萬事備具，只待開市！11月15日這一見證歷史的時刻即將到來，據了解，11月13日北交所開展了開市通關測試，11月14日下午北交所的牌匾已在北京金融街辦公大樓安裝完畢，而“北京證券交易所揭牌暨開市儀式”也正在籌備中。

　　萬眾矚目的北交所即將閃亮登場，那么，開市之后走勢會怎么樣？對于這一全新的證券市場板塊，投資者在歡呼鼓舞的同時，應如何把握其中機遇同時回避風險呢？

　　北交所開市工作準備就緒

　　北交所開市在即。據了解，目前北交所開市涉及的技術系統已完成改造升級，各證券公司、信息商和基金公司相關系統已完成配套改造。北交所內部機構配置、人員配備均已到位。

　　北交所閃亮登場之后，京、滬、深三地交易所將形成功能互補、各具特色、各顯優勢的證券市場新格局，其中北交所定位為“服務創新型中小企業的主陣地”，將以靈活、包容和適度的制度安排，為中小企業在發展過程中更早更好地獲得資本市場助力提供了更廣闊的平臺。

　　另一方面，廣發證券認為，北交所與滬深交易所制度最大的差異性體現在采用公司制（滬深交易所為會員制），與國際接軌。參考國際經驗，北交所實行公司制將具有以下兩點優勢：第一，公司制交易所具備上市融資功能，達到一定規模后可以上市，如紐交所、納斯達克、港交所等公司制交易所均已經融資上市；第二，公司制交易所符合全球交易所的發展趨勢，有利于北交所逐步與全球資本市場接軌。此外，北交所具有財務指標要求更低、上市審核時間短、交易制度更為寬松、擁有轉板機制、投資者門檻放低與科創板齊平、多元化定向發行機制等一系列配套機制創新優勢。

　　對于11月15日北交所開市后的表現，粵開證券認為，相對于科創板和創業板，北交所開市走勢大概率更加平穩：北交所81家首發企業之前均有過二級市場交易，目前價格已經可以部分反映其市場估值；且81家企業之前均在新三板市場有過直接融資，這也是其整體發展較快的原因之一；結合北交所設立消息官宣之后精選層新股表現，其認為北交所開市后，新股大概率將迎來平穩上漲，整體走勢相對于科創板和創業板開市更加平穩。

　　申萬宏源證券首席分析師桂浩明則提醒，市場對于新三板的了解還是不多，精選層這次發行的這些公司名聲并不大，從知名度各方面來看，跟兩年多前的科創板完全不在一個層面當中，“大家不太了解的話，愿意操作的人也少些，再加上這段時間創新層中很多品種也都大漲過。另外，券商以及各方的研究都不是很深入，所以在這方面你不能抱太大期望，預期流動性會特別好。我覺得流動性會有所改善，但是同當年的科創板相比會差一些，這個市場大家還是要多觀察。”

　　在安信證券看來，北交所估值消化所需時間或會較此前創業板、科創板所需時間縮短，原因包括：

　　一是北交所公司上市前已有交易價格，成為發行定價的參考錨。北交所公司上市條件中要求其必須得是在新三板掛牌滿12個月的創新層公司，由于其在上市之前已經在新三板基礎層或創新層層有過交易，相對市場化的前期價格會作為其公開發行的定價參考錨，且公司上市的預期會在其創新層停牌前部分兌現，可在一定程度上降低上市后股價的波動，從而縮短后續估值消化的時間。

　　二是新三板掛牌期間多有募資行為，北交所上市后業績增長節奏較其他板塊上市公司更快。考慮到一般募投項目兩年的建設周期，加上北交所上市時的公開募股投向新項目，募投項目可以使其更早在北交所實現業績的兌現，更快完成估值消化，這一經驗在精選層過過去一年已驗證。

　　三是北交所企業上市后流通股比例較科創板和創業板更高，即北交所企業具備更短的鎖定期和相對更大的初始流通盤，兩者疊加之下，大股東解禁壓力對市場沖擊更小，更容易加快公司的估值消化速度。

　　國開證券表示，從創業板、科創板歷史經驗來看，首批上市公司往往是精選申報企業中的優質公司，其基本面普遍較好。創業板首批28家公司和科創板首批25家公司當年業績絕大多數保持正增長。考慮到北交所首批公司從精選層中平移，這些公司從逾千家創新層和超5000家基礎層公司中優選出來，其質地當屬這數千家公司中的佼佼者，部分甚至接近主板、創業板、科創板公司水平，也有貝特瑞這樣市值近千億元的大型企業，期待這批公司上市后能給投資者創造良好回報。

　　把握機遇，回避風險

　　業界的一個共識是，北交所定位于“服務創新型中小企業發展”，意在支持優質中小企業，尤其是專精特新“小巨人”企業發展，同時普遍看好北交所未來投資機遇。

　　申萬宏源表示，看好新三板針對中小企業服務的制度優勢，預計北交所公司質量將逐步提升，尤其是進入2022年下半年后。隨著流動性問題的改善，以及機構定價的引入，預計未來基礎層和創新層的優質公司申報北交所的熱情將明顯提升。而由于創新層在每年的5月份進行調整，預計2022年5月將會有一批優質的基礎層公司調入創新層，直奔北交所。因此，從明年下半年開始，北交所公司質量提升有望更加明顯，真正從市場化機制出發，吸引更多投資者入場。

　　北交所網站的數據顯示，北交所開市籌備過程中，市場各方反應積極、踴躍參與。截至11月12日，累計有超210萬戶投資者預約開通北交所合格投資者權限，開市后合計可參與北交所交易的投資者超400萬戶。共有112家證券公司獲得會員資格成為北交所正式會員。

　　資深新三板評論人、北京南山投資創始人周運南認為，北交所將為投資者帶來三個重大投資機遇：

　　一、投資上市機遇，北交所相比滬深兩交易所采取了較低的財務門檻和市值指標，讓更多的中小企業符合了申請標準，讓更多的中小企業擁有了上市機會，投資者提前投中上市公司的概率大大提高；

　　二、投資成長機遇，北交所是“龍頭”，新三板創新層是“龍身”，基礎層是“龍尾”，充分發揮北交所的“龍頭”撬動和“反哺”作用，做強創新層，做活基礎層，實現中小企業融資的小額、快速、靈活、自主，有效緩解中小企業的融資難、融資貴，讓投資者手中的企業更具成長性，投資者能享受到更多的成長性紅利；

　　三、投資退出機遇，北交所上市將為企業提供相比新三板更高效的定價功能、更好的市場流動性、更便捷的退出機制，方便廣大投資者實現的便利投資退出。

　　平安證券認為，從原精選層的71家公司來看，掛牌首日有28家公司下跌，占比近40%，而全部A股上市首日下跌比例為5%；截至2021年11月12日，71家公司掛牌以來區間漲跌幅中位數為40.2%，全部A股上市首日以來區間漲跌幅中位數為62.1%。精選層相對較弱的市場表現一定程度上源于市場生態的差異，但也部分源于精選層上市公司本身的不確定性，因此長期來看北交所投資需要甄別成長空間大，競爭力強的優質公司。

　　粵開證券建議關注北交所專精特新概念標的，其預計后續將有更多專精特新企業掛牌新三板，登陸北交所，專精特新企業具備核心業務相對集中、盈利水平橫向領先、現金流健康和研發驅動力較強等優勢。同時，建議關注北交所高增長低估值企業投資機會，隨著北交所正式開市，這部分企業有望在流動性提升助力之下，迎來估值修復行情；以及關注轉板預期較高的優質新三板企業。北京證券交易所設立后，新三板法律地位將顯著提升，將迎來更多增量資金，同時創新層和基礎層企業作為北京證券交易所的后備力量，隨著未來北京證券交易所的發展壯大，也將受到更多關注。

　　另一方面，國開證券也提示了風險，包括：第一，北交所公司整體規模較小，抗風險能力相對較差，首批公司市值10億元以下占比近1/4，不排除未來幾年退市比例將比主板、創業板、科創板都要高；第二，北交所公司漲跌幅比例30%，遠高于主板，也高于創業板、科創板，機構參與比例可能相對較小，普通投資者需注意波動風險；第三，北交所首批公司從精選層中平移，且在平移前正常交易，市場對其在北交所上市已有充分預期，今年以來多數公司均有較大幅度上漲，需注意正式上市后利好兌現后的調整風險。

　　周運南也提醒投資者注意盲目追高的風險，當前精選層板塊整體的市盈率相對科創板創業板還是偏低，整體的投資機會還是明顯，但少數個股漲幅太急太大，投資者要注意過度炒作的風險，謹慎追高；還有就是不懂交易知識的風險，尤其是新開戶的投資者，由于北交所在發行、交易、監管等方面更接近與新三板，與當前A股還是有一定的差異化，所以希望投資者要盡快了解和掌握北交所的相關制度，避免因為知識點的漏洞而出現不必要的失誤，導致利益受損。

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責任編輯：楊紅卜