文/民生證券研究院執(zhí)行院長 管清友[微博]

　　決策層不希望被投機者利用。資本市場要講點政治，不要動輒說國家牛市、被利用這些可能觸動神經(jīng)的話。隨著普漲格局結(jié)束，市場前期漲勢過快而嚴(yán)重高估的板塊和個股將不可避免受到?jīng)_擊，結(jié)構(gòu)分化不可避免。接下來，專業(yè)投資者的優(yōu)勢終于可以體現(xiàn)了。

資本市場也要講點兒政治

　　過去的一周對于股民來說無疑是黑色的一周。未來A股走勢會發(fā)生怎樣的變化？

　　1、寬松轉(zhuǎn)向了嗎？我認(rèn)為不是。寬松的方式也許會變，方向不會變。節(jié)奏出現(xiàn)的變化會對權(quán)益投資形成沖擊，但市場已部分反應(yīng)了，此時恐慌再無必要。

　　2、決策層不希望被投機者利用。所以資本市場要講點政治，不要動輒說國家牛市、被利用這些可能觸動神經(jīng)的話。我沒有批評同行的意思，大家的研究其實很到位。只是善意提醒。我們看到了表現(xiàn)，但也要把握心態(tài)變化。而且這次初衷確實也不是如此。激活資本市場是很好的布局，被人當(dāng)冤大頭看，能不生氣？違規(guī)能不被查？自古以來，皇帝就很厭惡被利用，當(dāng)冤大頭。歷史學(xué)家吳思先生的《潛規(guī)則》講的很透徹。市場的很多研究不要圖樣圖森破。

　　3、友好型政策確實出現(xiàn)態(tài)度變化，就像家長面對一個淘氣的壞孩子。全面上漲全民股神讓一些人忘乎所以，極度膨脹。淘氣就會惹家長生氣，該給的糖暫時不給了。中國的體制和語境下，沒有政策支持，資本市場怎么活躍？再加上打孩子屁股的時候有人在旁邊添油加醋，手難免過重。但家長總歸是家長，既要教訓(xùn)孩子改正錯誤，又要讓孩子健康成長。把孩子打死是不能的。

　　4、全面上漲格局發(fā)生變化。新股發(fā)行力度加大、產(chǎn)業(yè)資本減持加速、新三板規(guī)模擴大、戰(zhàn)略新興板和注冊制的推出、中概股的回歸等因素對市場資金分流作用將逐步加大，加之近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)，已處高位的股市與景氣邊際改善的實體經(jīng)濟將進入重新均衡的階段，市場資金面將逐步承壓。市場點位與換手率均處高位情況下，單位資金推動股市上漲邊際效應(yīng)下降，市場維持全面上漲條件已不具備。證券法二讀通過的可能性大，注冊制會加快推出。

　　5、結(jié)構(gòu)分化開始，機構(gòu)戰(zhàn)勝大媽的階段到了。隨著普漲格局結(jié)束，市場前期漲勢過快而嚴(yán)重高估的板塊和個股將不可避免受到?jīng)_擊，結(jié)構(gòu)分化不可避免，尤其是成長股將表現(xiàn)得尤為明顯，“偽成長”、“純故事”的個股可能會被打回原形，而真成長將會在結(jié)構(gòu)分化的市場中進一步凸顯出投資價值。

　　專業(yè)投資者的優(yōu)勢終于可以體現(xiàn)出來。認(rèn)清先進生產(chǎn)力的風(fēng)口，精選高成長板塊。在市場振幅加大、結(jié)構(gòu)分化的形勢下，投資配置難度加大，從投資標(biāo)的選擇上看將更趨于“精細化”。精選個股，篩選績優(yōu)、具有良好成長性的投資標(biāo)的，甄別“偽成長”及處于監(jiān)管“危墻”下的標(biāo)的，對于投資者將更為重要。

　　6、新高或可見到，多策略對沖管理。堅定信心，淡定低調(diào)，與管理層和諧友好。市場基礎(chǔ)還在，宏觀指標(biāo)亦沒有導(dǎo)致政策發(fā)生質(zhì)變。盡管資金面趨勢上壓力加大，但當(dāng)前增量資金高速入場基調(diào)未變，改革與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型預(yù)期提升市場風(fēng)險偏好效應(yīng)仍存。假以時日，新高還是有望突破，但這個過程可能變慢了。市場系統(tǒng)性風(fēng)險加大背景下，對于投資者風(fēng)險管理能力要求提升，這就要求單策略資產(chǎn)管理計劃要轉(zhuǎn)向多策略資產(chǎn)管理計劃。

　　(本文作者介紹：民生證券研究院院長)