文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄(微信公眾號(hào)kopleader)專欄作家 成薇

　　在中國經(jīng)濟(jì)走弱、人民幣貶值而美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)、美元大幅升值的這個(gè)節(jié)骨眼上，到美國買房不僅具有高投資回報(bào)率，而且也將會(huì)有效化解人民幣貶值帶來的資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。人民幣貶值，到美國買房將會(huì)成為不少人新的避險(xiǎn)工具。

人民幣貶值？到美國買房吧

　　雖然在日前舉行的二十國集團(tuán)(G20)財(cái)長和央行[微博]行長會(huì)議上，中國央行行長周小川力挺人民幣不會(huì)長期貶值。但自今年8月11日人民幣貶值1.85%，創(chuàng)下20多年來人民幣的最大單日跌幅以來，加上股市動(dòng)蕩，坊間悲觀情緒蔓延。但從長遠(yuǎn)來講，改變?nèi)嗣駧艑?shí)際有效匯率偏強(qiáng)的現(xiàn)狀，讓人民幣在可控范圍內(nèi)貶值，對(duì)擴(kuò)大出口提振中國經(jīng)濟(jì)有正向刺激作用。

　　對(duì)于人民幣貶值的意義，中國央行及官方評(píng)論的解釋是，推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制向市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，這一解釋是潛在地告訴人們，此次貶值是中國為了讓人民幣加入IMF[微博]的特別提款權(quán)(SDR)，讓人民幣匯率機(jī)制主動(dòng)向IMF的評(píng)價(jià)體系靠攏。外界對(duì)此次人民幣貶值的理解除了這層意思外，還又多了一層，那就是：促進(jìn)出口。

　　尋找經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)

　　中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)放緩，讓外界擔(dān)憂不少，不少人覺得中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長數(shù)據(jù)要低于政府公布的數(shù)據(jù)。2015年中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)除了3—7月份剛好保持在50的榮枯線上外，1月、2月、8月份均在49.7-49.9中間浮動(dòng)。制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)達(dá)到50說明制造業(yè)正在擴(kuò)張，而低于50說明制造業(yè)正在收縮。2015年8月份的制造業(yè)指數(shù)，創(chuàng)了自2014年8月至今以來的新低，中國制造業(yè)的狀況不容樂觀。

　　而且，中國制造業(yè)目前就像中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展一樣，也在經(jīng)歷著陣痛期。人口紅利漸失導(dǎo)致的勞動(dòng)力成本提高，再加上土地、生產(chǎn)原材料價(jià)格的增高，使得中國制造業(yè)的生產(chǎn)成本已經(jīng)逼近于美國。過去，中國制造業(yè)由廉價(jià)的勞動(dòng)力、低廉的生產(chǎn)成本支撐，現(xiàn)在沒有了這些支撐，再加上其忽視質(zhì)量追求數(shù)量的粗放式發(fā)展，中國制造業(yè)就更難過了。

　　制造業(yè)遭遇挑戰(zhàn)也就罷了，偏偏中國現(xiàn)在又處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，過去的投資型經(jīng)濟(jì)在給中國帶來快速經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，也給中國積累了不少債務(wù)。這些債務(wù)有不少屬于高投入、低回報(bào)型，盡管政府對(duì)這些債務(wù)進(jìn)行了二次置換，但也保證不了這些債務(wù)最后會(huì)不會(huì)違約，變成呆賬。

　　經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，但發(fā)展方式絕不是過分依靠投資驅(qū)動(dòng)，投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)是不可持續(xù)的，要想讓經(jīng)濟(jì)健康、可持續(xù)發(fā)展，由制造業(yè)支撐、以消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式最為理想。但是眼下長三角、珠三角一些制造業(yè)密集的地方接連出現(xiàn)倒閉潮，依靠制造業(yè)來支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展還需要一些時(shí)日。

　　關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，對(duì)內(nèi)，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，沒有了投資驅(qū)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長一下子遇冷，而電商發(fā)展帶來的經(jīng)濟(jì)增長有限；對(duì)外，看一下中國這幾年的出口情況，2012年，中國出口總值為2.05萬億美元，增長7.9%，2013年為2.21億美元，增長7.9%，2014年為2.34萬億美元，增長6.1%，2014年的出口增長低于7.5%的預(yù)期。

　　雖然當(dāng)前中國出口優(yōu)勢(shì)依然存在，但是比較成本優(yōu)勢(shì)正在發(fā)生變化，尤其是生產(chǎn)成本的加大正在慢慢削弱中國的出口優(yōu)勢(shì)，加上今年以來持續(xù)幾個(gè)月的出口數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，為了保證出口帶來的增長，讓人民幣匯率貶值就成為了提振出口增長的關(guān)鍵做法。

　　而且由于人民幣一直與美元部分掛鉤，只要美元兌一籃子貨幣同比上漲，那么人民幣兌其他貨幣也會(huì)隨著一起上漲，這在中國一些主要貿(mào)易伙伴眼里可不是什么好事，他們會(huì)選擇減少從中國進(jìn)口一些商品，從而影響到中國的出口貿(mào)易。

　　貶值帶來的資產(chǎn)縮水恐慌

　　在金融界有一個(gè)“不可能三角”論。上世紀(jì)60年代，以弗里德曼為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了浮動(dòng)匯率制有利于吸收外部沖擊，而蒙代爾等人則認(rèn)為固定匯率制度可以促進(jìn)各國形成穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體系。

　　基于這兩個(gè)理論分歧，蒙代爾將這兩個(gè)理論進(jìn)行整合，提出了著名的“不可能三角”理論。“不可能三角”是指經(jīng)濟(jì)社會(huì)和財(cái)政金融政策目標(biāo)面臨諸多困境，難以同時(shí)獲得。在金融政策方面，資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性三者不能同時(shí)都擁有，即所謂魚和熊掌不可兼得。

　　利率、匯率、資本流動(dòng)、貨幣政策獨(dú)立性幾者之間都存在著部分聯(lián)系，一般來講，匯率上升，外匯供給增加，本幣會(huì)升值，凈出口會(huì)減少。而匯率下降，會(huì)導(dǎo)致外匯供給減少，本幣貶值，凈出口增加。

　　凡事有得必有失，從“不可能三角”理論中我們可以看出，匯率貶值能促進(jìn)出口，但是也會(huì)帶來本幣資產(chǎn)貶值，即人民幣估值會(huì)下降。人民幣估值下降會(huì)帶來資產(chǎn)縮水，資產(chǎn)縮水對(duì)于投資來講可不是什么好事。拿房地產(chǎn)行業(yè)投資來講，人民幣持續(xù)升值的這幾年，也是中國房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的幾年。

　　在這個(gè)過程中，隨著人民幣的升值，人們購買的房屋的資產(chǎn)也迅速升值，房屋資產(chǎn)迅速升值，又會(huì)吸引人們更多地進(jìn)行房地產(chǎn)投資。而如果人民幣貶值，會(huì)大大減少人們的投資熱情，過去500萬就能買到的一套房子，現(xiàn)在可能需要花費(fèi)更多。

　　不僅如此，那些高凈值人群賬戶中的錢也會(huì)跟著縮水，原來存在賬戶中的錢在經(jīng)過貶值后，雖然數(shù)目沒有變化，但是能夠買到的東西已經(jīng)與原來不同。因此，為了讓自己賬戶中的資金保值，隨著人民幣的貶值，尋求海外投資就成為了越來越多的高凈值人群讓現(xiàn)有資金保值的方法。

　　英國《金融時(shí)報(bào)》旗下的《中國投資參考》在今年7月針對(duì)中國大陸富人做了一個(gè)投資調(diào)查，調(diào)查顯示，60%以上的人表示在未來兩年內(nèi)有增持海外資產(chǎn)的計(jì)劃，而47%的高凈值個(gè)人已經(jīng)將自己30%的資產(chǎn)用于海外投資。在這些投資中，住宅房地產(chǎn)是最受歡迎的投資。這個(gè)調(diào)查說明，在人民幣進(jìn)一步貶值之前，中國大陸的一些高凈值人群已經(jīng)開始了海外投資以對(duì)沖境內(nèi)資產(chǎn)縮水帶來的損失。

　　而且不光是個(gè)人，許多機(jī)構(gòu)投資者和房地產(chǎn)開發(fā)商也將會(huì)轉(zhuǎn)移投資陣地，將目光瞄準(zhǔn)海外。前不久一家中國的公司在悉尼以3億澳元買下一塊地就是出于對(duì)國內(nèi)人民幣貶值的擔(dān)憂。尋求資產(chǎn)多元化，成為了人們應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的一種新的避險(xiǎn)工具。

　　要避險(xiǎn)？來美國買房

　　在《中國投資參考》今年7月份做的調(diào)查中，除了上面的數(shù)字引人注意外，還有一個(gè)數(shù)字值得人關(guān)注，那就是這些高凈值人群對(duì)投資首選目的地的選擇。調(diào)查顯示，42%的人投資首選目的地是美國，美國的經(jīng)濟(jì)和優(yōu)質(zhì)教育資源對(duì)中國富人的吸引力較大，其次是香港、澳大利亞、加拿大和英國。

　　今年公布的《2014胡潤中國投資移民白皮書》中顯示，美國和加拿大是中國大陸高凈值人群最想去的國家，他們海外投資的最主要原因是資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險(xiǎn)和子女教育。近幾年，中國大陸成為了一些發(fā)達(dá)國家的主要移民輸出國。2015年《中國國際移民報(bào)告》指出，中國向主要發(fā)達(dá)國家移民人數(shù)基本保持穩(wěn)定，世界各地華僑總?cè)藬?shù)為6000萬人，中國國際移民是世界上最大的海外移民群體，主要目的地有美國、加拿大、澳大利亞、韓國、日本、新加坡等。可見，美國不僅是中國高凈值人群的金融避險(xiǎn)首選地，而且還是中國人的投資移民首選地。

　　前不久，曾有一個(gè)報(bào)告預(yù)計(jì)，受益于龐大的人口數(shù)量及經(jīng)濟(jì)增長，到2020年，中國將成為世界上富人最多的國家。近期公布的《2015中國大眾富裕階層財(cái)富白皮書》顯示，截止2014年底，中國大眾富裕階層人數(shù)達(dá)到1388萬人，同比增長15.9%，預(yù)計(jì)到2015年底，人數(shù)將達(dá)到1528萬人。

　　2014年底，中國私人可投資資產(chǎn)總額約106.2萬億元，年增長12.8%，預(yù)計(jì)2015年底，中國私人可投資資產(chǎn)總額將達(dá)到114.5萬億元。 隨著中國已經(jīng)超過加拿大成為美國海外購房的第一主力，未來，隨著中國富人的增長，將會(huì)有越來越多的人到美國買房，也將會(huì)有越來越多的人選擇到美國投資房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行金融避險(xiǎn)。

　　2014年美國經(jīng)濟(jì)增長2.4%，創(chuàng)自2010年以來全年經(jīng)濟(jì)增速最強(qiáng)記錄。2015年美國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)恢復(fù)，在經(jīng)歷了第一季度0.2%(低于1%的預(yù)期)較弱的經(jīng)濟(jì)增長后，第二季度美國經(jīng)濟(jì)迎來了爆發(fā)，第二季度美國GDP增長3.7%，好于2.3%的市場(chǎng)預(yù)期。如此好的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)，讓美聯(lián)儲(chǔ)也開始考慮是否進(jìn)行自2006年以來美國的首次加息。

　　隨著中國股市的動(dòng)蕩對(duì)美國股市的影響，美聯(lián)儲(chǔ)要不要加息的決定又變得猶豫了起來，是以看似日益穩(wěn)固的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為依據(jù)，按計(jì)劃進(jìn)行加息，還是考慮目前國際上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性將加息再繼續(xù)延遲？

　　在美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特-耶倫猶豫的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)副主席斯坦利-費(fèi)希爾明確地表達(dá)了他的意見，他預(yù)計(jì)隨著暫時(shí)性逆風(fēng)消散，通脹將會(huì)走高，應(yīng)該在通脹還沒有達(dá)到2%的時(shí)候收緊貨幣政策。在費(fèi)希爾看來，要不要加息，不能光看國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還要看美國即將發(fā)布的就業(yè)報(bào)告，如果就業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)良好，加息帶來的風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)太大，加息對(duì)美國剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)影響也不會(huì)太大。

　　不管美聯(lián)儲(chǔ)加息與否，美國經(jīng)濟(jì)漸漸走強(qiáng)的趨勢(shì)不容置疑，美國房地產(chǎn)行業(yè)受經(jīng)濟(jì)因素影響較大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來，美國房地產(chǎn)行業(yè)也會(huì)跟著發(fā)展起來。美國房地產(chǎn)在經(jīng)歷了金融危機(jī)后，隨著經(jīng)濟(jì)的再次走強(qiáng)，其投資價(jià)值也正迎來高回報(bào)率。

　　在中國經(jīng)濟(jì)走弱、人民幣貶值而美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)、美元大幅升值的這個(gè)節(jié)骨眼上，到美國買房不僅具有高投資回報(bào)率，而且也將會(huì)有效化解人民幣貶值帶來的資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。人民幣貶值，到美國買房將會(huì)成為不少人新的避險(xiǎn)工具。

　　(本文作者介紹：Cathy Cheng，美國著名房地產(chǎn)專家，現(xiàn)居美國洛杉磯。)