文/英為財情Investing

　　摘要：“綜合體”趣頭條：爆發式增長背后風險重重】趣頭條在短短兩年內就成為僅次于今日頭條的內容聚合平臺，但其商業模式單一、用戶留存成本高、監管政策風險都是它的軟肋。

　　被稱為“下沉市場三巨頭之一”的新聞聚合類應用平臺趣頭條于9月4日更新了提交給美國證券交易委員會的F - 1招股書，顯示其計劃發行1600萬股美國存托股票（ADS），每四股ADS代表一股A類普通股，每股ADS的IPO價格將價于7.00美元至9.00美元之間。趣頭條預計，將在9月14日登陸納斯達克交易所，股票代碼“QTT”。

　　趣頭條于2016年6月份正式上線；至今年3月份，該公司宣布完成超過2億美元B輪融資，由騰訊領投。最新的招股書顯示，京東的一家附屬公司已表示有興趣以IPO價格買入最多4000萬美元的趣頭條ADS。目前，趣頭條的最大股東是公司聯合創始人兼董事長譚思亮，持股比例為39.3%；第二大股東為Qu World Limited，持股比例為13.8%，該公司由趣頭條股權激勵信托受托方The Core Trust Company Limited全資擁有。

　　趣頭條=今日頭條+拼多多？

　　作為騰訊為狙擊今日頭條而落下的一步棋，趣頭條在短短兩年時間內迅速崛起，截至8月份已成為國內第二大移動端內容聚合應用，月度活躍用戶（MAU）為6200萬，平均日度活躍用戶（DAU）2110萬，日活躍用戶日均使用時長55.4分鐘。

　　這與趣頭條盯住的目標群體有很大關系。趣頭條稱，自成立以來，公司的戰略目標就是中國三線及以下城市的用戶，因為“這個服務仍欠缺的市場潛藏著巨大的機會”。據易觀國際數據，截至2017年底，三線及以下城市的人口為10.27億，平均擁有0.5部移動設備，暗示進一步的滲透存在巨大空間。這些地區的用戶往往生活節奏較慢，在互聯網上花費的時間更多。

　　趣頭條根據這個用戶群體的興趣和偏好，側重于推出以輕松、娛樂和易于消化的內容，并逐漸增加視頻內容。趣頭條稱，計劃將內容進一步向“文學、休閑游戲、直播、動畫和漫畫”擴充，構建全面的輕娛樂內容生態系統。

　　趣頭條的內容分發方式類似于今日頭條。當然，處于發展初期的趣頭條仍遠遠落后于后者。截至今年6月份，今日頭條MAU已達到2.68億人，DAU為1.07億人，用戶單日使用時長達到73.45分鐘。

　　而說趣頭條是“資訊界的拼多多 （NASDAQ：PDD）”，則是因為其運營方式類似。趣頭條在招股書中提到其快速增長在很大程度上得益于“創新的用戶帳戶系統和游戲化的用戶忠誠度計劃”。在其APP的“任務”一欄，可發現用戶可通過完成邀請好友、開寶箱分享、曬曬收入、喚醒好友、優質評論等獲得不同數量的金幣，還可以提現。趣頭條稱，這個“忠誠度計劃”產生了強大的病毒式傳染效應，使其可享受更低的用戶成本。

　　商業模式單一、用戶留存成本過高

　　與今日頭條一樣，趣頭的商業模式也是通過互聯網廣告來獲取收入。招股書顯示，趣頭條的凈收入從2016年的5800萬元人民幣增長7.9倍至5.171億元人民幣；2018年上半年收入錄得7.178億元人民幣，同比增長了近5.7倍。

　　然而，收入的飆升亦伴隨著虧損的大幅擴大，趣頭條凈虧損從2016年的1090萬元人民幣增長至2017年的9480億元人民幣，增幅高達7.7倍；2018年上半年凈虧損5.144億元人民幣，同比增長16.9倍。趣頭條稱，上半年的虧損在一定程度上要歸因于1.586億美元的股權激勵支出。但即使扣除了這部分支出，虧損擴大速度仍然驚人。

　　趣頭條的運營支出超過76%的比例都用在銷售與營銷成本上，2018年上半年這部分的支出達到8.36億元人民幣。而這一部分支出又主要包括與忠誠度計劃相關的用戶忠誠度積分成本上，其費用從2016年的5090萬元人民幣增長至2017年的4.196億元人民幣；2017年上半年到2018年同期從1.054億元人民幣增長至6.119億元人民幣，分別占據凈收入的87.8%、81.2%、98.2%和85.2%?？恐@個忠誠度計劃實現野蠻生長的趣頭條，用戶獲取和留存成本恐怕說不上是低。單靠廣告收入來試圖填補這個支出“黑洞”，這種模式能否長久？

　　曾被質疑涉嫌傳銷 未來面臨更多監管風險

　　除了虧損外，趣頭條還面臨著身在中國市場很重要的一個風險——監管問題。早在年初，忠誠度計劃的“前身”收徒計劃就被質疑涉嫌傳銷。在點對點收徒模式下，用戶通過邀請碼邀請他人注冊，后者將成為這名用戶的“徒弟”，而“師傅”可以通過這名徒弟分離、閱讀、評級和再收徒獲得金幣獎勵。對此，人民日報刊文批評“刷新聞賺現金”的App，并直播點名趣頭條。之后，趣頭條將該機制更名為“邀請好友”，以現金補貼鼓勵用戶閱讀、轉發并推薦好友下載。

　　不僅如此，招股書顯示，趣頭條的監管風險還包括：缺乏互聯網新聞許可證或令公司不得不停止提供新聞的互聯網信息服務；缺乏互聯網視聽節目傳輸許可證可能會使公司受到行政處罰，對業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響；官方可能會叫停公司發布其認為不合適的內容等。趣頭條置身于互聯網監管日益嚴格的背景下，這也可能會令投資者望而卻步。

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責任編輯：孟然