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　　回顧過去六個月，高于預期的通脹數據導致市場對于 2024 年降息的預期發生轉變。在最近的聯邦公開市場委員會（FOMC）議息會議前，一些市場參與者實際上擔心美聯儲可能會采取鷹派立場，甚至探討加息的可能。但是，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾打消了這些疑慮，并強調決策者會審視所有數據，而不只是關注指向不同方向的部分經濟數據。

　　我們認為，正如下圖所示，美聯儲 3 月份的經濟預測摘要堪稱完美（接近最佳狀態）。美聯儲預計國內生產總值（GDP）增長將保持強勁，并維持在高于長期預期的水平。同樣，盡管實施了緊縮政策，但美聯儲的決策者預計未來幾年的失業率不會顯著上升。在我們的觀點看來，盡管最近首次申領失業救濟金人數觸達近期高位，但多項綜合勞動力市場調查可能高估了就業形勢。因此，勞動力市場將成為我們近期關注的焦點。

　　在通脹方面，最新公布的同比核心個人消費支出價格指數（PCE）約 2.8%，處于美聯儲預測區間的上區間，并接近其 2.6% 的中間值。美聯儲預計核心 PCE 將下降至其目標水平，屆時將在未來幾年內逐步將聯邦基金利率正常化。美聯儲預計今年年底聯邦基金利率將處于 4.6% 至 5.1% 的區間。[1]

　　當前，我們認為美聯儲可能在整個夏季保持利率不變，并在其后或開始降息。此前，市場預期美聯儲將在 2024 年底前降息三次，甚至最高預計降息六到七次，但現時預計今年只會降息一次。

　　我們認為，現金和短期固定收益資產目前提供的收益水平頗具吸引力。但是，鑒于美聯儲將在未來 6-18 個月內降息，我們認為短期固定收益資產和較長久期的企業債券之間的利差將變得可觀，而后者往往還伴隨著較高的總回報潛力。

　　此外，當我們分析這些收益率區間時，尤其是結合各類資產的平均債券價格來看，現金和短期固定收益資產仍然比票面價值低約 8%–10%。[2]目前正是買入債券的好時機，因為投資者不僅能獲得具有吸引力的收益率，同時還能以低于面值的價格投資債券。

　　在今年剩余的時間，我們預計將逐步在股票和固定收益之間追求更加平衡的配置。我們的股票投資策略將聚焦于擁有良好長期發展潛力、估值具有吸引力且具備潛在收益的公司。這包括派息普通股、可轉換債券、傳統的優先證券，以及股票掛鉤票據（ELN）。[3]

　　我們認為保持板塊多元化非常重要。在股票投資方面，由于美國大型銀行的估值已經回升，我們適度減持金融板塊。相反，我們增持了醫療保健、能源和公用事業板塊。隨著越來越多的公司采用人工智能（AI）技術來提升運營效率，以及能源和電力行業開始借助 AI 提高電力使用的效率，我們也發現了一些機會，可以通過投資科技公司發行的股票掛鉤票據，參與這場人工智能革命。

　　總括而言，我們認為，盡管在下半年，經濟、貨幣政策和美國大選的影響仍不明朗，因此我們的策略是維持高度多元化的投資組合，并運用動態配置全資產類別的方式。

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　　[1] 無法保證任何估計、預測或預計將會實現。

　　[2]資料來源：彭博。截至 2024 年 3 月 31 日。

　　[3]與股票掛鉤的票據是一種混合型證券，其整體回報與相關股票的表現、收到的息票息息相關，因此既提供收益和資本增值的機會，同時也可以降低下行風險和擴大投資范疇。