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　　[ 資本市場的肅殺和冷清充斥著整年：物企上市意愿下降，地產拖累和自身商業模式缺乏創新，成為物業股估值下跌的外內因，物業股價和估值超跌觸底……即便是大型央國企，也普遍出現30%左右的估值調整，板塊調整的核心原因是成長信心動搖。 ]

　　[ 在剛剛過去的9月份，65家上市物企中，市值下滑的達到60家，百億市值以上的物企僅剩7家。 ]

　　[ 企業預警通數據顯示，目前大連萬達商管存續債券10只，存續規模69.32億元。 ]

　　珠海萬達商管（下稱“珠海萬達”）的上市路再現波動。

　　10月26日消息顯示，珠海萬達正與投資者商討，若2023年年底之前無法在港交所上市，該公司試圖避免向上市前的投資者償還約300億元的股權回購款，同時考慮向投資者提供補償，目前此項討論還在初步洽談，并未形成最終決議。

　　消息還稱，鑒于近期市場環境并未向好，珠海萬達可能會選擇在明年再進行IPO。不過，若能獲得監管部門的批準，且在市場條件轉好有利的情況下，仍有可能今年年底前上市。

　　對上述消息，萬達方面對第一財經表示，暫時沒有過多回應。記者從其他投資者信源處了解到，消息所稱事宜萬達早就在談了，一直在談判，補償方案也在商討中；不過這不代表珠海萬達放棄今年在港交所上市，而是提早準備，“兩條腿走路”。

　　珠海萬達的上市歷程尤為坎坷。2021年10月、2022年4月、2022年10月，該公司曾三次向港交所遞交上市申請材料，但都沒有成功。6月28日，珠海萬達在港交所更新上市申請資料，此時距離其首次遞表已500天有余。

　　如今，距離年底的最后期限只剩60多天，萬達身上的擔子也越來越重。

　　中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬此前公開表示，珠海萬達在兩年多前，以每股25元的Pre-IPO價格籌集了380億元，僅新加坡PAG一家就投入180億元，如果今年12月份上不了市，按照對賭協議，萬達不但要贖回380億元，還要支付12%的利息。

　　“如果珠海萬達商管無法在今年上市，觸發回購協議確實是一個顯而易見的潛在風險，另外萬達的現金流可能也會承壓。”IPG中國區首席經濟學家柏文喜對第一財經表示。不過，萬達已采取了積極措施來避免這種情況。

　　他認為，以萬達的體量以及資產規模、質量而言，通過騰挪來度過壓力是沒有多大懸念的。萬達正在與前期投資者進行商討，尋求解決方案；同時考慮其他選擇，比如明年再次嘗試上市。這些舉措都表明其正為未來做好準備，以避免回購協議的風險。

　　從昨日消息來看，珠海萬達上市如此艱難，主要卡在兩個方面：監管批準及市場環境。

　　柏文喜曾告訴第一財經，珠海萬達已獲得證監會赴港上市“小路條”，即上市申請獲受理，但遲遲未拿到“大路條”（H股發行批復），通常來說中間這一過程只需3~6個月，過去很少出現因批復問題導致上市周期超過半年的企業。

　　此前，證監會還發布了一則“境外發行上市備案補充材料要求公示”，其中萬達部分受到關注，涉及公司內控管理、關聯交易、業績數據等。按證監會上市新規，境內企業直接和間接境外發行上市均被納入備案監管，珠海萬達必須就此做出回復、獲得審批。

　　除了監管層面的因素，資本市場對物管板塊也不甚熱情。

　　過去一年，受經濟大環境、房地產市場拖累和反復疫情影響，以及因聯交所審批趨嚴及板塊估值偏低，多家物企首次遞表到期未能更進一步，二次甚至三次遞表企業增多，部分企業多次遞表或聆訊后再無動作，行業出現IPO終止和退市現象。

　　資本市場的肅殺和冷清充斥著整年：物企上市意愿下降，地產拖累和自身商業模式缺乏創新，成為物業股估值下跌的外內因，物業股價和估值超跌觸底……即便是大型央國企，也普遍出現30%左右的估值調整，板塊調整的核心原因是成長信心動搖。

　　進入2023年，政策利好也未能扭轉物管板塊的低迷態勢，今年上半年幾家頭部物企股價跌幅超40%，港股物業股平均跌幅達22.0%；在剛剛過去的9月份，65家上市物企中，市值下滑的達到60家，百億市值以上的物企僅剩7家。

　　9月初，萬達在香港進行了一次詢價路演，路演主要目的是為上市詢價以及和投資機構進行商談，而市場關注的焦點便是珠海萬達的上市定價。在路演現場，有兩家外資機構表示，如果價格足夠合適，這兩家機構愿意做基石投資者。

　　今年來，為了避免發生實質性違約，萬達多次出售手中各類資產，以償還境內外到期債務。

　　10月份，萬達商管轉讓上海萬達廣場置業有限公司100%股權，接盤方為大家人壽保險。據不完全統計，包括廣西合浦萬達廣場、上海周浦萬達廣場在內，萬達今年至少出售了5個萬達廣場。萬達地產還于6月轉讓武漢子公司萬達東湖置業給中國華融。

　　7月份，萬達投資49%股權被轉讓給上海儒意，交易對價22.62億元，資金被用于償還一筆美元債。更早前，市場消息稱，萬達計劃以約10億元人民幣出售旗下快錢公司第三方支付牌照；萬達還尋求出售旗下體育營銷部門盈方體育傳媒公司。

　　9月12日，萬達商管“20萬達01”回售債券完成兌付，回售兌付金額為37.90億元。據了解，本次回售兌付完成后，萬達商管年內已無公開境外債到期風險。

　　企業預警通數據顯示，目前大連萬達商管存續債券10只，存續規模69.32億元。境外債方面，目前萬達商管存續美元債3只，存續規模13億美元，最近一筆到期已到2024年。

　　如今，上市能否成功及超300億的回購款，已是萬達最大的風險因素。

　　標普認為，上市與否取決于股權投資者對IPO的興趣，從IPO（如果成功）獲得的資金也具有不確定性。受金融監管機構重組等不可抗力因素的影響，珠海萬達未能實現此前目標。若上市失敗，萬達商業和萬達集團的流動性、信用狀況可能會惡化。

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責任編輯：李桐