控房價嚴厲措施成下跌誘因 仍有利好因素支持股市轉好

　　楊昉 余潔 帥鵬坤

　　中國股市已經成為名副其實的反向指標或反向“晴雨表”。今年一季度宏觀經濟數據和上市公司報表顯示，中國經濟增長率領先全球，上市公司業績增幅領先全球。但是中國股市無論上證指數還是深證綜指卻屢創全球跌幅之最，近期，滬深股市深幅震蕩，短短數個交易日，上證指數上演了半年多來最慘烈的調整，從3159點跌至2870點以下。宏觀經濟基本面的積極表現為何沒有體現在股市運行上，市場又在擔憂些什么？

　　嚴控房價成為下跌導火索

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴署松認為，股市上個月的下跌，最先源于地產調控政策的密集出臺導致地產板塊跳水。4月17日，國務院發出《關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，提出十條舉措，被業內稱為措施最嚴、力度最大、針對性最強的“新國十條”。 4月19日，A股出現了“黑色星期一”，短短一天內，滬指連失3100、3000兩大關口，全日下跌150點，跌幅高達4.79%，創下近8個月來的最大單日跌幅。

　　接二連三的房地產調控政策出臺，讓地產板塊成為持續下跌的“重災區”。有分析認為，這些政策對房地產市場的影響將是中長期的，與以往“頭痛醫頭，腳痛醫腳”的政策有較大區別，更重要的是，現在多數投資者不清楚未來是否有更嚴厲的政策出臺，使得對房地產板塊的短期恐慌氛圍進一步加劇。

　　樓市的下跌也影響到銀行股的走勢，因為銀行是地產的主要貸款方。流動性的收緊已不再是新聞了，今年初以來收回流動性的預期就在不斷加強。4月末，央行還發行了750億1年期央票，連續10周實行正回購操作，當天就導致了滬市一度跌到2866點。5月2日，央行又決定，從5月10日起，上調存款準備金率0.5個百分點，由此可收緊流動性貸款約3000億元—4000億元。如此大力度的調控使得A股短期難以走出陰影。

　　加息預期影響市場心理

　　中國人民大學證券與金融研究所所長吳曉求也表示：“股市這一次下跌應該多少有些不太正常，首先是對宏觀經濟緊縮的一種擔憂，尤其是對加息的擔憂�！�

　　有分析人士認為，鑒于今年下半年國內必然出現較高的通貨膨脹，中國將不可避免地出現密集加息，甚至貨幣政策的收緊還很可能貫穿全年，到年底，適度寬松的貨幣政策就有可能讓位于適度從緊的貨幣政策。如果財政政策由積極轉為適度，貨幣政策由適度寬松轉為適度從緊，當下，是否加息和何時加息已經成為眾多投資者觀察央行貨幣政策轉向的一個重要風向標。正是因為這些擔憂，對市場造成重大沖擊。

　　事實上，各方預期未來將逐步展開的退出政策，實質上是為防止經濟復蘇過程中出現局部過熱，同時控制通脹水平，確保經濟健康平穩發展，總體上也是有利之舉。而由于市場心態不穩，對加息預期出現反應過度。

　　股指期貨放大了下跌幅度

　　4月16日，中國內地首個金融期貨品種滬深300股票指數期貨合約正式掛盤上市。它的推出，也標志著中國資本市場從此告別了只能依靠股價上漲來盈利的單邊市。但是，在股指期貨推出后的第一個交易日，滬深兩市股指大幅跳水。可以說，股指期貨的套期保值、價值發現、穩定性功能在中國股市沒有得到體現，其負面效應反而凸顯。如賭博功能、投機功能、上下震動功能等等。

　　有分析認為，股指期貨的推出在短期內將會導致部分偏愛高風險的投資者由股票市場轉向期指市場，產生一定的資金擠出效應，股市的資金流向期市，造成股市暫時失血。

　　有“全球金融期貨之父”美譽的芝加哥商品交易所終身主席梅拉梅德表示，股指期貨會起到穩定現貨市場的作用，不會加深現貨市場的波動。這一派人士認為，股指的大跌應該是市場對政府出臺房地產調控政策的反映，而如果沒有股指期貨的推出，股市可能會跌得更多、更深。

　　中國人民銀行上海分行調查統計處副處長顧銘德認為，中國股市過度擴容，使股市資金大規模分流，大規�！皟瘸鲅�”、場內資金不足以及上市公司重融資輕分紅的現象，都對目前中國股市成為經濟反向“晴雨表”產生重要影響。

　　下跌是否只是短暫回調？

　　當股市走向熊市時，還是有不少利好因素支持股市轉好。

　　吳曉求說：“我相信這次下跌是比較短暫的，它不可能是一個漫長的熊市過程。”

　　中國人民銀行官方網站日前公布了2010年一季度中國宏觀經濟形勢分析報告。數據顯示，受國內需求旺盛拉動，經濟增速明顯加快，2010年中國經濟開局良好。 

　　今年一季度，上市公司業績喜人。統計顯示，306家公司合計實現營業收入2731.41億元，同比增長51%；實現凈利潤202.12億元，同比增長233%。專家認為，宏觀經濟形勢的不斷向好，必然最終反映到股市上，換句話說，決定股市走勢的最終力量必定是宏觀經濟的走勢。

　　也有專家認為，人民幣升值預期強烈，這將會導致大量國際資本涌入內地市場；如果中國早于歐美等主要市場加息，這也將會導致國際熱錢的流入，這些因素都有可能會推動股指上揚。

　　中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳說，從股市的短期運行來看，牛市與熊市的轉換總是在不斷進行，“�！眮怼靶堋蓖�是一種正常的狀態，無論房地產調控還是加息預期增強，出發點都是防止出現資產泡沫和惡性通貨膨脹。即使這種調整會打壓某些板塊的股價，這也是一種正�；卣{。 

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