[導讀]中國股指期貨推出之后，A股一路下滑，重挫超500點。這不禁令人懷疑暴跌與期指間的關系：主流資金是否利用期指做空股市賺取大把利潤？雖然我國融資融券和股指期貨推出的時間相差不遠，但事實上受到融券規模的限制，我國證券市場的做空機制仍主要通過股指期貨來實現。[點擊進入網友評論]
近期，中國股市無論上證指數還是深證綜指卻屢創全球跌幅之最，短短數個交易日，上證指數上演了半年多來最慘烈的調整。宏觀經濟基本面的積極表現為何沒有體現在股市運行上，市場又在擔憂些什么？
股指期貨放大了下跌幅度
在股指期貨推出后的第一個交易日，滬深兩市股指大幅跳水。可以說，股指期貨的套期保值、價值發現、穩定性功能在中國股市沒有得到體現，其負面效應反而凸顯。如賭博功能、投機功能、上下震動功能等等。
股指期貨不僅沒有起到維穩的作用，反而起了加速器的作用。我國股指期貨存在以下四大制度性缺陷：
1、嚴重做空。股指期貨的推出，本指望它改變過去的單邊市場，即減少和避免單邊上漲。但是，由于做空機制沒有一定的限制，結果使得這種做空機制在某些情況（如利空）下會嚴重打壓股票現貨市場，尤其是做空滬深300標的物，可以產生羊群效應。
2、嚴重違規。股指期貨交易與股票市場的交易密切相關，這使得股指期貨交易中的違規行為常常涉及到股票市場，其影響面較廣，手法也更為復雜。如果這種現象不及時制止，那么會出現嚴重的不公平交易。
3、嚴重不公。主要指目前的交易制度。目前我國上海證券交易所和深圳證券交易所對股票和基金交易一律實行“T+1” 的交易方式。而我國的股指期貨則實行“T+0”交易制度。
4、嚴重投機。股指期貨交易包括投機和套期保值，其中后者是主要的交易方式。但是，由于存在前面三個問題，那么目前我國股指期貨的投機行為非常嚴重，有些股指期貨投資者利用杠桿作用，一天內可以用少量的投入賺幾十萬元。目前還沒有發現誰在做套期保值。
決定股市漲跌的是基本面和宏觀政策，而非股指期貨。本輪股市下跌的原因有國外金融事件的影響，也有國內貨幣政策、樓市政策調整的影響。
目前機構投資者還沒有進入期指市場，參與者以散戶居多，左右股市價格的可能很小。通過股指期貨可以進行保值避險，將減輕股票現貨市場的賣出壓力。
影響股市運行的主要因素有兩個，首先是經濟基本面因素，這也是決定性的因素。股指期貨本身不是基本面因素之一，也不會影響基本面因素的變化。當前部分權重股的下跌與其所在行業受宏觀政策調控是一致的。
其次，股市資金的供求狀況。從目前滬深300股指期貨市場運行情況看，以目前滬深300股指期貨合約日均1.5萬手的持倉量計算，占用的交易保證金數量不到30億元，不僅無法與股市幾千億的資金量相提并論，也談不上分流股市資金，因此不會影響股市的資金供求格局。將股市下跌的原因隨意歸咎為股指期貨，不利于股票投資者做出正確的投資決策。
業內人士認為,制度上的缺陷給予了股票現貨持有者更大的傷害,這是不公平的。
股指期貨本身在市場定位和功能配置上的缺陷,在很大程度上限制了其作為價格發現、規避風險工具的作用。而在交易機制上,股指期貨交易實行T+0,和股票交易實行T+1之間的巨大差別,使得股指期貨的投機者可以肆無忌憚地大玩其套利游戲。
一邊是股指期貨在T+0賺大錢,一邊卻是現貨市場只能做T+1,這公平嗎?這顯然是有悖於股指期貨作為風險管理工具之功能定位。業內人士認為,現貨市場要早日開放T+0交易,使得投資者在被做空的時候,有更多的機會選擇避險或抄底。
備注一：圖為期指1005合約的日K線圖。
備注二：圖中標注了這一期間五個比較大的跌幅日情況，我們發現除了5月6日，期指跌幅小于滬深300之外，其余四個交易日，期指的跌幅明顯大于滬深300，嚴重放大了市場利空。
| 國家和地區 | 指數期貨名稱 | 開辦時期 | 上升時間 (月) | 下跌時間 (月) | 指數變動幅度 （12個月） | 指數變動幅度 （36個月） |
| 美國 | 標準普爾500 | 1982年4月 | 19 | 17 | 44.6% | 48% |
| 英國 | 金融時報100 | 1984年5月 | 26 | 12 | 15.4% | 93.5% |
| 香港 | 恒生指數期貨 | 1986年5月 | 28 | 8 | 38.1% | 63.9% |
| 德國 | 德國股指期貨 | 1990年11月 | 17 | 19 | 8.7% | 42.7% |
| 法國 | CAC40 | 1988年11月 | 24 | 12 | 44.8% | 45% |
| 日本 | 日經225指數期貨 | 1988年9月 | 18 | 18 | 27.6% | -14.4% |
| 加拿大 | 多倫多股指期貨 | 1987年5月 | 18 | 18 | -11.8% | -3.25% |
| 韓國 | 漢城200股指期貨 | 1996年6月 | 24 | 12 | -24.7% | -35.1% |
| 臺灣 | 臺灣股指期貨 | 1997年7月 | 15 | 21 | -23.9% | -19.3% |
| 證券代碼 | 證券簡稱 | 總市值(億元) | 杠桿率 |
| 601857.SH | 中國石油 | 25220.3 | 45.8 |
| 601939.SH | 建設銀行 | 13740.9 | 26.0 |
| 601998.SH | 中信銀行 | 2896.3 | 17.0 |
| 600188.SH | 兗州煤業 | 1145.5 | 13.7 |
| 600999.SH | 招商證券 | 1119.4 | 12.5 |
| 601088.SH | 中國神華 | 6509.9 | 11.0 |
| 601898.SH | 中煤能源 | 1755.4 | 8.7 |
| 600362.SH | 江西銅業 | 1172.3 | 8.6 |
| 601788.SH | 光大證券 | 977.2 | 6.6 |
| 601727.SH | 上海電氣 | 1202.0 | 5.9 |
| 601618.SH | 中國中冶 | 1010.9 | 5.5 |
