“2020全球財富管理論壇”于2020年9月5日-9月6日在北京舉行。中國人民銀行金融研究所所長周誠君出席并演講。
周誠君：我用幾句話告訴大家中央銀行最基本的考慮，點個題。
第一，中央銀行關于資本賬戶開放的步伐相信我們會越走越快，只有資本賬戶人民幣可兌換的步伐越走越快，才能讓境外居民投資者更方便的持有人民幣資產。
第二，在這個開放的過程當中，我們始終還是要堅持本幣優先，以本幣驅動，換句話說，主張用人民幣。所以你到我境內來的時候，不管你自己來投還是你代理投，我希望你帶著人民幣來，我不希望你帶著美元來。
第三，多級托管，在基礎設施安排上，只有做到多級托管才能讓境外居民投資者能夠在當地名義持有，能夠在當地按照當地的法律法規、監督管理規則投資持有人人民幣資產。
第四，全球人民幣外匯市場。只有一個非常具有流動性、交易活躍和市場韌度的人民幣全球外匯市場，才能幫助境外的非居民投資者在當地投資持有人民幣，持有人民幣頭寸的情況下，可以進行非常好的風險對沖，工作好匯率風險、管理好流動性。
以下為演講實錄：
周誠君：非常高興再次來到“全球財富管理論壇”，也非常高興在這兒見到了很多久違的老朋友，北京疫情之后我還是第一次參加這么大規模線下的交流，尤其是剛才聽到朱民和Andrew Michael SPENCE他們這場精彩的對話，更給了我很多非常非常重要的啟發。
今天咱們這個題目是“新形勢下大資管行業的機遇與挑戰”，我這個題目是全球視野下資管行業可能面臨的機遇，以及從中央銀行考慮，有一些從這個角度的政策框架。即使從這個題目也有很多內容可以去討論，我今天想講的，還是側重于想給大家推薦一下，在座的都是資管行業的，不管是銀行業的還是過去傳統的機構，我非常想跟大家推銷的重要觀點就是不僅要把產品賣給境內的投資者，從現在開始，你們要更多的考慮把好的產品賣給更多的非居民投資者，賣給老外。
剛才其實朱民已經提到了，現在是一個非常非常好的機遇，在這次全球疫情的沖擊下，這么多國家，特別是發達國家都在放水，所以事實上是很多全球大的投資者，包括在座的，你們都在尋找好的投資機會，在尋找好的安全資產，人民幣資產顯然現在是比較受關注、受歡迎的。
人民幣受關注、受歡迎一個原因，顯而易見跟我們這個主題討論的一樣的，人民幣國際化，2016年、2017年人民幣加入了SDR，意味著人民幣成為IMF官方認可的國際儲備資產，或者說IMF的192個成員國都可以理所當然的在IMF的框架下投資持有人民幣資產，據我所知，目前大概已經有七八十個國家的央行、貨幣當局或者主權財富機構投資持有人民幣資產。不光因為人民幣國際化，現在討論的一個比較熱門的主題是產業鏈的重構，這個問題我覺得是中國必須要去正視。
大家注意到沒有，其實從2017年、2018年以來，隨著國內高質量發展轉型升級，新發展理念的提出和強調已經有越來越多的在我們國家不具有競爭優勢和比較優勢的產業開始向周邊國家、“一帶一路”國家轉移。去年發生的中美貿易摩擦和今年以來的疫情，只不過是大大加快了這一進程而已。
我們注意到，有大量的中國企業成建制的大規模向周邊國家轉移、向“一帶一路”國家轉移，小則幾平方公里，大則十幾平方公里、數十平方公里，最大的在白俄羅斯92平方公里，中國的企業抱團出去建我們自己的產業園。
里面一個非常重要的驅動力當然是產業轉移比較優勢，還有一個，中央銀行在這里面做了非常重要的一個事情，這也是我過去在貨幣政策二司和宏觀政策管理局工作的時候做的非常重要的事情，就是我們跟這些國家的央行和有關管理部門在談，中國的企業在這些國家進行投資的時候我們要用本幣。
去年8月份，我跟老撾的中央銀行副行長在云南談的時候，我說你看我們中國企業家到你們那兒建了一個十幾平方公里的產業園，當時我們的企業家先把人民幣換成美金，然后美金到老撾驗資落地以后要把這些美金換成老撾的當地貨幣，這些產業很多的機器設備、原材料甚至勞工、勞務都是從中國進口，所以要把老撾的貨幣再換成美元，這些中國企業換成美元之后還要換成人民幣，最后再并表入賬，我說這里我們的企業要承擔多少匯率風險、兌換的成本。
所以我們現在達成了一個基本共識就是，在我們產業鏈重構的過程當中要用本幣來結算，意味著人民幣國際化已經不僅僅從過去貿易當中用本幣來結算，現在是在投資領域鼓勵企業用人民幣。
事實上中國現在是全球第二大投資國，給大家一個簡單的數字，在我們國家目前所有的對外投資和貿易經濟活動當中，大概有35%左右的結算都是用人民幣，其中對外直接投資50%用人民幣投資，這意味著跟中國大量的經貿往來活動當中，周邊國家、“一帶一路”國家這些市場主體會收到很多人民幣，過去他拿著這些人民幣只是從中國進口，現在進口用不了那么多人民幣，我告訴他你來持有人民幣資產。
第一，政策允許了，資本賬戶正在以比較快的速度開放，大家這個都很熟悉。第二，我的投資回報率很高。過來的車上我看了一下，截至到今天，十年期無風險的國債回報率，美元大概在0.71%、0.72%的樣子，英鎊十年期國債的無風險回報大概在0.27%的樣子，日本基本上是0，像德國、法國都是負的，尤其是德國大概在負0.5%左右，中國我們的十年期國債的無風險回報目前大概在3.12%左右，所以就是看無風險回報。
為什么他們這么積極的在中國拓展他們的業務，如果境外投資風險偏好更高一點，可以買我們的政策性金融債，再高一點可以買我的信用債，所以利率就會高的多得多。
所以我覺得這個市場是有吸引力的，而且對你們來說這個市場只是剛剛開始，為什么呢？還是舉一些簡單的數據。目前截至7月份，8月份的數字現在還沒有出來，截至7月底，非居民持有人民幣的金融資產大概有7.74萬億，其中股票2.82萬億，大概占75萬億股市流通市值的3.8%左右，持有多少債券呢？2.74萬億，大概占110萬億債券市場的2.5%左右，正常情況下像中國這樣一個開放的新興市場大國，境外的非居民投資者持有金融市場應該是多少呢？我覺得15%左右是很正常的，按照目前總書記對外宣稱的我們開放的大門不僅不會關上，而且開的程度會越來越大。
假設我們在不遠的將來，達到股市和債券市場200萬億的15%，這是一個什么樣的體量，還有多少空間值得你們去開拓，現在只有7.74萬億。再進一步看，人民幣作為一個官方儲備資產，我剛剛已經說了已經有七八十個中央銀行或者主權財富基金持有人民幣，但是IMF有192個成員國，全球現在有11萬億美金的外匯儲備，人民幣作為外匯儲備有2215億美金，占全球11萬億外匯儲備的比例只有0.02%。作為一個中央銀行官員姚余棟也在這兒，他是我的前任所長，我覺得這個比例應該是多少呢？11萬億美金的外匯儲備當中人民幣應該占多少呢？我覺得最起碼要跟我在SDR當中的份額相當。人民幣在SDR當中的份額是多少呢？10.92%，我們就說11%吧。
如果11萬億美金全球外匯儲備里面11%是人民幣，這會是一個多大的市場規模。很多境外投資者，除非像一些大的機構投資者親自跑到中國大陸，跑到北京、上海來開戶投資，但是絕大多數境外的中小投資者、境外的甚至個人投資者，他沒有這個能力跑到中國大陸來開戶，他不認識你的方塊字、不了解你的文化、不熟悉你的法律、跟你有時差。
所以在這種情況下，他怎么持有人民幣資產呢？靠你們，你們要把好的人民幣資產不僅著眼于境內客戶，要把它賣到全球去，要讓全球所有愿意投資持有人民幣資產的人都能方便的在當地按照當地的法律框架、按照當地的投資習慣、按照當地的交易結算規則來投資和持有人民幣資產，而不是他非要跑到中國大陸來，在國債公司、上海清算所或者中證登再開個戶再來投資交易，那成本太高了。這就是我為什么說這個問題對你們來說太重要了，對中央銀行來說也太重要了。
而且我覺得誰在這個領域早做準備，在產品開發、營銷推廣、合規、風控等等做好準備，誰就能搶占這個市場的先機，誰就能在這個領域更有發言權，這是你們非常非常需要去重視的一個新的藍海。
從中央銀行來說，我們不管是在過去、還是在現在、還是在下一步，都會在政策框架的制定上，在相關的政策引導上，以及相關的配套基礎設施安排上，更多的考慮這種需求，去支持、鼓勵、幫助境外的非居民投資者持有和投資人民幣資產，也支持在座的各位你們在這個領域盡早展業、早做準備，讓更多的非居民投資者可以在當地進行非常便捷的投資操作，持有人民幣資產。
結束之前我用幾句話告訴大家中央銀行最基本的考慮，點個題，有機會再跟你們深度交流。
第一，中央銀行關于資本賬戶開放的步伐相信我們會越走越快，只有資本賬戶人民幣可兌換的步伐越走越快，才能讓境外居民投資者更方便的持有人民幣資產。
第二，在這個開放的過程當中，我們始終還是要堅持本幣優先，以本幣驅動，換句話說，主張用人民幣。所以你到我境內來的時候，不管你自己來投還是你代理投，我希望你帶著人民幣來，我不希望你帶著美元來。
第三，多級托管，在基礎設施安排上，只有做到多級托管才能讓境外居民投資者能夠在當地名義持有，能夠在當地按照當地的法律法規、監督管理規則投資持有人人民幣資產。
第四，全球人民幣外匯市場。只有一個非常具有流動性、交易活躍和市場韌度的人民幣全球外匯市場，才能幫助境外的非居民投資者在當地投資持有人民幣，持有人民幣頭寸的情況下，可以進行非常好的風險對沖，工作好匯率風險、管理好流動性。
最后，中國中央銀行會在上述領域，在相關的制度安排和基礎設施建設上不遺余力的按照過去我們告訴大家的政策框架，大力進一步推動，方便所有全球的對中國經濟看好、愿意投資持有人民幣資產的那些非居民投資者投資持有人民幣。
謝謝大家！
責任編輯：郭建
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