文/新浪財經北美撰稿人 陳思進

　　2015年，北歐的增長會比較強勁，但西歐國家的增長會很適度，而南歐則相對少一些，整個歐洲經濟下行的可能性，要比上行的可能更大。當世界第三大經濟體歐元區處于危險之中，也將拖住美國經濟復蘇的后腿。

2015年歐洲經濟更可能下行

　　2014年12月29日歐元兌美元跌至兩年半低位。主要因為希臘總統選舉最后一輪投票失敗，希臘將舉行大選，這使得市場投資者擔憂該國與債權人的援助計劃受到威脅。也給整個歐元區明年經濟打下了底色……

　　2015年對歐元區來說，不像會是一個繁榮的好年頭。

　　今年(2014年)夏天，繼歐元區第三大經濟體意大利又陷入衰退之后，連歐元區里最大的經濟體德國也放慢了腳步，在2014年第二季度，德國經濟景氣指標ZEW（對德國經濟的健康調查）公布：自2013年第一季度起，便大幅下跌18.5，落到了8.6的低水平。這是2012年以來的最低點，這一數據對進入2015年的德國來說，并不是一個好兆頭。

　　而歐元區第二大經濟體法國，其經濟也處于一個危險的境地，已陷入衰退的邊緣。在2014年上半年，法國的國內生產總產值增長為零，經濟基本處于停滯的狀態。此外，法國面臨不斷增長的赤字，以及創紀錄的高失業率。2014年法國的GDP和2013年一樣，只有可憐的0.4%。

　　總之，2015年，北歐的增長會比較強勁，但西歐國家的增長會很適度，而南歐則相對少一些，整個歐洲經濟下行的可能性，要比上行的可能更大。

　　當世界第三大經濟體歐元區處于危險之中，將拖住美國經濟復蘇的后腿。因為在組成標準普爾500指數的上市公司中，大約40%的銷售都來自于歐洲。如果歐元區經濟面臨增長持續放緩，那么美國公司的企業盈利就將大受影響，其結果美國也無法加速經濟增長。畢竟，美國自身的經濟也還不夠強勁，接近零利率的貨幣政策已持續了六年，購買債券的刺激政策也才剛結束。

　　因此，美國經濟是否可以承受更高的利率，甚至能否在2015年的下半年開始加息，也都還是很值得懷疑的。考慮到這一點，面對全球經濟放緩的趨勢，很難想象美國可以毫發無損。不過，只要美國保持超低利率，美國股市就能夠持續欣欣向榮。

　　最初，美聯儲表示不會提高利率，直到美國經濟具有牢固的基礎，這意味著失業率低于6.5%，通貨膨脹率維持2.5%的水平。目前美國的失業率為6.1%，已經低于它的目標下方，但通脹率接近1.5%，通縮邊緣。而與此同時，還有更多的美國經濟指標需要考慮，在2015年美國經濟將達到這些指標，美聯儲至今無法決定是否加息，因為市場還有太多的不確定性。如烏克蘭的沖突、歐洲政局、油價波動……

　　于是，市場期待2015年3月18日的到來，這一天美聯儲將公布是否提高利率、結束零利率的貨幣政策。如果美聯儲的加息早于市場預期，說明經濟納入了正確的軌道上，那么股市將經歷一個短期回調。假如利率上升50個基點，可能會產生負面影響，使個人和企業的借貸和放貸更加困難。如果這種情況發生的話，投資者可能要考慮銀行股和成長股。

　　因為預期美聯儲2015年10月可能加息，美國主要股指便會吸納加息的預期，而什么樣的企業希望高利率呢？當然是銀行了。美國大銀行在大衰退和寬松政策的環境下，已經賺的缽滿瓢盆，成了最大的贏家。

　　當美國金融體系處于崩潰的邊緣時，美聯儲和美國政府救助六大銀1600億美元，并借給他們高達4600億；他們卻利用納稅人的慷慨資助從中獲利。比如，摩根大通的股價攀升了近350%，摩根士丹利股價升幅為450%，我的老東家美國銀行(Bank of America)自2009年初以來，股價漲幅超過500%，而富國銀行的股價上升超過625%。

　　即使在低利率環境下，美國大銀行都賺了這多錢。一旦利率開始攀升，金融貸款機構收取的貸款利率，比他們支出的存款利率要高。對于這些美國大銀行，高利率立刻就將轉化為更高的利潤。

　　為何又分析了那么多美國的經濟，因為，美國復蘇的力度也將直接反過來影響歐洲的經濟復蘇。可謂一損俱損、一榮俱榮。

　　再說回歐洲吧。

　　特別值得注意的是，目前歐洲經濟徘徊在通縮邊緣。而由于德國的制肘，歐元區推出QE的可能性也不大；即使推出的話，力度也肯定有限。而如果國際油價跌勢持續，包括最大經濟體德國在內的最少10個歐洲國家均將陷入通縮。不過，如果油價持續低迷的話，對經濟增長卻有提振作用，不過效果非常溫和。

　　總之，看來2015年的歐洲經濟不會給我們帶來特別的驚喜。

　　(本文作者介紹：某國際金融財團風險管理部資深顧問。)

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