優(yōu)酷土豆最新實(shí)時(shí)行情公司新聞公司研究機(jī)構(gòu)持股財(cái)務(wù)信息互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶端

　　文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 JG Capital分析師郭琪[微博]

　　我們重申對優(yōu)酷股票的中性評(píng)級(jí)及20美元目標(biāo)股價(jià)。雖然優(yōu)酷新推出的促增長舉措已顯露令人鼓舞的勢頭，但我們看到近期內(nèi)該股面臨諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)，其中包括競爭加劇、移動(dòng)商業(yè)化速度慢于預(yù)期，針對內(nèi)容的投資帶來的利潤率壓力等。

　　概要：優(yōu)酷土豆(YOKU)發(fā)布的第三季度業(yè)績符合預(yù)期，營收11.07億人民幣，每股盈利為14美分，市場對此的預(yù)期依次為11.03億人民幣、14美分。但是，優(yōu)酷對第四季度營收的預(yù)期為11.85億人民幣，低于目前市場普遍預(yù)期的12.05億，這與市場環(huán)境的挑戰(zhàn)性有關(guān)。第三季度的運(yùn)營利潤率惡化，原因是內(nèi)容成本和拓展品牌活動(dòng)的增加。近期內(nèi)，我們預(yù)計(jì)中國網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域的競爭將進(jìn)一步加劇，優(yōu)酷將面臨營收和利潤的雙方面挑戰(zhàn)。因此，我們決定保持對優(yōu)酷股票的中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)維持在20美元。

　　正面因素：(1) 移動(dòng)端的指標(biāo)樂觀，移動(dòng)商業(yè)化對公司的拉動(dòng)力在增長。第三季度移動(dòng)已為優(yōu)酷的廣告總營收作出超過30%的貢獻(xiàn)。(2) 與小米和阿里巴巴的結(jié)盟將有助于優(yōu)酷的移動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步滲透消費(fèi)者，這主要基于小米和阿里巴巴[微博]在該市場的領(lǐng)導(dǎo)地位和未來的增長潛力。

　　不利因素：(1) 營收的疲軟勢頭表明，優(yōu)酷的商業(yè)基本面具有挑戰(zhàn)性，此外第四季的營收預(yù)期也難令人鼓舞。目前華爾街對此的平均預(yù)期為12.05億人民幣，而公司預(yù)期是11.5億至12.2億人民幣之間。(2) 利潤率惡化。在各項(xiàng)成本對總營收的百分比方面，三季度的內(nèi)容成本比率從2014年二季度的43.6%增至45.3%，銷售和營銷成本占比從22.2%環(huán)比增至25.9%。此外，優(yōu)酷管理層已指出，2015年原創(chuàng)內(nèi)容的成本可能從今年的3億人民幣增至約6億人民幣。(3) 優(yōu)酷CFO的離職對優(yōu)酷股價(jià)是不利的。

　　業(yè)績預(yù)期調(diào)整：我們決定，調(diào)降對優(yōu)酷2014、2015年的營收預(yù)期以體現(xiàn)其最新發(fā)展勢頭，下調(diào)的幅度都是1.5%，2014年的從40.445億人民幣降至39.825億人民幣，2015年的從52.466億人民幣降至51.669億人民幣。此外，我們基本維持每股利潤預(yù)期不變，雖然預(yù)計(jì)優(yōu)酷未來幾年中利潤率的壓力將增長，但我們認(rèn)為我們此前的預(yù)期已完全體現(xiàn)了這一因素。

　　評(píng)級(jí)和目標(biāo)股價(jià)：我們重申對優(yōu)酷股票的中性評(píng)級(jí)，及20美元目標(biāo)股價(jià)，后者相當(dāng)于針對我們2015年的營收預(yù)期給出2.5倍企業(yè)價(jià)值/營收比率。雖然優(yōu)酷新推出的促進(jìn)增長舉措已顯露令人鼓舞的勢頭，但我們看到近期內(nèi)該股面臨諸多的潛在風(fēng)險(xiǎn)，其中包括競爭加劇、移動(dòng)商業(yè)化的速度慢于預(yù)期，針對內(nèi)容的投資帶來的利潤率壓力等。(立悟/編譯)

　　(本文作者介紹：JG Capital投資機(jī)構(gòu)分析師，專注于分析中概股在美國市場的表現(xiàn)。)

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