關(guān)于Libra的6個(gè)核心問題 及其監(jiān)管原則

　　楊燕青 林純潔  

　　（楊燕青系第一財(cái)經(jīng)日報(bào)副總編輯、第一財(cái)經(jīng)研究院院長，林純潔系第一財(cái)經(jīng)研究院副院長）

　　對中國而言，短期內(nèi)需要在國內(nèi)市場隔絕Libra對人民幣的侵蝕，不允許Libra項(xiàng)目在境內(nèi)開展業(yè)務(wù)；有中資機(jī)構(gòu)在境外參與Libra項(xiàng)目，可要求其及時(shí)將相關(guān)信息向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備；同時(shí)，繼續(xù)發(fā)揮DC/EP雙層運(yùn)營體系的優(yōu)勢，加大CBDC（央行數(shù)字貨幣）資源投入，加快DC/EP的推出。]

　　在國際上，中國還要加強(qiáng)與各國央行及國際組織的監(jiān)管合作，實(shí)現(xiàn)對Libra的監(jiān)測和管理。唯一有效的應(yīng)對，就是盡快讓人民幣實(shí)現(xiàn)可兌換，在保持人民幣在國際貨幣籃子中的現(xiàn)有地位的基礎(chǔ)上，輔以中國的央行數(shù)字貨幣出海，爭取繼續(xù)提升以成為強(qiáng)勢貨幣。

　　Libra實(shí)行100%備付金制度和儲(chǔ)備資產(chǎn)投資低風(fēng)險(xiǎn)的原則，并不意味著損失不會(huì)出現(xiàn)。

　　Libra前期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)每個(gè)節(jié)點(diǎn)每秒1000筆交易。這無法滿足全球支付網(wǎng)絡(luò)的需要。一個(gè)可以比較的數(shù)據(jù)是，網(wǎng)聯(lián)的峰值是每秒9.3萬筆。

　　6月18日Facebook公布的Libra白皮書，在全球范圍內(nèi)引發(fā)了熱烈辯論。這不僅僅是一個(gè)科技巨頭（Bigtech）投身數(shù)字貨幣浪潮的高調(diào)起步，由于其框架設(shè)計(jì)直指當(dāng)前數(shù)字貨幣的種種弊端，Libra若能如愿橫空出世，將成為全球數(shù)字貨幣發(fā)展歷史上一次標(biāo)志性的事件。

　　本文從Libra設(shè)計(jì)框架出發(fā)，基于目前披露的資料和合理展望，針對其一系列相關(guān)核心問題給出答案，并試圖提出相應(yīng)監(jiān)管框架。

　　1.Libra究竟是什么？

　　Libra究竟是什么？回答了這個(gè)基本問題，才可能繼續(xù)回答Libra應(yīng)該被如何監(jiān)管，以及發(fā)行Libra需要哪些牌照等。

　　根據(jù)Libra白皮書，Libra是“貨幣”及其相對應(yīng)的金融基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)合體。Libra由三個(gè)部分構(gòu)成，作為底層技術(shù)架構(gòu)的安全、可擴(kuò)展和可靠的區(qū)塊鏈，充當(dāng)內(nèi)在價(jià)值依托的儲(chǔ)備資產(chǎn)，以及作為獨(dú)立治理機(jī)構(gòu)的Libra協(xié)會(huì)。白皮書宣稱，其使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。

　　我們認(rèn)為，Libra的本質(zhì)是中國人民銀行早先提出的DC/EP（Digitalcurrency/ElectronicPayment，數(shù)字貨幣/電子支付），類似數(shù)字世界的eSDR，未來的Libra可能具有國內(nèi)支付、跨境支付、貨幣、證券和金融服務(wù)的一系列不斷拓展的功能。

　　首先，形象來講，Libra可以被簡單視為支付寶（國內(nèi)支付）+SWIFT（跨境支付），當(dāng)然，這個(gè)簡單的比照非常不科學(xué)，Libra底層架構(gòu)是區(qū)塊鏈（聯(lián)盟鏈），而非支付寶的電子支付，區(qū)塊鏈的架構(gòu)使其天然就具有了跨境支付的功能，而非SWIFT的電報(bào)網(wǎng)絡(luò)+銀行轉(zhuǎn)賬的模式。

　　其次，從貨幣的基本功能（交易憑證、記賬單位、存儲(chǔ)價(jià)值和延期支付標(biāo)準(zhǔn)）來看，Libra的第一步只是交易憑證，其他功能由以法幣定價(jià)的儲(chǔ)備資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)。如果按照現(xiàn)行數(shù)字貨幣的分類，Libra屬于穩(wěn)定幣，即區(qū)塊鏈中一種鎖定價(jià)值的積分系統(tǒng)，其價(jià)值以儲(chǔ)備資產(chǎn)為基礎(chǔ)。由于其幣值基于一攬子主要貨幣（目前被認(rèn)為將包括美元、歐元、英鎊和日元），因此也具有了eSDR的特征。

　　第三，從資產(chǎn)類別來看，根據(jù)美國用以判斷特定協(xié)議是否構(gòu)成證券的豪威測試（Howeytest）的四大條件：“用金錢來投資”、“期待投資利益產(chǎn)生”、“針對特定事業(yè)”、“利益產(chǎn)生源自發(fā)行人或第三方努力”，Libra也是一種證券，是由傳統(tǒng)資產(chǎn)抵押產(chǎn)生的憑證，而比特幣則是原生資產(chǎn)，是數(shù)字形式的大宗商品。在美國，比特幣監(jiān)管權(quán)限應(yīng)屬于美國商品期貨委員會(huì)（CFTC），而Libra應(yīng)該被視為證券，美國證券交易委員會(huì)（SEC）擁有相應(yīng)監(jiān)管權(quán)限。

　　第四，從組織形態(tài)上看，Libra類似于基金，Libra屬于可被交易的基金份額。

　　第五，從目前的框架看，即便未來Libra通過廣泛使用形成信貸市場，Libra可能并不存在信用創(chuàng)造的能力。但一旦類似“金本位”的資產(chǎn)支持機(jī)制被修改，那么貨幣乘數(shù)和貨幣政策也將被徹底顛覆。

　　目前可以兌換Libra的只有法定貨幣，而一旦Libra協(xié)會(huì)修改規(guī)則將范圍擴(kuò)大到如國債、資產(chǎn)抵押債券，甚至是大宗商品或者其他數(shù)字資產(chǎn)等領(lǐng)域，那么Libra對全球信用創(chuàng)造將產(chǎn)生重大影響，不亞于一家重要中央銀行的量化寬松（QE）政策。

　　而Libra如果取得成功，也很可能發(fā)展為純粹的信用貨幣，而Libra協(xié)會(huì)將成為數(shù)字世界的中央銀行，就如當(dāng)前主流法定貨幣當(dāng)年從金本位轉(zhuǎn)向純信用那樣，這將顛覆現(xiàn)有的全球貨幣體系。

　　2.Libra的幣值如何波動(dòng)？利息分配機(jī)制會(huì)帶來什么？

　　現(xiàn)有的大部分?jǐn)?shù)字（加密）貨幣都沒有基礎(chǔ)資產(chǎn)支持，所以投機(jī)和投資成為了主要用途，大部分購買者的目的都是希望在未來以更高的價(jià)格出售，其價(jià)格波動(dòng)幅度巨大。Libra希望通過穩(wěn)定的流動(dòng)資產(chǎn)組合為貨幣提供價(jià)值支撐，從理論上這會(huì)限制Libra價(jià)格的波動(dòng)性（向上或者向下）。

　　根據(jù)Libra協(xié)會(huì)的解釋，儲(chǔ)備金來自于投資者和Libra用戶。但不管是誰，創(chuàng)造更多Libra的唯一方法就是使用法定貨幣購買，即每增或減少一個(gè)Libra，都對應(yīng)著儲(chǔ)備金的增減。

　　儲(chǔ)備將投資低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，相關(guān)文件提到儲(chǔ)備資產(chǎn)包括現(xiàn)金和政府債券，但除了低風(fēng)險(xiǎn)外并沒有做出進(jìn)一步明確的規(guī)定，所以即便是不考慮儲(chǔ)備管理者道德風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)備資產(chǎn)的穩(wěn)定性也取決于儲(chǔ)備管理者的專業(yè)水平，這將影響到Libra的內(nèi)在價(jià)值及交易價(jià)格。在大部分的情況下儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)產(chǎn)生收益，但這些收益并不會(huì)回報(bào)給Libra用戶，收益將首先用以支付協(xié)會(huì)開支，剩余部分將作為早期投資者的分紅。

　　儲(chǔ)備將在具有投資級信用評價(jià)的保管網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行分散保管，限制交易對手風(fēng)險(xiǎn)。這意味著托管機(jī)構(gòu)將包括商業(yè)銀行，儲(chǔ)備金會(huì)進(jìn)入商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，會(huì)被商業(yè)銀行使用，所以交易對手風(fēng)險(xiǎn)是不可能被完全消除的。此外，英國央行行長卡尼的表態(tài)意味著，儲(chǔ)備金也可以存儲(chǔ)在央行。

　　Libra實(shí)行100%備付金制度和儲(chǔ)備資產(chǎn)投資低風(fēng)險(xiǎn)的原則，并不意味著損失不會(huì)出現(xiàn)。投資決策失誤或托管方交易對手風(fēng)險(xiǎn)都可能導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生，那就只有兩種解決方法。第一是Libra內(nèi)涵價(jià)值下降導(dǎo)致對法定貨幣價(jià)格的下降，從而讓相關(guān)者對于Libra幣值的穩(wěn)定產(chǎn)生懷疑，如果Libra協(xié)會(huì)不順應(yīng)調(diào)整，那么持有者將會(huì)以被高估的價(jià)格大量回售Libra并引發(fā)流動(dòng)性和償付能力的風(fēng)險(xiǎn)，如果這個(gè)時(shí)候libra協(xié)會(huì)拒絕兌換法定貨幣，那么整個(gè)系統(tǒng)的信任將會(huì)崩塌。

　　第二就是相關(guān)機(jī)構(gòu)注入資金來承擔(dān)損失從而維持Libra的內(nèi)涵價(jià)值，那么誰會(huì)有責(zé)任和意愿去承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任？從目前的制度設(shè)定上，Libra協(xié)會(huì)的發(fā)起人并沒有承擔(dān)儲(chǔ)備資產(chǎn)損失的義務(wù)，而且一旦Libra被廣泛應(yīng)用，其初期投資也難以對沖可能出現(xiàn)的損失。

　　另外，Libra儲(chǔ)備資產(chǎn)利息的分配制度也存在缺陷。

　　儲(chǔ)備資產(chǎn)由發(fā)起人組成的Libra協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)管理，利益在除去必要開支外將分配給持有投資代幣的發(fā)起人，同時(shí)未規(guī)定發(fā)起人承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，這種制度可能導(dǎo)致Libra長期使用者不得不面對這種局面，承擔(dān)預(yù)期通脹損失（因?yàn)闊o利息收入）或承擔(dān)頻繁兌換Libra的費(fèi)用（如果收費(fèi)），這將阻礙以Libra為中心的交易市場的形成。

　　3.Libra是否真的去中心化？如何解決效率問題？

　　從治理架構(gòu)而言，區(qū)塊鏈分為兩種類型。第一種是許可型網(wǎng)絡(luò)，只有特定的實(shí)體可以參與規(guī)則制定和治理；另一種是非許可網(wǎng)絡(luò)，只要遵守協(xié)議規(guī)則并貢獻(xiàn)資源所有人都可以參與規(guī)則制定和治理。

　　雖然Libra將長期目標(biāo)定為非許可網(wǎng)絡(luò)，但至少從目前來看，Libra仍相當(dāng)“中心化”，或者說并沒有實(shí)現(xiàn)去中心化。“去中心化”說法被認(rèn)為具有濃郁的廣告色彩。

　　Libra協(xié)會(huì)未明確規(guī)定轉(zhuǎn)向非許可網(wǎng)絡(luò)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，只是表示將在五年內(nèi)開始相關(guān)工作。未來，由于監(jiān)管的要求，及其使用的拜占庭容錯(cuò)（BFT）機(jī)制本身原因，可能會(huì)限制其真正實(shí)現(xiàn)去中心化。監(jiān)管可能要求更有效地接入數(shù)據(jù)，并確保網(wǎng)絡(luò)能隨時(shí)符合監(jiān)管要求，而相對于工作量證明，采用拜占庭容錯(cuò)機(jī)制的系統(tǒng)在可擴(kuò)展性和去中心化方面表現(xiàn)較弱，且容錯(cuò)性較低。

　　Libra區(qū)塊鏈中使用新的“Move”編程語言實(shí)現(xiàn)自定義交易邏輯和“智能合約”，但卻未界定出現(xiàn)如黑客攻擊情況時(shí)的責(zé)任歸屬，從整個(gè)制度設(shè)計(jì)本身看，中心節(jié)點(diǎn)的擁有者（主要為持有投資代幣的發(fā)起人）似乎處于只享受利益但并不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的地位。而由他們組成的Libra協(xié)會(huì)到底有多少意愿真正走向完全去中心化？

　　區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的交易效率問題也是無法實(shí)現(xiàn)“去中心化”的原因。Libra前期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)每個(gè)節(jié)點(diǎn)每秒1000筆交易。這無法滿足全球支付網(wǎng)絡(luò)的需要。一個(gè)可以比較的數(shù)據(jù)是，網(wǎng)聯(lián)的峰值是每秒9.3萬筆。

　　4.Libra與Facebook是什么關(guān)系？Facebook的數(shù)據(jù)“適當(dāng)隔離”架構(gòu)能否真的防止數(shù)據(jù)被濫用？

　　根據(jù)公布的文件，F(xiàn)acebook在Libra協(xié)會(huì)的絕對權(quán)利將在2019年底結(jié)束，之后權(quán)利將會(huì)移交至Libra協(xié)會(huì)理事會(huì)。結(jié)合Libra協(xié)會(huì)的相關(guān)規(guī)則，單一會(huì)員投票權(quán)會(huì)顯著小于30%，另外Libra協(xié)會(huì)還規(guī)定同一主體不能通過不同創(chuàng)始人身份加入?yún)f(xié)會(huì)。

　　而實(shí)際上，F(xiàn)acebook是Libra開創(chuàng)者、制度設(shè)定者并負(fù)責(zé)挑選最初的協(xié)會(huì)成員，其擁有27億用戶（主要為Facebook和WhatsApp用戶）更是Libra能否真正成功的關(guān)鍵。

　　另一個(gè)問題是Facebook通過設(shè)立子公司Calibra參與Libra協(xié)會(huì)，是否足以消除數(shù)據(jù)濫用的風(fēng)險(xiǎn)？相對于Libra協(xié)會(huì)，F(xiàn)acebook在數(shù)據(jù)使用上處于更為有利的位置，Libra區(qū)塊鏈遵循匿名原則，允許用戶持有一個(gè)或多個(gè)與他們真實(shí)身份無關(guān)的地址，這意味著Libra協(xié)會(huì)無法知道其賬戶背后的用戶，但Facebook卻對其27億用戶了如指掌。Calibra設(shè)立的目的被解釋為確保社交數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)“適當(dāng)分離”，但注意“適當(dāng)分離”而非隔絕，事實(shí)上多用戶多維度數(shù)據(jù)交叉使用相互推動(dòng)本身就是當(dāng)前大型科技公司的核心商業(yè)模式，更極端來說，F(xiàn)acebook的承諾只是Calibra的數(shù)據(jù)不會(huì)被用于廣告目的，但并未限制Facebook的社交網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)不被Calibra使用。

　　5．如果Libra大規(guī)模應(yīng)用，將會(huì)對全球貨幣金融體系帶來何種影響？

　　在現(xiàn)有規(guī)則下，一旦Libra被大規(guī)模應(yīng)用，其對于全球貨幣體系的影響將主要從以下幾個(gè)方面考慮，包括對各貨幣全球地位的影響；可能出現(xiàn)的競爭性印鈔；貨幣侵蝕情況出現(xiàn)以及對于貨幣政策的影響。

　　如果Libra被大規(guī)模應(yīng)用并且成為該領(lǐng)域的單一重要工具，那么全球貨幣競爭力格局將被分為線上和線下兩個(gè)部分并相互影響。線上貨幣競爭力格局將取決于Libra一籃子貨幣的構(gòu)成，可以被看作是eSDR，只是eSDR在應(yīng)用上相對于SDR更為廣泛。被廣泛納入貨幣的全球地位將被加強(qiáng)，而未被納入該籃子的貨幣會(huì)進(jìn)一步被邊緣化。

　　一旦一國貨幣被納入Libra籃子，會(huì)有沖動(dòng)通過發(fā)行貨幣兌換Libra，這可能導(dǎo)致競爭性印鈔局面出現(xiàn)。目前Libra協(xié)會(huì)并沒有機(jī)制對Libra發(fā)行總量進(jìn)行控制，也未引入其他機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)此項(xiàng)工作。另外籃子貨幣的央行之間要有清算機(jī)制，而Libra協(xié)會(huì)難以建立支撐全球結(jié)算貨幣所需要的信用等級。

　　另外，由于Libra創(chuàng)造的是跨境自由流動(dòng)的貨幣，即便一個(gè)國家的貨幣不可兌換成Libra也會(huì)被Libra所侵蝕，而這種侵蝕是難以杜絕的。

　　對于貨幣政策的影響，主要是考慮Libra信用創(chuàng)造的可能。從目前的框架看，即便是考慮到形成信貸市場，Libra并不存在信用創(chuàng)造的能力。與法定貨幣不同，即便Libra持有者將Libra存放至“Libra銀行”，也不能消費(fèi)相應(yīng)的存款，從而不能出現(xiàn)如法定貨幣從M0向M1甚至M2的轉(zhuǎn)變。而如果Libra將儲(chǔ)備金范圍從法定貨幣擴(kuò)大至其他資產(chǎn)甚至采取純信用方式發(fā)行，那么就將對貨幣政策造成影響。雖然現(xiàn)行的框架不支持這種行為，但在未來并不能完全排除這種可能。

　　也就是說，即便是Libra協(xié)會(huì)公布了相對完整的Libra框架，但這并不意味著Libra將是一成不變的。一旦Libra取得成功，必然會(huì)不斷演化，一些改變是設(shè)想中的長期目標(biāo)，而另一些可能是連最初的創(chuàng)立者都沒有預(yù)想到的。對于這樣的未來，僅僅依靠Libra協(xié)會(huì)的自我治理是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要各國央行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國際組織的共同治理。

　　6.Libra應(yīng)該被如何監(jiān)管？

　　主流國家的金融監(jiān)管者以前對加密貨幣往往持有漠視的態(tài)度，但Libra宣布之后，監(jiān)管者立刻紛紛表態(tài)。

　　在白皮書公布的第二天，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾即指出，雖然美聯(lián)儲(chǔ)沒有完全的監(jiān)管權(quán)限，但會(huì)對其施加影響。卡尼在6月20日一份準(zhǔn)備好的演講中將Libra稱為“新型支付提供商”（newpaymentproviders），并考慮是否將其納入央行的資產(chǎn)負(fù)債表。卡尼將英國央行對Libra的態(tài)度總結(jié)為：“持開放的態(tài)度而非敞開大門”（anopenmindbutnotanopendoor）。

　　Libra需要被監(jiān)管已經(jīng)成為共識(shí)。對于Libra的監(jiān)管原則，主要可以從兩個(gè)方面探討，第一是大型科技企業(yè)（平臺(tái)型企業(yè)）進(jìn)入金融領(lǐng)域的共性監(jiān)管問題，第二是Libra的特征決定需要哪些獨(dú)特監(jiān)管措施。

　　一個(gè)健康運(yùn)轉(zhuǎn)的金融系統(tǒng)是公共基礎(chǔ)設(shè)施重要的組成部分，金融監(jiān)管的重要目的是同時(shí)實(shí)現(xiàn)安全與市場效率。為了實(shí)現(xiàn)安全的目標(biāo)，監(jiān)管者要確保單一機(jī)構(gòu)具有相應(yīng)償付能力，并以此為基礎(chǔ)維護(hù)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。而為了實(shí)現(xiàn)市場效率目標(biāo)，需要在金融市場保持一定的競爭。兩個(gè)目標(biāo)往往交織在一起，以銀行業(yè)為例，監(jiān)管者往往會(huì)限制大型銀行的規(guī)模保持市場競爭（當(dāng)然限制單一金融企業(yè)規(guī)模也可以降低風(fēng)險(xiǎn)避免大而不能倒的問題），同時(shí)也會(huì)通過嚴(yán)格的牌照發(fā)放來維持體系的安全。

　　從安全性角度，目前的監(jiān)管框架對大型科技公司金融業(yè)務(wù)提供了較為足夠的監(jiān)管指引，一個(gè)基本原則是“相同行為，相同監(jiān)管”（sameactivity，sameregulation），消除監(jiān)管套利的空間。從事同樣的業(yè)務(wù)時(shí)，大型科技公司應(yīng)該與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)遵守同樣的資本和流動(dòng)性要求，都需要遵守“知道你的客戶原則”（KYC）防止洗錢及其他金融犯罪。擁有龐大資產(chǎn)規(guī)模共同基金的科技型企業(yè)也可以考慮被列入系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)，以反映其對于金融體系的重要影響力。

　　而在效率方面，情況就更復(fù)雜，其前提是理解大型科技企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域會(huì)對市場競爭帶來什么影響？

　　相對于傳統(tǒng)金融企業(yè)，大型科技公司擁有獨(dú)特的核心商業(yè)模式。國際清算銀行在2019年度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中的“金融市場中的大型科技企業(yè)：機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)”章節(jié)中將其特征歸納為“DNA”，即數(shù)據(jù)分析（Dataanalytics）、網(wǎng)絡(luò)外部性（networkexternalities）以及相互交織（interwovenactivities）。

　　網(wǎng)絡(luò)外部性指的是平臺(tái)用戶數(shù)量增長會(huì)提升平臺(tái)對用戶的價(jià)值并進(jìn)一步提升用戶數(shù)量。用戶數(shù)量增加將產(chǎn)生更多的數(shù)據(jù)并支持?jǐn)?shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)分析促進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)并吸引更多用戶。而隨著業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張，將創(chuàng)造出更多的數(shù)據(jù)。比如提供金融服務(wù)將促進(jìn)這種循環(huán)，鞏固和強(qiáng)化其現(xiàn)有業(yè)務(wù)。一個(gè)顯著的例子就是支付服務(wù)，這種服務(wù)對電子商務(wù)平臺(tái)和社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)至關(guān)重要，支撐原有業(yè)務(wù)形態(tài)并帶來用戶增長，而支付形成的數(shù)據(jù)也會(huì)促進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)以及其他金融服務(wù)的開展，后者包括信用評估和貸款業(yè)務(wù)。

　　相反，大型的銀行雖然也為客戶提供多種服務(wù)，但這些服務(wù)并未如大型科技公司那樣形成“DNA”循環(huán)，現(xiàn)行的監(jiān)管要求也讓傳統(tǒng)銀行難以將這些數(shù)據(jù)與其他數(shù)據(jù)結(jié)合應(yīng)用。

　　所以雖然大型科技公司進(jìn)入金融領(lǐng)域?qū)⒃鰪?qiáng)金融的包容性，但由于龐大的客戶基礎(chǔ)、信息獲取能力以及更加多元化的商業(yè)模式，帶來可能不是更有效的競爭而是更強(qiáng)的市場控制力。特別是當(dāng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)越來越依賴大型科技公司構(gòu)建的平臺(tái)時(shí)，這種局面會(huì)更惡化。

　　打破這種局面的一個(gè)重要手段是在確保隱私保護(hù)的同時(shí)，推動(dòng)數(shù)據(jù)分享。目前，科技企業(yè)事實(shí)上擁有眾多數(shù)據(jù)，而消費(fèi)者并不能（簡單地）授權(quán)它們的競爭對手接入這些數(shù)據(jù)。應(yīng)當(dāng)要求這些科技公司將數(shù)據(jù)所有權(quán)還給消費(fèi)者，從而讓消費(fèi)者可以決定誰可以分享及銷售這些數(shù)據(jù)，以便于消費(fèi)者可以自由地更換服務(wù)商，以及其他機(jī)構(gòu)可以更好地提供服務(wù)。

　　從Libra的特性看，Libra未來的金融服務(wù)可能涉及支付、跨境支付、貸款、資產(chǎn)管理等多個(gè)領(lǐng)域，還需要考慮到其作為貨幣對于全球貨幣體系的影響。基于Libra形成的金融或類金融行為的規(guī)模和范圍特征，且其風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)迅速傳遞至整個(gè)金融領(lǐng)域，Libra具有系統(tǒng)重要性特征。

　　基于上述分析，我們對Libra的監(jiān)管原則提出以下建議：

　　●美聯(lián)儲(chǔ)、瑞士央行以及更多央行參與對Libra的監(jiān)管；

　　●對于金融行為，堅(jiān)持“相同行為，相同監(jiān)管”原則，實(shí)行多重監(jiān)管，即多個(gè)監(jiān)管部門、多重監(jiān)管要求并制定規(guī)則協(xié)調(diào)監(jiān)管執(zhí)行并合理增加監(jiān)管工具箱；

　　●利用現(xiàn)有國際平臺(tái)，例如IMF（國際貨幣基金組織）和BIS（國際清算銀行），對libra發(fā)行總量、儲(chǔ)備金來源貨幣比例等進(jìn)行管理和治理，限制對全球貨幣體系的沖擊，需要時(shí)可以組建新的全球治理架構(gòu)；

　　●對Libra技術(shù)發(fā)展路線圖及規(guī)則制定進(jìn)行干預(yù)；

　　●在保證隱私安全前提下，開放而非封閉數(shù)據(jù)；

　　●央行等機(jī)構(gòu)關(guān)注Libra儲(chǔ)備對應(yīng)資產(chǎn)的流動(dòng)性問題，防止Libra大量贖回造成的相應(yīng)資產(chǎn)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

　　對中國而言，若Libra如期推出，對人民幣在全球數(shù)字貨幣領(lǐng)域以及線下貨幣體系的沖擊和侵蝕將是不可避免的。短期內(nèi)需要在國內(nèi)市場隔絕Libra對人民幣的侵蝕，不允許Libra項(xiàng)目在境內(nèi)開展業(yè)務(wù)；有中資機(jī)構(gòu)在境外參與Libra項(xiàng)目，可要求其及時(shí)將相關(guān)信息向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備；同時(shí)，繼續(xù)發(fā)揮DC/EP雙層運(yùn)營體系的優(yōu)勢，加大CBDC（央行數(shù)字貨幣）資源投入，加快DC/EP的推出。

　　在國際上，中國還要加強(qiáng)與各國央行及國際組織的監(jiān)管合作，實(shí)現(xiàn)對Libra的監(jiān)測和管理。但是長遠(yuǎn)來看，如果人民幣不可兌換，就會(huì)和弱勢貨幣一樣，必然受到Libra侵蝕。而這些短期措施阻止不了Libra對人民幣的侵蝕。唯一有效的應(yīng)對，就是盡快讓人民幣實(shí)現(xiàn)可兌換，在保持人民幣在國際貨幣籃子中的現(xiàn)有地位的基礎(chǔ)上，輔以中國的央行數(shù)字貨幣出海，爭取繼續(xù)提升以成為強(qiáng)勢貨幣。

責(zé)任編輯：唐婧