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[ 按截至發(fā)稿的市值統(tǒng)計，A股市值超千億元的126家公司中，年初至今回撤超過10%的有103家，比例高達81.7%。 ]
10月26日，3000點保衛(wèi)戰(zhàn)還在繼續(xù)。
截至收盤，兩市成交額8425億元，A股幾大指數(shù)集體收漲：上證指數(shù)報收于2988.3點，收漲0.48%；深證成指報收于9566.1點，收漲0.4%；創(chuàng)業(yè)板指報收于1875.86點，收漲0.65%；滬深300指數(shù)報收于3541.14點，收漲0.28%。
雖主要指數(shù)小幅收漲，但根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，縱觀A股市場5294只個股，僅有2865只個股收漲，2207只個股收跌。整體來看，年初至今有2643只個股股價依舊下跌，比例過半。這其中，不乏估值低、業(yè)績好的權重白馬股，有一直以來備受基金青睞但屢創(chuàng)新低的“茅寧”組合，也有各行各業(yè)的龍頭。
事實上，過去“殺白馬”行情曾多次上演，此次白馬股、龍頭股股價屢創(chuàng)新低、甚至出現(xiàn)閃崩是何緣故，又是否有史可鑒？白馬股業(yè)績與走勢背離的形式還會延續(xù)多久？
白馬股的情緒寒冬
按截至發(fā)稿的市值統(tǒng)計，A股市值超千億元的126家公司中，年初至今回撤超過10%的有103家，比例高達81.7%。其中，中國電信、工業(yè)富聯(lián)、長城汽車、藥明康德（維權）、立訊精密、中國交建、中國銀河、科大訊飛都曾以跌停收盤。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)篩選的99只白馬股進行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，股價走勢與公司業(yè)績形成明顯背離。以中報為例，進行算術平均后，上半年全A股的平均營業(yè)收入同比增長10.14%，平均凈利潤同比增長7.88%，年初至今平均股價回撤27.5%。用同樣的方法對99只白馬股進行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，上半年的營業(yè)收入平均同比增長6.1%，凈利潤平均同比增長14.34%，年初至今平均股價回撤25.02%。99只白馬股中已有45家更新的三季報數(shù)據(jù)來看，營業(yè)收入平均同比增長下降至5.07%，但凈利潤同比增長拉高至257.07%，加權平均后的凈利潤同比增長依舊高達67.64%。
換言之，相對來看，白馬股不僅凈利潤同比增長更快，是全A股平均數(shù)的近1.9倍，且利潤占營業(yè)收入的比例上漲更多，業(yè)績表現(xiàn)更好。但股價回撤卻與全A股幾乎持平。
事實上，過去“殺白馬”行情曾多次上演，此次白馬股、龍頭股股價屢創(chuàng)新低、甚至出現(xiàn)閃崩是何緣故，又是否有史可鑒？究其原因，多家機構認為市場情緒是關鍵，事實上，歷史中多次白馬股的寒冬多數(shù)也是受市場情緒低迷拖累，公司基本面并未出現(xiàn)重大變化。投資者對積極因素反應偏弱、績優(yōu)藍籌及強勢板塊的補跌往往是市場下跌行情末期的非理性現(xiàn)象。
華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對第一財經(jīng)記者表示，從A股歷史的表現(xiàn)來看，在市場探底階段過程中往往會發(fā)生白馬股補跌的非理性殺跌現(xiàn)象，市場進入極度恐慌的非理性階段，在此環(huán)境下，跌幅較小、流動性較好的白馬股成了投資者拋售的對象。
國金證券首席策略分析師張弛也告訴記者，當下大白馬業(yè)績與股價明顯背離的背后邏輯是“情緒缺口”。在情緒低迷的情形下，往往股價是低于公司的合理價值。相反，情緒高漲的時候，股價相比公司價值會有“泡沫溢價”。
保有底線思維
數(shù)據(jù)顯示，2018年、2020年、2022年都曾經(jīng)出現(xiàn)過白馬股、藍籌股接連受挫的現(xiàn)象。以上證50為代表的藍籌股來看，2018年12月、2020年3月和2022年10月出現(xiàn)的極值點位所對應的PE（TTM）分別為8.49倍、8.44倍和8.31倍，其估值分位分別對應10.7%、10.5%和10.3%。
嚴凱文認為，通常在白馬股的風險集中釋放，形成估值折價之后，市場通常會形成重要底部，從而會迎來一輪估值修復。他表示，從股債性價比的角度來看，2018年12月、2020年3月和2022年10月極致點位分別對應的風險溢價率為8.5%、9.11%和9.15%。而在此后的一周時間里，上證50指數(shù)分別反彈了0.94%、2.78%和6.07%；其后一月的時間里，上證50指數(shù)分別反彈了8.3%、6.42%、13.53%。
截至2023年10月23日，上證50的PE（TTM）為9.70倍，歷史均值為10.71倍，目前現(xiàn)值所處的估值分位在36%，股債風險溢價為7.59%。
當全市場反復提及“3000點保衛(wèi)戰(zhàn)”時，嚴凱文認為，當有保有底線思維的宏觀邏輯。
在他看來，A股的長期定價是以預期宏觀基本面以及流動性變化為前提，當前對于四季度的宏觀經(jīng)濟預期與A股目前位置背離的。“我認為主要問題在于，場內(nèi)投資者風險偏好過低，過度憂慮美債收益率走強對于全球金融市場的沖擊，忽視了國內(nèi)經(jīng)濟基本面向好對資本市場的支撐作用。”嚴凱文稱。
責任編輯：李桐
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