來源：證券時報　　

　　原標題：Libra的機會與困境 中國應該如何應對

　　從夏季達沃斯，到G7會議，到美國國會連續兩場聽證會，關于Libra的討論遠未結束。這一由Facebook聯合各行業巨頭發行的數字貨幣，其影響力已遠遠超出區塊鏈及互聯網領域，引發了各國政府以及經濟金融界的熱烈討論。作為貨幣的Libra將會對現有的主權貨幣體系產生何種影響？是否會形成貨幣替代，動搖一些國家的主權貨幣地位？是否也會像美元一樣對弱勢貨幣國形成侵蝕？甚至對人民幣也會形成一定的替代作用呢？中國應如何應對？這些問題也成為政界和學界關注的焦點。

　　同時，Libra的多重屬性帶來了多方面的問題，包括支付牌照、STO發行（證券化通證發行）、KYC、AML/CTF（反洗錢/打擊資助恐怖主義）、數據隱私保護、資金跨境流動等，對跨境協同監管提出新的挑戰。

　　三種貨幣功能視角下

　　看Libra的潛力

　　Facebook宣布發行數字貨幣Libra后，猶如一股巨浪攪動著全球金融市場，不僅吸引各國政府的高度關注，也在主流經濟學界持續引發熱議，這是過去比特幣等數字貨幣所未有過的“待遇”。之所以Libra的關注度會如此之高，既與其形成的由20余家公司組建的強大聯盟有關，也與其構建了錨定美元等一籃子法定貨幣的發行和流通體系有關。

　　“超主權貨幣”、“第三股經濟治理力量”等是經濟金融界對Libra的標簽，擁有Facebook等巨頭的背書，人們關心的問題不再聚焦Libra是否擁有成熟的區塊鏈技術支撐，而是Libra一旦普及是否會對主權貨幣體系造成顛覆式的沖擊，挑戰現有以央行為代表的貨幣權威。

　　“對于Libra的技術基礎，一方面不要小看Facebook的技術能力，另一方面不必糾結于技術細節。它充分吸收了Fintech（金融科技）成果和過去十年以來加密數字貨幣和區塊鏈技術成果，不要質疑Facebook的技術力量。”清華大學五道口金融學院教授、中投公司原副總經理謝平說。

　　在謝平看來，Libra已經是一種超主權貨幣。它是合成貨幣單位，有一籃子法定貨幣和債券的金融資產作為儲備池，有著嚴格的資產抵押與兌換，按貨幣理論來講，它的總量是可以變的，也保障了其貨幣價值的穩定。

　　國家金融與發展實驗室理事長李揚也認為，Libra是基于一籃子貨幣的合成貨幣單位，貨幣籃子將主要由美元、歐元、英鎊和日元等組成，其價格與這一籃子貨幣的加權平均匯率掛鉤，盡管不錨定任何單一貨幣，仍將體現出較低的波動性。

　　通過錨定由法定貨幣構成的一籃子貨幣，Libra可以避免比特幣等數字貨幣的高波動性和投機屬性，使其更像貨幣而非金融資產，也正是如此，Libra的橫空出世引起了各國政府的高度關注，甚至是擔憂。那么，作為貨幣的Libra將會對現有的主權貨幣體系產生何種影響？是否會形成貨幣替代，動搖一些國家的主權貨幣地位？這些問題也成為政界和學界關注的焦點。

　　從功能視角看，貨幣主要有三大功能：支付手段、儲值工具和記賬單位。光大證券（港股06178）全球首席經濟學家彭文生認為，作為支付手段，Libra最大的優勢就是可以依靠Facebook社交平臺網絡推廣使用，平臺龐大的用戶群體可能使得Libra起步很快，跨境支付或匯款將是它的優勢領域和突破口，但其所面臨的障礙主要是反洗錢、反恐融資以及跨境資本流動管制等監管問題。看遠一點，Libra最有發展潛力的地方，是作為儲值工具，因為其與發達國家法定貨幣掛鉤，這對幣值不穩定國家的居民具有吸引力，可能對一些發展中國家的貨幣產生擠壓。

　　人民銀行原行長周小川也表達過類似的觀點。他認為，Libra代表了未來可能出現更加全球化、更強勢的貨幣，并出現強勢貨幣侵蝕弱勢貨幣的問題。過去很多年，全球出現的美元化進程，就是美元對弱勢貨幣國的侵蝕。從弱幣國來看，因為宏觀調控搞得不好，通貨膨脹太高，就容易出現美元化。從計劃經濟向市場經濟轉軌過程中很多國家存在著非常顯著的美元化現象，如中東歐很多國家美元化比較厲害，一些中亞國家美元化程度達到了40%~50%。

　　反觀Libra，其是否也會像美元一樣對弱幣國形成侵蝕？甚至對人民幣也會形成一定的替代作用呢？彭文生指出，從歷史經驗看，溫和通脹難以導致大規模的貨幣替代，只有少數高通脹國家出現所謂的美元化；此外，Libra推出后可能也會遭到一些發展中國家的抵制。

　　至于作為記賬單位，不少分析認為，因為Libra是一籃子貨幣的衍生品，而非完全依附于某一類貨幣，其所面臨的障礙比其作為支付手段和儲值手段更大。

　　“Libra作為貨幣的潛力，預計在起步階段，支付手段可能是突破口，但發展到一定規模后，儲值手段的作用更重要，是推動Libra真正成為一個貨幣的主要力量。”彭文生說，從歷史經驗看，一個新型貨幣的流通呈現非線性的發展，起步初期很難，因為很少人使用，但一旦擁有一定的使用規模后就會進展加速。考慮到Libra聯盟的平臺用戶量大，不能低估Libra起步階段的網絡規模效應，其未來的發展關鍵還是要看監管機構如何在支持創新和監管之間平衡。

　　多種屬性多重挑戰

　　除了從貨幣的角度理解Libra可能帶來的沖擊外，從聽證會內容來看，對Libra的擔憂主要聚焦于個人隱私保護，其匿名性可能帶來反洗錢、恐怖主義等。其中，因Facebook曾發生過大規模用戶隱私泄露事件，前者尤為具有現實意義，后兩項則是加密數字貨幣一直以來為人詬病的焦點問題，如比特幣等早已成為暗網的流通幣，為隱蔽的違法犯罪行為提供便利，且極大地增加了追查難度。

　　另一個值得注意但容易被忽略的問題是關于Libra的發行。按照白皮書的設想，Libra除了可以通過貨幣兌換獲得外，在最初的籌資階段，通過STO的方式向Libra協會的會員單位籌集總計10億美元的啟動資金。而對于這一籌資方式，目前各國并未有統一的認定和監管標準，但美國SEC傾向于將其認定為證券發行。

　　初始會員的收益分配實際也暗藏風險。根據白皮書，初始會員的收益是通過儲備資產的投資獲得，Libra發行后籌集的儲備資產將投資于一籃子貨幣和債券，儲備資產投資收益的分配僅歸初始會員所有，普通持有者不能享受這一收益。對此，國務院參事室金融研究中心研究員姚名睿指出，要是儲備資產投資虧損了由誰來填補和兜底？普通持有者的權益如何保障？對于白皮書沒有明確規定客戶贖回資金的具體程序和相應價格，如果發生用戶“擠兌”，如何應對？而對于普通投資者來說，則相當于損失了如果持有這些法幣資產可以獲得的收益。

　　Libra引發的另一個重要問題是關于大型互聯網公司贏者通吃的問題。7月12日，一份由美國眾議院金融服務委員會成員提出的討論草案《讓科技巨頭遠離金融法案》提前曝光，該草案意欲阻止大型科技公司成為金融機構，“不允許其設立、持有或運營可廣泛使用、交換或儲存的數字資產”。根據該草案，所有年利潤超過250億美元的科技公司都將在監管范圍之內。

　　有分析認為，該草案是針對Libra項目提出的，且趕在聽證會召開之前曝光，對Libra項目的推進造成了一定的阻力。但實際上，美國對大型互聯網公司進軍金融行業一直保持著警惕，Libra的出世進一步激發了監管的反彈。

　　這在某種程度上為中國應對類似情況提供了參考。在彭文生看來，以螞蟻金服等為代表的大型科技平臺提供金融服務在中國已經開花結果。這些平臺提供了衍生金融服務甚至進行了信用創造，Libra的出現也可能促使中國的監管機構重新審視大型科技平臺的金融服務模式和監管問題。大型科技平臺的金融服務既有好的一面，如發展普惠金融、提高支付效率，但也帶來一些風險和新的挑戰，需要監管認真對待。

　　“Libra的支付牌照、STO發行、KYC、AML/CTF、數據隱私保護、貨幣兌換、資金跨境流動均需受到各國監管部門的規制，監管上的不確定性將極大影響著它的未來發展。另外，Libra的跨國流通和交易使單一國家的監管不容易生效，尚需多國響應，協同監管。”姚名睿指出。

　　Libra罕見地迅速引起了全世界范圍內各國央行以及監管機構的關注。在7月中旬召開的七國集團（G7）財長和（港股00001）央行行長會議上，七國財長在數字貨幣問題上就迅速采取行動的必要性達成了很大共識。法國央行行長表示，該國正在設立一個G7特別工作組，以研究中央銀行如何確保像Libra這樣的加密數字貨幣受到各種法規的監管。法國財政部長勒梅爾則表示出強烈反對：“我不希望Libra成為主權貨幣。臉譜網擁有超過10億客戶，做出的任何決定都可能產生系統性影響。我們不能讓那些為私人利益服務的公司擁有主權國家才有的屬性。我們必須采取行動。”

　　美國方面對此保持著開放但謹慎的態度，Libra白皮書發布后第二天，美聯儲主席鮑威爾表示，Facebook在推出Libra之前曾與美聯儲進行了溝通，目前美聯儲并不擔心數字貨幣會影響美聯儲貨幣政策的執行，Libra有潛在風險和優勢，只有當它涉及消費者保護和洗錢時，美聯儲才會進行監管。

　　相比之下，美國國會采取了更謹慎的態度，于7月16日、17日連續召開兩場聽證會，參議院銀行委員會關注重點在于“如何監管以及如何保護數據隱私的問題”，眾議院金融服務委員會的關注重點則在于“Libra的性質、商業模式，以及其是否有較好的金融穩定性和安全性”。

　　中國可考慮逐步構建

　　數字貨幣生態

　　火幣區塊鏈研究院報告表示，不論Libra項目成功與否，Libra事件迫使各國監管層開始思考全球數字貨幣的合規和監管問題，提高主流社會對區塊鏈技術可能帶來的新商業模式變革的認知，推動合規和立法進程。并且可能催生新的全球性數字貨幣專業監管機構誕生，在數字貨幣領域里建立起新的國際金融秩序。

　　值得注意的是，Libra項目負責人馬庫斯在聽證會上表示，如果美國不引領數字貨幣和支付領域的創新，其他國家將會這樣做。美國眾議院金融服務委員會議員詢問，“如果Facebook要和支付寶與微信支付競爭，那么為何要在瑞士注冊？為何要和一籃子貨幣掛鉤？”時，馬庫斯在強調“Libra在日內瓦注冊不是為了逃避美國監管”時，并未否認Libra將與支付寶、微信支付競爭的事實。

　　雖然當前Facebook尚不能在大陸提供服務，但對于國內要走出去的企業尤其是第三方支付企業來說，Libra無疑將帶來巨大的沖擊和挑戰。目前，以支付寶和微信支付為代表的第三方支付機構在海外已獲取了可觀的市場份額。此前，騰訊創始人馬化騰在微信朋友圈對Libra評論“技術都很成熟，并不難。就看監管是否允許而已。”

　　從支付的屬性而言，Libra通常會被與支付寶等對標，但實際上，Libra的屬性要復雜的多。清華大學國家金融研究院院長朱民曾表示，第一，很難說Libra是一個支付寶，因為支付寶是一個支付中介，而Libra是從支付開始，有儲備有本金和債券做抵押物，有一籃子貨幣作為標注和定價的，它的核心概念是貨幣。第二，Libra的核心概念是跨境。第三，Libra是把央行要考慮的政策和商業銀行支付的功能其實都給結合起來了。其出世對現有的金融體系、貨幣體系甚至未來的儲備體系都會是有很大沖擊。

　　為應對Libra的挑戰，SWIFT已經在6月20日的《白皮書》宣布運用區塊鏈技術改造全球支付系統，準備推出新的跨境支付服務GPI（全球支付創新）。高盛CEO所羅門6月27日也說，高盛正在對“代幣化”進行廣泛研究，支付系統的未來必然依賴于區塊鏈，全球支付系統正朝著穩定幣方向發展。對于中國而言，如何應對這一挑戰，是包括學者、官員、從業者等在內的各方人士熱議的焦點。

　　“Libra的使用將大大推動上億人開設區塊鏈應用APP或賬戶。我們要鼓勵國內商業銀行和金融機構運用區塊鏈技術。人民銀行要加快研究區塊鏈在支付系統的運用（目前研究應用是替代M0），相關算力、結算速度、延遲等技術問題都會解決。要鼓勵非國有技術公司和國內商業銀行合作，盡快出臺金融運用區塊鏈技術的相關標準。”謝平對中國如何應對這一挑戰提出了相關建議。

　　從參與的角度而言，謝平表示，中國應該積極參加IMF/BIS等國際組織關于數字貨幣監管的活動，爭取在其中發揮作用。中國可以結合央行數字貨幣研究所的成果CBDC（央行數字貨幣），鼓勵企業參與數字貨幣科研和應用，逐步構建數字貨幣生態，目前已經在試點，適當時候公開應用。可以考慮準許中國企業參與Libra協會。

責任編輯：唐婧