文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)機構專欄 Project Syndicate[微博] 作者 肯尼斯-羅格夫(Kenneth Rogoff，前國際貨幣基金組織[微博]首席經濟學家，現為哈佛大學經濟及公共政策學教授)

　　因為美聯儲升息而丑化它是不對的，因為不升息而丑化它也是不對的；如果情況真的如此緊急，它可能就不那么重要了。但在這個臨界點，就應該去要求美聯儲提供關于其戰略，以及這對未來意味著什么的更清晰信息。

美聯儲暫不加息應該給個說法

　　如果要形容美國聯儲現行溝通政策的話，最適合的說法莫過于“駱駝是一匹由委員會設計的馬”這一老話了(形容決策過程導致結果走樣)。負責政策制定的聯邦公開市場委員會中的多名成員都認為保持基準利率不變的決定“過于依賴數據”。這聽起來有點道理，直到你意識到他們每個人對“數據依賴”似乎都有著不同的解讀，以至于這一詞匯的含義似乎有點“憑直覺”。

　　換句話說，美聯儲的溝通策略是個爛攤子，而理順它遠比搞清楚聯邦公開市場委員會決定退出近零利率的確切時間更重要。畢竟，即使在美聯儲最終做出了將有效聯邦基金利率從(目前的)0.13%調到(未來)0.25%的“重大“飛躍，市場仍想知道在此之后將是如何走向，而我擔心的是大家還將繼續蒙在鼓里。

　　平心而論，決定如何行動是一個非常艱難的選擇，對此經濟學家們也存在嚴重分歧。國際貨幣基金組織也強勢介入，要求美聯儲在提升利率前等待更長的時間。而國際貨幣基金組織正在保護的新興市場國家央行[微博]行長們也在傳達一個同樣強烈的信息：趕緊決定吧；不確定性快要害死我們啦！

　　就個人而言，我可能會傾向于等待時間較長的一方，并接受如果通脹最終上升，它會迅速行動，以一個陡峭曲線大幅加息的極高風險。但如果美聯儲最終走上了這條路線，就需要向外界表明這是有意識地冒著通脹飆升的風險來運作。而等待所產生的問題是我們真的不知道均衡實際(去除通脹因素)政策利率現在究竟是多少，正因如此，在行動之前需要一個價格增長的明確信號。

　　但只要美聯儲不繼續發送引人耳目的有關其理念和目標的混合信號，導致隨機噪聲涌入市場，就只有泡沫論者才會否認存在提早升息的問題。畢竟，美國經濟正處于或接近充分就業，而國內需求也不斷穩步增長。

　　盡管美聯儲試圖忽略過去商品價格的短暫波動，也將難以忽視一旦過去一年價格大幅下降態勢——尤其是能源價格——出現停止甚至逆轉所導致的消費通脹。事實上，所有央行使用的現行標準決策規則都決定了加息將會姍姍來遲。

　　但我們也不要犯下將“更高利率”視同于“高利率”的低級錯誤。在這種情況下認定0.25%——甚至1%——屬于高利率完全是夸大。雖然我們不應該過分強調持續超低利率對金融穩定的風險，也不應完全否定這些風險的存在。

　　隨著加息的決定變得如此迫切，人們可能會認為美聯儲傾向于在今年實現這一點，因為主席和副主席都已經一連幾個月對市場如此表態，然而不在年末加息的真正原因則是公共關系。

　　讓我們假設美聯儲會在12月的會議上提高利率0.25個基點，并盡可能弱化對市場的影響。最可能出現的結果是一切都相安無事，同時美聯儲不會為隨之出現的適度股票價格調整而擔憂。但其實真正的風險在于，如果美聯儲開始加息，就要為經濟在未來半年到一年內出現的所有壞情況承擔罪責，并與即將舉行的美國總統大選產生聯動。就因為一個小加息，無論造成壞結果的真實原因是什么，都要由美聯儲來背黑鍋。

　　當然，美聯儲了解到，幾乎每個人都討厭加息，而且基本上都喜歡降息。所有央行行長會告訴你，無論在何種情況下，他/她每收到一個加息請求就會同時收到99個降息請求。應對這些壓力的最好辦法是按照完全明確的標準來操作。相反，無論懷著多少善意，美聯儲過度發言的的最終影響都是含糊和不確定性。

　　那么美聯儲應該怎么辦？我的選擇是讓它更加直言不諱地解釋為何要繼續等待：“擺脫零利率底限是很難的，我們希望等到通脹率超過3%以最終確認，然后我們會采取合理的行動速度來恢復正常化。”但我同時也可以忍受他們說“我們擔心如果我們等待太久，我們將不得不過快過劇烈地收緊(貨幣政策)。”

　　在檢討2008年金融危機的教訓時按照規則操作是有道理的，但如今已經不一樣了。而今時今日的含糊其辭已經成為了導致市場波動的主要動因——也是美聯儲最不想看到的。

　　因為美聯儲升息而丑化它是不對的，因為不升息而丑化它也是不對的；如果情況真的如此緊急，它可能就不那么重要了。但在這個臨界點，就應該去要求美聯儲提供關于其戰略，以及這對未來意味著什么的更清晰信息。如果美聯儲主席珍妮特-耶倫(Janet Yellen)想在一段時間內凌駕于聯邦公開市場委員會的話，那就只管干吧。總要有某個委員挺身而出把駱駝領到水邊的是不？

　　點擊此處，閱讀英文原文

　　ProjectSyndicate版權所有，www.project-syndicate.org

　　(本文作者介紹：報業辛迪加（Project Syndicate）被稱為“世界上最具智慧的專欄”，作者來自全球頂級經濟學者、諾獎得主、政界領袖，主題包括全球政治、經濟、科學與文化塑造者的觀點，為全球讀者提供來自全球最高端的原創文章、最具深度的評論，為解讀“變動中的世界”提供幫助。)

　　本文為作者獨家授權新浪財經使用，請勿轉載。所發表言論不代表本站觀點。