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　　文/阿爾法工場(chǎng)

　　老司機(jī)不會(huì)開翻車，如果開翻車，那一定是故意的。

　　明明這輛車的基本面已經(jīng)做成了“韭菜盒子”，卻一再上演一字?jǐn)嗷甑叮蒙宪囌弑M折腰。

　　這輛車，就是原由德隆系舊部操盤并名噪一時(shí)的A股財(cái)富收割機(jī)——$斯太爾（SZ000760）$ 。

　　上圖是斯太爾近期的股價(jià)走勢(shì)，如是墳?zāi)故降腒線畫風(fēng)，恰似這只“妖股”前身今世的縮影寫照。

　　最近一年以來(lái)，已然淪為殼股的斯太爾，先后由三位董事長(zhǎng)坐鎮(zhèn)，最終的結(jié)局卻是兩位辭職一位失聯(lián)。

　　復(fù)盤起這家柴油發(fā)動(dòng)機(jī)及配件生產(chǎn)商在A股資本江湖的今夕過(guò)往，令人無(wú)盡感慨。

　　德隆舊部推波助瀾，業(yè)績(jī)承兌紛紛落空

　　2012年11月5日，游走在保殼邊緣的博盈投資在停牌四個(gè)月之后，拋出了一個(gè)定增方案。

　　公告顯示，此次定增的核心是收購(gòu)由武漢梧桐硅谷天堂投資有限公司（下稱“武漢梧桐”）100%控股的柴油發(fā)動(dòng)機(jī)百年老店——奧地利斯太爾動(dòng)力（SteyrMotors）。

　　預(yù)案顯示，本次定增擬發(fā)行31446.53萬(wàn)股，發(fā)行對(duì)象為英達(dá)鋼構(gòu)以及另外5家合伙公司。增發(fā)后，英達(dá)鋼構(gòu)將持股博盈投資15.21%，成為博盈投資新晉控股股東。

　　在這場(chǎng)并購(gòu)中，向宏、楊富年、王世渝、江發(fā)明等原德隆系高管成為了主要助推者。而這也被外界視為德隆系卷土重來(lái)的標(biāo)志。

　　隨著德隆系舊部推波助瀾，2014年6月5日，博盈投資正式更名為斯太爾，并轉(zhuǎn)身成為一家以柴油發(fā)動(dòng)機(jī)為核心的動(dòng)力系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。

　　新資產(chǎn)、新名稱之下當(dāng)然免不了畫下一張新的大餅：

　　根據(jù)業(yè)績(jī)承兌方案，14至16年，公司將實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后）分別不低于2.3億元、3.4億元及6.1億元。

　　這一承兌方案可以說(shuō)非常大膽，因?yàn)樵谧⑷肷鲜泄厩?年，即2010年至2012年9月，奧地利SteyrMotors的營(yíng)業(yè)收入分別僅為1.48億元、2.65億元、1.98億元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)亦只是-0.13億元、-844.13萬(wàn)元、-0.25億元。

　　缺口固然巨大，但“只要思想不滑坡，辦法總比問(wèn)題多”。畢竟在我大A股，雖然股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的一直都缺，但就不缺會(huì)講故事的上市公司，由德隆系老人們推手的上市公司自然繼承了講故事的“優(yōu)良傳統(tǒng)”。

　　2015年2月，斯太爾以1.53億元，溢價(jià)達(dá)24.5倍的價(jià)格收購(gòu)青海恒信融鋰業(yè)科技有限公司51%的股權(quán)，開始推進(jìn)年產(chǎn)2萬(wàn)噸的碳酸鋰項(xiàng)目。

　　此舉預(yù)示著將業(yè)績(jī)引擎綁定上了碳酸鋰電池，準(zhǔn)備大踏步跨入新能源時(shí)代。

　　不過(guò)如我們所知，碳酸鋰電池是個(gè)周期長(zhǎng)、見效慢的周期性產(chǎn)業(yè)，哪里會(huì)一上項(xiàng)目就賺錢的道理。很快，在2015年全年虧損1.93億元的成績(jī)單面前，斯太爾的中小投資者們第一次嘗到了被收割的滋味。

　　2016年前三季度，斯太爾業(yè)績(jī)繼續(xù)虧損，其中扣非凈利潤(rùn)虧損達(dá)1.33億元。直到2016年12月6日，斯太爾通過(guò)轉(zhuǎn)讓柴油發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)專有技術(shù)授權(quán)獲得2億元，一舉成功扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)4600萬(wàn)元盈利。

　　也就是說(shuō)，直到此時(shí)，斯太爾所謂的碳酸鋰項(xiàng)目仍只處于預(yù)期之中，只有通過(guò)轉(zhuǎn)讓技術(shù)，勉強(qiáng)不被“ST”而已。

　　14年至16年，江蘇斯太爾最終實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)合計(jì)為2.08億，業(yè)績(jī)完成率僅為17.62%。

　　承兌欠錢慢慢付，套現(xiàn)減持快快來(lái)

　　承諾的扣非凈利潤(rùn)共計(jì)11.8億，實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)共計(jì)2.08億，9.72個(gè)億的缺口如何彌補(bǔ)，成為了斯太爾2017年年初必須首先面對(duì)的問(wèn)題。

　　因此斯太爾董事會(huì)不得不連續(xù)三次道歉，承諾對(duì)未完成的事業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

　　其實(shí)仔細(xì)看，最近這三年的斯太爾公告中，一共25條是關(guān)于“2014—2016年業(yè)績(jī)補(bǔ)償”的，可見當(dāng)初牛皮吹的之大。

　　根據(jù)《利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議》，斯太爾于2017年5月12日向原定增發(fā)起人英達(dá)鋼構(gòu)發(fā)出業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)臅嫱ㄖ⑦_(dá)鋼構(gòu)需在規(guī)定期限內(nèi)（2017年6月11日前），將4.86億元業(yè)績(jī)補(bǔ)償款全額交付給上市公司。

　　2017年5月25日，英達(dá)鋼構(gòu)因部分客戶回款延遲及日常運(yùn)營(yíng)資金需求等因素，業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾無(wú)法如期完成。并提出后續(xù)業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款支付計(jì)劃，即2017年6月26日前支付1.2億元、2017年7月28日前支付1.6億元元、2017年8月28日前支付剩余2.06億元。

　　這是什么意思？顯然，英達(dá)鋼構(gòu)也是囊中羞澀，只能延期支付。

　　雖然這使得原定增方看起來(lái)好像很守信，但各位看客最好不要入戲太深——先不論至今這一窟窿尚未補(bǔ)上，早在英達(dá)鋼構(gòu)拋出延期支付計(jì)劃之前，斯太爾的其他的定增發(fā)起人就已完成了套現(xiàn)的千秋大業(yè)。

　　2016年12月10日，3年限售期終于結(jié)束。12月29日，斯太爾便披露了兩名主要股東的減持計(jì)劃：其中，硅谷天堂將清倉(cāng)減持斯太爾5870萬(wàn)股，占公司總股本的7.44%；寧波理瑞將減持不超過(guò)800萬(wàn)股，占公司總股本的1.01%。

　　從定增完成到減持計(jì)劃披露，時(shí)間不多不少，剛好三年零十天。如此前腳趕后腳的節(jié)奏意味著什么，已無(wú)須多說(shuō)。

　　實(shí)際上，業(yè)績(jī)承兌這筆爛賬今日看來(lái)依舊頗耐人尋味：在博盈投資收購(gòu)斯太爾動(dòng)力過(guò)程中，曾有一個(gè)與“德隆系”一脈相承的操作策略——投票表決權(quán)。

　　其中，在參與增發(fā)認(rèn)購(gòu)的5家非關(guān)聯(lián)第三方中，德隆系舊部藏身其中的長(zhǎng)沙澤瑞、長(zhǎng)沙澤洺、寧波貝鑫和寧波理瑞等私募股權(quán)基金，均承諾僅愿意作為財(cái)務(wù)投資者認(rèn)購(gòu)股份以分享公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，卻無(wú)意參與公司的日常經(jīng)營(yíng)管理，并將英達(dá)鋼構(gòu)推向了博盈投資新任實(shí)際控制人的位置。

　　上述4家機(jī)構(gòu)默契地選擇放棄投票表決權(quán)的背后，早已為英達(dá)鋼構(gòu)無(wú)法兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償埋下伏筆。顯然，較之于累計(jì)數(shù)高達(dá)11.8億元的業(yè)績(jī)承諾，英達(dá)鋼構(gòu)完全勉為其難。

　　迄今，12年那起事關(guān)斯太爾蹩入A股舞臺(tái)的定增案中，所涉的多方當(dāng)事者基本都已經(jīng)淡出上市公司。

　　諷刺的是，所謂的定增保殼大業(yè)，最終還是將自己變成一個(gè)殼。這其中，除了韭菜順帶著被再被收割一茬外，便是始作俑者們的各取所需。

　　一年三任董事長(zhǎng) 兩位辭職一位失聯(lián)

　　事已至此，回天乏術(shù)的斯太爾便成了一枚燙手的山芋。

　　僅過(guò)去一年之中，這家公司便已先后經(jīng)手三位董事長(zhǎng)，其中兩位相繼辭職，最新一位目前已經(jīng)失聯(lián)。

　　先是2017年12月30日，斯太爾前前董事長(zhǎng)劉曉疆辭職；2018年7月4日，繼任者高立用辭職。

　　就在本月21日，剛剛上任不足一個(gè)月的80后董事長(zhǎng)李曉振失聯(lián)。

　　據(jù)悉，李曉振曾歷任東營(yíng)軍泰化工廠業(yè)務(wù)部副經(jīng)理、業(yè)務(wù)部經(jīng)理，山東英達(dá)鋼結(jié)構(gòu)有限公司監(jiān)事、副總經(jīng)理，現(xiàn)任斯太爾動(dòng)力股份有限公司董事。

　　從李曉振曾在英達(dá)鋼結(jié)構(gòu)任職的履歷看來(lái)，其在今年7月末出任斯太爾也應(yīng)該是“壓力山大”。

　　值得一提的是，包括兩位董事長(zhǎng)在內(nèi)，2017年1月份至今，斯太爾發(fā)布的高管辭職公告已經(jīng)有9條。

　　根據(jù)斯太爾剛剛公布的半年報(bào)，公司2018上半年?duì)I業(yè)收入1.21億元，虧損1.44億元——從這樣的業(yè)績(jī)來(lái)看，也就難怪“鐵打的營(yíng)盤，流水的董事長(zhǎng)”了。

　　另?yè)?jù)知情人透露，斯太爾從去年開始試圖賣殼，但至今未與他人達(dá)成協(xié)議。

　　這家因德隆系舊部入主，并打上過(guò)“柴油發(fā)動(dòng)機(jī)百年品牌”的殼公司后勢(shì)如何，我們拭目以待。

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