場準(zhǔn)入方面，堅持弱化行政干預(yù)，強化市場約束；在發(fā)行方式上，采用代銷、包銷、招標(biāo)等市場化發(fā)行方式，發(fā)行利率通過市場競爭形成；在市場發(fā)展進程方面，堅持市場發(fā)展必須遵循客觀規(guī)律，注意循序漸進；在風(fēng)險防范方面，堅持強化信息披露、信用評級等市場約束手段，投資人自主判斷、自行承擔(dān)風(fēng)險的基本原則。

　　5月26日，華能國際、振華港機、國航股份、五礦集團、國家開發(fā)投資公司等5家企業(yè)成功發(fā)行了7只短期融資券，總面額共109億元。中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、光大銀行分別擔(dān)任了7只短期融資券的主承銷商。7只短期融資券分布在3個月、6個月、9個月、1年四個期限品種。發(fā)行短期融資券支持了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的改革和發(fā)展。支持了相關(guān)行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)降低財務(wù)成本、提高競爭能力。

　　7月7日，中國聯(lián)通發(fā)行100億短期融資券獲中國人民銀行備案；同日，短期融資券主承銷機構(gòu)擴大到符合要求的股份制商業(yè)銀行。短期融資券市場正在快速健康發(fā)展。

　　(三)債券遠期交易順利推出

　　近年來，隨著利率市場化改革的深入，利率風(fēng)險進一步顯現(xiàn)，債券價格波動日益頻繁，迫切需要有效的利率風(fēng)險管理工具。5月11日，中國人民銀行發(fā)布《全國銀行間債券市場債券遠期交易管理規(guī)定》，自6月15日起施行，我國債券市場第一個金融衍生工具——債券遠期交易正式在全國銀行間債券市場推出。債券遠期交易的推出，為投資者提供了規(guī)避風(fēng)險的工具，對促進現(xiàn)貨市場發(fā)展、完善市場價格發(fā)現(xiàn)功能、維護金融穩(wěn)定以及央行制定和執(zhí)行貨幣政策具有重要意義。債券遠期交易推出后交易順暢、市場運行平穩(wěn)，截止6月30日，共有15家機構(gòu)參與了遠期交易，共成交23筆，累計成交總額14億元。

　　專欄 4：債券遠期交易

　　債券遠期交易是指交易雙方約定在未來某一日期，以約定價格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。作為最基礎(chǔ)的金融衍生工具，債券遠期交易具有規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)等功能。2005年6月15日，《全國銀行間債券市場債券遠期交易管理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)開始生效，標(biāo)志著債券遠期交易正式在我國債券市場推出。

　　作為我國正式推出的第一個金融衍生工具，債券遠期交易對我國金融市場的發(fā)展具有重要意義。首先，由于可以進行雙向操作，債券遠期交易使投資者在市場不同方向走勢下盈利成為可能，豐富了投資者資產(chǎn)管理策略，有助于促進現(xiàn)貨交易，提高市場流動性；其次，債券遠期交易為投資者規(guī)避風(fēng)險提供了操作工具，對商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營乃至整個金融市場的穩(wěn)定具有重要作用；第三，債券遠期交易可以單獨或與其他交易工具一起，成為央行進行公開市場操作的交易工具，增加了央行貨幣政策操作選擇，同時，通過活躍現(xiàn)券交易、完善市場價格功能，提高了央行制定貨幣政策的科學(xué)性和準(zhǔn)確度。第四，債券遠期交易的推出為其他金融衍生工具，尤其是場外市場衍生工具，如利率遠期協(xié)議、利率互換等的推出積累經(jīng)驗，為加快債券市場創(chuàng)新步伐和完善產(chǎn)品序列奠定了基礎(chǔ)。

　　遠期交易制度安排主要由四部分構(gòu)成。一是中國人民銀行制定市場管理辦法，對遠期交易的制度框架、基本交易流程、風(fēng)險控制和信息披露要求等內(nèi)容作出明確規(guī)定；二是負責(zé)交易和結(jié)算的中介機構(gòu)分別制定交易和結(jié)算規(guī)則，細化、落實管理辦法要求；三是市場參與者共同擬定并簽署《債券遠期交易主協(xié)議》，以多邊協(xié)議的形式對違約情形及違約處理等做出具體約定，作為行業(yè)自理文本規(guī)范市場行為。四是市場參與者建立健全內(nèi)控制度，提高自身市場分析、風(fēng)險識別和防范能力。

　　在具體的產(chǎn)品設(shè)計上，中國人民銀行充分借鑒了發(fā)達市場經(jīng)驗，并結(jié)合中國市場實際，既考慮了業(yè)務(wù)開展初期風(fēng)險防范的需要，也考慮到市場長遠發(fā)展的需要，具有較強的前瞻性。在參與主體方面，為了滿足各類參與者規(guī)避風(fēng)險的需要，同時避免因參與者過于趨同而導(dǎo)致的遠期交易流動性的不足，未對參與者范圍進行限制，銀行間債券市場所有機構(gòu)投資者均可參與；在產(chǎn)品要素方面，為了防范風(fēng)險、保證市場規(guī)范運行，對交易期限、標(biāo)的券種范圍、交易額度和交割方式等內(nèi)容作了一定限制；在合同形式和交易方式上，要求參與者進行遠期交易必須先簽訂遠期交易主協(xié)議，主協(xié)議和成交合同(及補充合同)構(gòu)成遠期交易的完整合同，所有債券遠期交易都須通過全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)進行；在交易保障機制方面，借鑒國際通行做法，保證金(券)數(shù)量及保管方式均由交易雙方自行協(xié)商確定。

　　(四)開辦外幣買賣業(yè)務(wù)

　　5月18日，銀行間外匯市場正式開辦外幣買賣業(yè)務(wù)。首期推出八種“貨幣對”即期交易，包括歐元對美元、澳大利亞元對美元、英鎊對美元、美元對瑞士法郎、美元對港幣、美元對加拿大元、美元對日元和歐元對日元。該項業(yè)務(wù)的推出有助于進一步發(fā)展和完善銀行間外匯市場，豐富交易品種，活躍市場交易，擴大交易規(guī)模；有助于緩解國內(nèi)中小金融機構(gòu)由于自身風(fēng)險評級和規(guī)模限制難于在國際外匯市場直接參與外匯交易的狀況，建立聯(lián)接國際金融市場的通道；有助于積累外匯交易方面的經(jīng)驗，提高國內(nèi)金融機構(gòu)的風(fēng)險管理能力。

　　(五)股權(quán)分置改革試點工作正式啟動

　　經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，4月29日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，宣布正式啟動股權(quán)分置改革試點工作，按照“市場穩(wěn)定發(fā)展、規(guī)則公平統(tǒng)一、方案協(xié)商選擇、流通股東表決、實施分布有序”的操作原則逐步展開股權(quán)分置改革試點。目前，股權(quán)分置改革試點第一階段已經(jīng)結(jié)束，第二階段已經(jīng)鋪開。股權(quán)分置改革有利于解決制約股市發(fā)展的制度問題，增強投資者信心，從而對股票市場的發(fā)展起到積極作用。

　　(六)保險資金運用渠道進一步拓寬

　　6月17日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國保險業(yè)監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《關(guān)于保險外匯資金投資境外股票有關(guān)問題的通知》，允許保險外匯資金投資中國企業(yè)境外發(fā)行的股票，以進一步拓寬保險資金運用渠道，調(diào)整投資組合，逐步提高收益。