轉(zhuǎn)危為機(jī)：以改革的方式應(yīng)對疫情提振信心

　　來源：澤平宏觀

　　作者：任澤平

　　文：恒大研究院 任澤平 羅志恒 賀晨 王孟嫫

　　疫情將全面沖擊我國宏觀經(jīng)濟(jì)、中觀行業(yè)和微觀個(gè)體，影響雖然沉重但是短期的，不會(huì)改變中長期經(jīng)濟(jì)走勢。只要我們在強(qiáng)力應(yīng)急的同時(shí)，大力推動(dòng)改革開放，最好的投資機(jī)會(huì)就在中國。信心來自于我們務(wù)實(shí)有效的舉措，共克時(shí)艱。

　　值得重視的是，疫情暴露了我們在社會(huì)治理、應(yīng)急體系、醫(yī)療科技、小微企業(yè)融資難貴、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)重等方面的長期累積問題，讓我們更清醒深刻地認(rèn)識(shí)到在實(shí)現(xiàn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化上的真實(shí)差距。如果在應(yīng)對上長短結(jié)合，在短期應(yīng)急措施的基礎(chǔ)上，通過改革的方式徹底解決長期存在的體制機(jī)制問題，加強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的軟硬實(shí)力，讓悲劇不再重演，化危為機(jī)，有助于真正提振經(jīng)濟(jì)和市場信心。

　　危機(jī)并不可怕，關(guān)鍵是怎么應(yīng)對。類似中美貿(mào)易摩擦，雖然一開始是危機(jī)，但是我們借機(jī)推動(dòng)久拖不決的金融和汽車開放、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、營商環(huán)境改善、減少政府補(bǔ)貼等改革開放措施，必將是長期紅利，真正提振投資者信心，提高中國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效率。不要放過任何一次危機(jī)！1998年遭遇亞洲金融危機(jī)，隨后我們推動(dòng)了國企改革和住房改革；2001年加入WTO，面對“狼來了”，我們堅(jiān)定開啟新一輪改革開放；2018-2019年中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，我們以二次入世的勇氣再次推動(dòng)新一輪開放。這次呢？

　　一、客觀評估本次疫情對經(jīng)濟(jì)和市場的影響

　　我們初步判斷此次疫情對經(jīng)濟(jì)的影響程度將大于2003年非典，但時(shí)間可能更短，同時(shí)我們也要做好疫情惡化、形勢更嚴(yán)峻和持續(xù)時(shí)間更長的準(zhǔn)備，具體影響大小取決于疫情持續(xù)時(shí)間和政策對沖力度。判斷主要是基于此次疫情傳染性更強(qiáng)，但此次防控的及時(shí)性、力度和經(jīng)驗(yàn)明顯強(qiáng)于2003年非典。

　　未來有三種情景。

　　情景一：防控及時(shí)得力，疫情持續(xù)時(shí)間較短，對經(jīng)濟(jì)的沖擊也主要局限在一季度，疫情高峰出現(xiàn)在2月中旬，此后逐步下降，3-4月結(jié)束，四個(gè)季度的GDP增速預(yù)計(jì)為4%、6%、5.8%和5.6%，全年5.4%。

　　情景二：由于春節(jié)復(fù)工人口流動(dòng)、氣溫較低利于病毒傳播以及防控不得力，疫情可能延續(xù)至二季度，最終在各方面的努力及氣溫升高的幫助下于6月左右結(jié)束。疫情持續(xù)時(shí)間較長，將影響整個(gè)上半年的經(jīng)濟(jì)增長。四個(gè)季度GDP增速預(yù)計(jì)分別為4%、5%、6%和5.8%，全年5.2%。

　　情景三：考慮到病毒的前期潛伏期較長、傳染性較強(qiáng)以及未來變異的可能性、復(fù)工以后再次擴(kuò)散和傳播、防控上可能的疏漏，疫情持續(xù)時(shí)間可能會(huì)超出預(yù)期，要充分估計(jì)形勢的演化可能比第二種更嚴(yán)峻，堅(jiān)持底線思維。四個(gè)季度GDP增速預(yù)計(jì)分別為4%、5%、5%和6%，全年GDP增速為5%。

　　需要重視的是，從結(jié)構(gòu)上，民企、小微企業(yè)、彈性薪酬制員工、農(nóng)民工等受疫情的影響更大，餐飲、零售、旅游、交運(yùn)等行業(yè)受沖擊最大，應(yīng)是政策重點(diǎn)支持的對象。

　　從資本市場來看，疫情的爆發(fā)短期利好債市，利空股市，但中期仍取決于經(jīng)濟(jì)基本面和趨勢。

　　二、本次疫情暴露出很多長期積累的體制機(jī)制問題

　　本次疫情應(yīng)對過程中暴露出很多問題：信息不公開透明、媒體監(jiān)督缺乏、應(yīng)急醫(yī)療薄弱、民生支出不足、地方政府前期被動(dòng)應(yīng)對、社會(huì)治理體系落后等。這些短板的暴露是很好的清醒劑，要吸取教訓(xùn)，推動(dòng)改革彌補(bǔ)短板。

　　一是前期信息不公開透明，導(dǎo)致大量潛在感染人群在不知情的情況下向全國流動(dòng)，進(jìn)一步加大了疫情擴(kuò)散的嚴(yán)峻性與防疫的難度。據(jù)公布數(shù)據(jù)，有500多萬人在春運(yùn)期間離開武漢。據(jù)百度地圖慧眼統(tǒng)計(jì)，1月10日至1月22日，每天從武漢出發(fā)的人群中有6成前往孝感、黃岡、荊州等湖北省內(nèi)其他城市，此外還有大量人群前往河南、重慶、湖南、北京等省市。這客觀上造成了疫情的傳播與擴(kuò)散，使得潛在感染人群流入較多的省市成為當(dāng)前疫情較為嚴(yán)峻的地區(qū)。

　　二是地方政府前期被動(dòng)應(yīng)對，部分地區(qū)出現(xiàn)不擔(dān)當(dāng)、不作為、“一刀切”等防疫不力的情況，地方政府治理體系滯后。早期對疫情重視程度不夠，部分官員對疫情認(rèn)識(shí)不清，沒有及時(shí)普及民眾認(rèn)知、采取隔離措施；疫情擴(kuò)散后部分地方政府各自為政，“一刀切”進(jìn)行封路防疫，導(dǎo)致企業(yè)及群眾日常生產(chǎn)、生活受阻。

　　三是應(yīng)急醫(yī)療薄弱，救助分配效率低下。疫情爆發(fā)后，盡管各地的醫(yī)療救治隊(duì)和應(yīng)急醫(yī)療物資支援武漢，但武漢應(yīng)急醫(yī)療資源依然告急。這一方面與前期應(yīng)急醫(yī)療體系建設(shè)不規(guī)范，應(yīng)急響應(yīng)、現(xiàn)場組織等操作規(guī)范和流程不明晰有關(guān)。另一方面物資調(diào)動(dòng)、入庫、分配權(quán)責(zé)不明，使得醫(yī)療物資分配效率低下，進(jìn)一步惡化武漢疫情。

　　四是此前經(jīng)濟(jì)增速換擋與中美貿(mào)易摩擦、金融去杠桿等因素疊加，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，民營、中小企業(yè)等經(jīng)營困難增加，融資難貴、稅費(fèi)重、成本上漲等問題突出。這次疫情將使得民營中小企業(yè)雪上加霜，加快相關(guān)財(cái)稅金融改革的緊迫性上升。

　　三、中央正在采取積極措施應(yīng)對疫情

　　疫情發(fā)生后，央行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等多部委快速出臺(tái)應(yīng)對方案，釋放穩(wěn)定預(yù)期信號(hào)，對沖疫情影響，為受疫情影響的地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)提供信貸支持，保證企業(yè)資金鏈、現(xiàn)金流的接續(xù)，提振市場信心，維護(hù)市場穩(wěn)定。央行表示，將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，通過公開市場操作、常備借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，保持金融市場流動(dòng)性合理充裕，2月3日開展1.2萬億元逆回購操作。同時(shí)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)貨幣信貸合理增長。財(cái)政方面，截至2020年1月29日下午5時(shí)，各級(jí)財(cái)政已累計(jì)下達(dá)疫情防控補(bǔ)助資金273億元，確保疫情防控經(jīng)費(fèi)需要。

　　針對疫情防控相關(guān)領(lǐng)域，專項(xiàng)再貸款保障信貸支持，財(cái)政貼息降低成本。央行將會(huì)同多部委對疫情防控骨干企業(yè)實(shí)行名單制管理，通過專項(xiàng)再貸款向金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，支持金融機(jī)構(gòu)對名單內(nèi)企業(yè)提供優(yōu)惠利率的信貸支持，中央財(cái)政對疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)給予貼息支持。

　　針對受疫情影響較大的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)，加強(qiáng)信貸支持，予以展期續(xù)貸，適當(dāng)下調(diào)利率，保證企業(yè)資金鏈、現(xiàn)金流的接續(xù)。央行、銀保監(jiān)會(huì)要求金融機(jī)構(gòu)提升受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)的金融供給能力，對受影響較大的批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運(yùn)輸、文化旅游等行業(yè)，以及有發(fā)展前景但受疫情影響暫遇困難的企業(yè)，尤其是小微企業(yè)，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。對受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)到期還款困難的，可予以展期或續(xù)貸。通過適當(dāng)下調(diào)貸款利率、增加信用貸款和中長期貸款等方式，支持相關(guān)企業(yè)戰(zhàn)勝疫情災(zāi)害影響。證監(jiān)會(huì)提出，免收湖北省上市公司、掛牌公司2020年度上市年費(fèi)和掛牌年費(fèi)，免除湖北省期貨公司2020年度會(huì)費(fèi)和席位費(fèi)。同時(shí)，對受疫情影響客戶，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)可申請展期3-6個(gè)月，融資融券業(yè)務(wù)不主動(dòng)實(shí)施強(qiáng)制平倉。

　　針對金融基礎(chǔ)設(shè)施，保障基礎(chǔ)設(shè)施安全，維護(hù)金融市場平穩(wěn)有序運(yùn)行。各部委提出，加強(qiáng)服務(wù)保障，對受疫情影響較大的地區(qū)要求開設(shè)“綠色通道”；穩(wěn)妥開展金融市場相關(guān)業(yè)務(wù)，加強(qiáng)流動(dòng)性管理與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對，對受疫情影響較大地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)，要求保持正常業(yè)務(wù)往來，加大支持力度；提高債券發(fā)行等服務(wù)效率，對疫情相關(guān)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)募資建立“綠色通道”；對受疫情影響較大的企業(yè)，靈活妥善調(diào)整企業(yè)信息披露等監(jiān)管事項(xiàng)、適當(dāng)放寬資本市場相關(guān)業(yè)務(wù)辦理時(shí)限。

　　四、轉(zhuǎn)危為機(jī)：以改革的方式應(yīng)對疫情提振信心

　　疫情暴露了我們在社會(huì)治理、應(yīng)急體系、醫(yī)療科技、小微企業(yè)融資難貴、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)重等方面的長期累積問題。如果在應(yīng)對上長短結(jié)合，在短期應(yīng)急措施的基礎(chǔ)上，通過改革的方式解決長期存在的體制機(jī)制問題，加強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的軟硬實(shí)力，讓悲劇不再重演，有助于真正提振經(jīng)濟(jì)和市場信心。

　　（一）短期措施：救急如救火

　　1、加大對小微企業(yè)的支持力度，細(xì)化落實(shí)30條對疫區(qū)和重災(zāi)行業(yè)小微企業(yè)的貸款支持措施，出臺(tái)稅收減免政策。

　　小微企業(yè)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，疫情對其帶來的沖擊更大，但卻是解決就業(yè)的主力軍。2月1日央行、財(cái)政、兩會(huì)、外匯局聯(lián)合出臺(tái)的30條措施中總體提出支持小微和民企，強(qiáng)調(diào)不得抽貸斷貸，鼓勵(lì)續(xù)期、下調(diào)利率。

　　建議后續(xù)跟進(jìn)落實(shí)，保障受疫情影響較大的小微企業(yè)融資可得性，適當(dāng)降低成本，支持其資金鏈、現(xiàn)金流的接續(xù)。同時(shí)，應(yīng)盡快出臺(tái)針對疫區(qū)和重災(zāi)行業(yè)小微企業(yè)的減稅降費(fèi)、社保減免和延期收繳政策，對沖成本費(fèi)用壓力。

　　2、盡快出臺(tái)稅收減免、降低社保繳費(fèi)率等措施，將兩會(huì)后要推行的改革措施提前實(shí)施。

　　（1）適當(dāng)減免一季度受疫情影響嚴(yán)重的部門尤其是交運(yùn)（民航、公路客運(yùn)、水路客運(yùn)和出租汽車）、旅游、餐飲、住宿等行業(yè)的增值稅，虧損金額抵減盈利月份的金額以降低所得稅稅基。

　　（2）進(jìn)一步降低社保繳費(fèi)率，養(yǎng)老、醫(yī)療繳費(fèi)率可分別降低1和2個(gè)百分點(diǎn)，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)。

　　（3）給予企業(yè)部分受疫情影響期間受損行業(yè)和企業(yè)的財(cái)政貼息，不必設(shè)定名單制管理擴(kuò)大惠及面，可暫定一個(gè)季度，視疫情持續(xù)時(shí)間再調(diào)整。

　　（4）對參與捐贈(zèng)的企業(yè)和個(gè)人行為予以所得稅、個(gè)人所得稅抵扣，不受目前企業(yè)所得稅稅前利潤12%限額的約束，鼓勵(lì)社會(huì)捐贈(zèng)。

　　（5）擴(kuò)大赤字率至3%。當(dāng)前財(cái)政收支矛盾大，且2020年以收定支，財(cái)政收入下降，疫情防控支出增加，屬預(yù)計(jì)外的支出，為避免擠壓其他民生和穩(wěn)增長支出，有必要擴(kuò)大赤字。

　　3、對重災(zāi)地區(qū)和行業(yè)進(jìn)行定向降息降準(zhǔn)。除了提供短期流動(dòng)性之外，對重災(zāi)地區(qū)和行業(yè)進(jìn)行定向降息降準(zhǔn)，穩(wěn)定市場預(yù)期，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

　　4、動(dòng)態(tài)評估企業(yè)股權(quán)質(zhì)押、融資融券風(fēng)險(xiǎn)，不主動(dòng)實(shí)施強(qiáng)制平倉，對重災(zāi)地區(qū)和行業(yè)內(nèi)企業(yè)，給予展期、放寬時(shí)限等支持。

　　2月3日A股開市，是權(quán)衡利弊的結(jié)果，是對市場規(guī)則的尊重。但需要做好充足準(zhǔn)備，對隨時(shí)可能發(fā)生的緊急情況做好預(yù)案，讓資本市場正常發(fā)揮融資定價(jià)功能。

　　當(dāng)前場內(nèi)股票質(zhì)押融資余額達(dá)0.88萬億，須警惕因股市短期下行壓力帶來的股權(quán)質(zhì)押暴雷風(fēng)險(xiǎn)。2月2日，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人接受采訪時(shí)表示對股權(quán)質(zhì)押在疫情防控期間到期的湖北地區(qū)客戶可申請展期6個(gè)月，其他地區(qū)客戶可協(xié)商展期3至6個(gè)月。建議后續(xù)定期動(dòng)態(tài)評估不同地區(qū)、行業(yè)及企業(yè)的受疫情影響情況，分類采取措施對到期融資進(jìn)行展期、放寬時(shí)限等支持。

　　（二）長期改革措施：讓悲劇不再重演，化危為機(jī)

　　1、強(qiáng)化信息公開透明，實(shí)施政府信息公開清單管理和政府信息定期披露機(jī)制。加強(qiáng)輿論監(jiān)督，充分尊重新聞媒體和社會(huì)公眾對重大公共事件的知情權(quán)，避免公權(quán)力被濫用。

　　2、大力補(bǔ)齊醫(yī)療短板，改革醫(yī)療體制，放開市場準(zhǔn)入但強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，提高醫(yī)務(wù)人員薪酬水平和改善工作環(huán)境，提高財(cái)政支出中醫(yī)療等民生支出占比。

　　3、加強(qiáng)應(yīng)急醫(yī)療體系建設(shè)。一是要落實(shí)醫(yī)院、疾病控制機(jī)構(gòu)、衛(wèi)生監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)急工作規(guī)范，明確應(yīng)急響應(yīng)、現(xiàn)場組織、工作流程、處置措施等操作規(guī)范和流程。二是加大政府對應(yīng)急醫(yī)療人才、設(shè)備經(jīng)費(fèi)的投入與支持；組建各級(jí)應(yīng)急醫(yī)療救援機(jī)動(dòng)隊(duì)伍，人員由臨床救護(hù)、流行病學(xué)、特種醫(yī)學(xué)、實(shí)驗(yàn)室檢測、消殺滅等方面專家和工作人員組成，不定期開展培訓(xùn)和演練，確保衛(wèi)生應(yīng)急救援隊(duì)伍的穩(wěn)定性。進(jìn)一步健全急救人才引進(jìn)和分配激勵(lì)機(jī)制、完善績效考核辦法。三是建立應(yīng)急物資儲(chǔ)備庫，強(qiáng)化衛(wèi)生應(yīng)急儲(chǔ)備物資動(dòng)態(tài)管理，健全物資儲(chǔ)備和調(diào)用制度。

　　4、強(qiáng)化社會(huì)治理體系和地方政府治理能力建設(shè)。一是治理理念上，實(shí)現(xiàn)從管理到服務(wù)的轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)“堵”的思路轉(zhuǎn)移到“疏”的思路。二是完善治理主體，推動(dòng)政府、社會(huì)和公眾公共參與的協(xié)商，在信息共享、情況通報(bào)等層面加強(qiáng)合作。三是暢通信息溝通渠道。四是打造智慧政府，深化政府與信息技術(shù)融合發(fā)展。五是強(qiáng)化官員問責(zé)體系，表彰抗擊疫情戰(zhàn)斗英雄，正反兩方面實(shí)施激勵(lì)約束。

　　5、優(yōu)化減稅降費(fèi)方式，從當(dāng)前主要針對增值稅的減稅格局轉(zhuǎn)為降低社保費(fèi)率和企業(yè)所得稅稅率，提升企業(yè)獲得感。一是繼續(xù)下調(diào)社保繳費(fèi)率3個(gè)百分點(diǎn)，其中養(yǎng)老、醫(yī)療保險(xiǎn)繳費(fèi)率分別下調(diào)1和2個(gè)百分點(diǎn)。二是下調(diào)企業(yè)所得稅稅率至21%，與美國聯(lián)邦企業(yè)所得稅稅率相當(dāng)。

　　6、以注冊制改革為抓手，完善多層次資本市場五大配套制度，從根本上解決民企中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)融資問題。以銀行為主的間接融資體系難以滿足科技創(chuàng)新企業(yè)融資需求，注冊制改革是打通多層次資本市場生態(tài)的關(guān)鍵一環(huán)，帶動(dòng)中國金融體系向市場主導(dǎo)的直接融資體系轉(zhuǎn)型，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。新《證券法》為全面推廣注冊制鋪平道路，建議加速推進(jìn)五大配套改革。一是大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。放寬保險(xiǎn)、社保等機(jī)構(gòu)投資者持股比例限制，可設(shè)定持股下限；擴(kuò)大陸股通標(biāo)的，允許外資持有單一股票至30%上限，吸引外資入市。二是構(gòu)建以信息披露為核心的法律體系。新《證券法》已將財(cái)務(wù)造假處罰上限從60萬大幅提高到1000萬，并給集體訴訟留下操作空間，但仍然不足以震懾動(dòng)輒上億元的證券欺詐案件，建議推動(dòng)《刑法》聯(lián)動(dòng)修訂，將“違規(guī)披露、不披露重要信息罪”的主體認(rèn)定從單位擴(kuò)大到個(gè)人，刑期上限從3年提升到25年。三是提高上市公司質(zhì)量。推動(dòng)優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)回歸實(shí)質(zhì)落地，針對企業(yè)回歸后股權(quán)、投資者權(quán)益、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等問題出臺(tái)細(xì)則。四是適度調(diào)整金融業(yè)增值稅抵扣。金融企業(yè)有形資產(chǎn)較少，而利息、傭金等支出不允許作為進(jìn)項(xiàng)抵扣，可增加金融業(yè)抵扣項(xiàng)目，降低實(shí)際稅負(fù)。五是改革交易機(jī)制。豐富衍生品供給，在限定投資者、證券品種范圍的前提下逐步放寬T+0機(jī)制。

　　7、提前做好基建項(xiàng)目儲(chǔ)備，疫情過后大搞基建減稅，對于人口流入地區(qū)的都市圈城市群可以進(jìn)行適當(dāng)超前的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大對交運(yùn)、教育、醫(yī)療等基礎(chǔ)行業(yè)的投資，以刺激需求、穩(wěn)定就業(yè)、完善基礎(chǔ)設(shè)施、提升中國制造競爭力和提高中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率。對人口流入地區(qū)，要適當(dāng)放松地方債務(wù)要求，不搞終身追責(zé)制，以推進(jìn)大規(guī)模基建；但對人口流出地區(qū)，要區(qū)別對待，避免因大規(guī)模基建造成明顯浪費(fèi)。

　　8、為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，用改革的辦法穩(wěn)增長。放開汽車、金融、能源、電信、電力等基礎(chǔ)領(lǐng)域及醫(yī)療教育等服務(wù)業(yè)市場準(zhǔn)入，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。深化國企改革，以黑貓白貓的實(shí)用主義標(biāo)準(zhǔn)，落實(shí)競爭中性和所有制中性，消除所有制歧視，提升市場競爭和資源配置效率。

　　9、調(diào)動(dòng)地方政府和企業(yè)家積極性，給地方官員新的激勵(lì)機(jī)制，給民營企業(yè)家吃定心丸。

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責(zé)任編輯：李思陽