文/羅佐縣

　　不能簡單地認為當前低價購買資產，待日后油氣價格上漲，石油公司可以穩賺不賠。實際上，石油公司在低油價時期購買的資產在日后高油價情形下虧本的例子比比皆是。

（圖片來源網絡）

　　油價走勢對石油公司的經營有著巨大影響。如今，國際油價持續下行-對石油公司高層近期及未來的決策一定會有所觸動，石油公司開展低油價下的自我“救贖”已經不可避免。在2013年跨國石油公司經營戰略不同程度出現守勢的背景下，筆者相信油價下跌只能讓跨國公司的決策者更加堅定地執行自己的選擇。

　　從當前各個石油公司披露的2013年的信息看，以投資總量控制為主要特點的“瘦身戰略”成為跨國石油公司的共同選擇。

　　2013年，5家超大型跨國石油公司中，BP公司的經營比較成功，主要表現為在宏觀經濟形勢低迷、競爭對手業績普遍出現下滑的條件下實現了業績的逆流而上，投資回報水平不僅高于自身以往5年的平均水平，而且實現了對殼牌、雪佛龍、道達爾公司的反超，業績僅次于埃克森美孚。BP業績改良的根本原因是實施重大戰略調整，一改往年激進的投資擴張戰略，嚴控投資規模和大項目數量，以有限的資金專注于潛力區并積極做好資產優化組合。

　　2013年，同樣作為大型石油公司的殼牌發出盈利預警。從其亡羊補牢的挽救措施看，殼牌也是傾向于在未來的年度中應用控制投資、重視資源配置與特色技術等措施，與BP的做法及未來的戰略計劃如出一轍。

　　埃克森美孚、道達爾兩家公司也面臨著類似問題。埃克森美孚在非常規油氣方面投入巨大，高額運營成本一度對公司的經營帶來嚴重拖累，公司下一步計劃剝離部分非常規油氣資產。道達爾雖然聲稱在2014年要繼續堅持擴張的發展戰略特別是勘探擴張，但只是將2014年作為期限，公司明確提出若2014年不能取得期待的大發現，將于2015年開始實施有節制的投資策略，控制投資總量。

　　雪佛龍的做法與其他公司略有不同，提出了在蕭條形勢下繼續追加投資以擴大規模，特別是上游油氣規模的計劃，但同時也提出了以價值增長為目標的投資約束條件。雪佛龍之所以這么做，是因為在過去的一年里，其過分注重非常規油氣勘探，增長的儲量有相當一部分來自非常規油氣，成本比較高，且年度發現儲量規模小影響到年度儲量替代率，只有85%左右。總體看來，在石油行業具有重大影響的這5家石油公司，幾乎一致地選擇總體趨穩、不強調大規模擴張的近中期發展策略。

　　在選擇總體趨穩的發展策略的同時，石油公司在經營中致力于保持一些關鍵指標的穩定。也就是說，他們不因為一味強調控制投資總量指標而不去顧及結構性指標的平衡，比如上下游資產結構、儲采比、油氣儲量替代率等。以BP為例，公司2013年因控制投資總量，油氣儲產量規模均有所下降，但油氣儲量替代率、儲采比等指標均保持正常水平，且上游油氣產量與下游煉化產量下降趨勢大致相同，上下游結構保持基本穩定。2013年埃克森美孚的儲量替代率是103%，BP的儲量替代率是112%。如果考慮俄羅斯國家石油公司分配給BP的權益油氣儲量，那么BP的儲量替代率將激增至近200%。雪佛龍因2013年儲量替代率低于100%，所以提出了繼續加大投資、追求油氣儲量規模擴張的決策主張。對于雪佛龍，不妨設想一下，如果其儲量替代率接近正常水平，那么在當前普遍蕭條的經營形勢下，選擇守勢投資策略的可能性完全存在。在很多情況下，5家跨國石油公司的生產管理決策理念是相似的。或許正因如此，埃克森美孚、BP等跨國石油巨頭在很大程度上能夠代表油氣行業的發展水平。

　　總之，若要對2013年石油公司經營戰略特點做一個總結，那就是在追求經濟效益前提下，實施瘦身戰略，控制投資總量，嚴控投資流程，保證資產結構平衡。特別要指出的是，低油價時期，這些策略的執行將得到強化。

　　也有一種觀點認為，在低油價時期，石油公司未必會堅持穩守策略，他們完全可以在低油價時期吃進資產，開展大規模并購，這樣可以避免獲取油氣資產的高成本，從而為日后的發展奠定基礎。油價的確是影響公司油氣并購的重要因素，但絕對不是唯一因素。除了油價之外，影響資產保值增值的因素還包括經濟環境、投資回收期及資源國政策等多個方面。不能簡單地認為當前低價購買資產，待日后油氣價格上漲，石油公司可以穩賺不賠。實際上，石油公司在低油價時期購買的資產在日后高油價情形下虧本的例子比比皆是。此外，仔細分析全球油氣并購與經濟形勢的相關趨勢圖便可發現，油氣并購與經濟形勢有很大關聯。在經濟繁榮時期，并購的數量和金額都比較高；在經濟蕭條時，并購項目數量和金額一般呈下降趨勢。而低油價一般發生在經濟蕭條時期。當前油價下跌很大程度上就是全球經濟恢復呈疲軟態勢，油氣需求增長緩慢所致。

　　經歷了新一輪資產并購之后，如今跨國石油公司的投資決策與發展理念正在變得理性，表現為不片面強調占有資源，不熱衷于油氣資產并購，而是在更加重視經濟效益的前提下獲取資源，這一點已成為共識。從2013年各個公司的表現看，這一共識如今已經或正在扎根于石油公司決策者的管理理念中，甚至部分已轉換成現實生產力。

　　至于當前的低油價，估計還會持續一段時期。在油價低位運行時期，在跨國石油公司已經明確提出或意識到控制投資總量的前提下，跨國石油公司的經營總體上依靠戰略管理調整。調整的內容將涉及以下方面。一是暫時擱置或延緩投入大、難度高的項目。這一點其實在高油價時期就已經出現了，比如BP的嚴控大項目數量的決策。二是加強現有資產的管理，在投資總量相對穩定的前提下做好現有資產的優化配置，如此一來，跨國公司剝離非核心資產行為可能會在接下來的一段時期內得到進一步加強。三是繼續加強特色技術研發與推廣應用，依靠技術獲得經濟效益與競爭優勢，比如BP在2013年就提出今后要依靠地震成像等核心技術贏得效益與市場，殼牌發出盈利預警后明確提出要依靠浮式液化天然氣(LNG)與深海勘探技術等特色技術“闖天下”的思路。低油價時期，關鍵技術與特色技術的用武之地將被大幅拓展。

　　(羅佐縣為經濟學博士，中國石化石油勘探開發研究院戰略研究室高級經濟師)

　　(本文來源中國石油新聞網)

　　(本文作者介紹：來自中國石油業內人士的觀察和思考)

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