高盛詳細剖析A股“國家隊”：總資產市值1.5萬億元人民幣

　　來源：金融圖姐

　　今年5月，英國《金融時報》報道，在2015年股市大跌期間買入中國企業股票以支撐股價的五只基金，又被統稱為“國家隊”，在一季度已清算了280億美元的股票，相當于他們旗下管理的大部分資產。

　　但近日，高盛投資組合策略研究小組的分析師們過對中國“國家隊”的策略和財務能力進行了詳細的分析后發現，“國家隊”的規模遠比此要大：

“我們將中國“國家隊”定義為，在2015年市場動蕩期間以支持市場為目的而創建的金融機構（例如中央匯金投資公司），或是在市場崩盤前就已存在，并在動蕩時期積極參與A股市場活動的金融機構（如中國證券金融公司）。

根據我們的定義，中國‘國家隊’的總資產市值為1.5萬億元人民幣（占A股市場自由流通量的5.8%，占A股市值的2.9%），截止2018年上半年，共有22只“國家隊”基金。”

　　從A股持倉量來看，中央匯金投資公司和中國證券金融公司是目前“國家隊”里規模最大的兩個成員。并且自2015年出手干預以拯救市場以來，“國家隊“的總持倉量一直都非常穩定。

　　從行業來看，截至第二季度，銀行和工業板塊占“國家隊”總市值的37% （約5000億元人民幣） ，而電信和房地產板塊僅占3.8% ，總計550億元人民幣。更重要的是，在資產配置上，“國家隊”重倉銀行、能源和保險板塊，對消費類和科技板塊持倉較低。

　　高盛還提到，與大多數投資者一樣，中國“國家隊”也在尋求最大限度地發揮其每一筆人民幣支出的影響。為了實現這一目標，“國家隊”通常會關注上證綜指中權重占比較高的10只成分股：

“國內投資者對上證綜合指數的強烈關注，使上證綜合指數成為在經濟緊張時期為支撐市場和提振人氣而獲得政府支持的主要目標。

具體來說，前10大成分股占上證綜合指數權重的28%，但它們的平均自由浮動比率僅為26%。因此，干預這些股票（縮小買賣價差）可能是支撐市場的一種非常有效方式。

根據這一邏輯，再加上其他定價和成交量指標（如相對回報率和換手率），在我們看來，曾在2015年市場拋售期間參與大量A股交易的“國家隊”，在最近幾個月又開始活躍了起來。”

　　換句話說，高盛認為“國家隊”支持市場有三個關鍵性標志：買賣價差收窄、換手率上升，權重最大的公司的回報率高于大盤指數。

但值得注意的是，高盛還表示，“國家隊”的干預措施只能帶來短期利益：

“‘國家隊’的集中活動通常只會帶來3個月的絕對和相對回報，但積極影響會在3個月后逐漸減弱，并在隨后6-12個月恢復正常；

盡管國家隊持倉的長期回報是不確定的（取決于時間范圍），但它減倉的股票產生的絕對和相對回報都是負區間，這可能反映出其對市場的不對稱‘信號效應’?！?/em>