文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄機(jī)構(gòu) 四十人論壇

　　六大關(guān)鍵問題，如何解讀？貨幣、財(cái)政、監(jiān)管，什么是問題要害？哪些是當(dāng)務(wù)之急？

　　9月7日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第三次會(huì)議，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，研究做好下一步重點(diǎn)工作。會(huì)議由國(guó)務(wù)院副總理、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)主任劉鶴主持。

　　會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)金融保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化，就業(yè)保持穩(wěn)定，微觀主體韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。金融系統(tǒng)認(rèn)真貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院各項(xiàng)決策部署，積極貫徹執(zhí)行穩(wěn)健中性貨幣政策，并根據(jù)形勢(shì)的變化有針對(duì)性地適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，人民幣匯率保持合理穩(wěn)定，各類金融風(fēng)險(xiǎn)得到穩(wěn)妥有序防范化解，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和市場(chǎng)約束逐步增強(qiáng)。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)要抓住六大關(guān)鍵問題推進(jìn)工作：一是在宏觀大局的變化中把握好穩(wěn)健中性的貨幣政策，充分考慮經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和外部環(huán)境的新變化，做好預(yù)調(diào)微調(diào)，但也要把握好度。二是加大政策支持和部門協(xié)調(diào)，特別要加強(qiáng)金融部門與財(cái)政、發(fā)展改革部門的協(xié)調(diào)配合，加大政策精準(zhǔn)支持力度，更好促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是繼續(xù)有效化解各類金融風(fēng)險(xiǎn)，既要防范化解存量風(fēng)險(xiǎn)，也要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩(wěn)健康發(fā)展。四是務(wù)實(shí)推進(jìn)金融領(lǐng)域改革開放，確保已出臺(tái)措施的具體落地，及早研究改革開放新舉措。資本市場(chǎng)改革要持續(xù)推進(jìn)，成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)。五是更加注重加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，激發(fā)各類市場(chǎng)主體特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)家的活力。六是更加注重激勵(lì)機(jī)制的有效性，強(qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制，營(yíng)造鼓勵(lì)擔(dān)當(dāng)、寬容失敗、積極進(jìn)取的氛圍，充分調(diào)動(dòng)各方面積極性，共同做好各項(xiàng)工作。

　　六大關(guān)鍵問題，如何解讀？貨幣、財(cái)政、監(jiān)管，什么是問題要害？哪些是當(dāng)務(wù)之急？

　　貨幣、財(cái)政、監(jiān)管三管齊下，多渠道疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

　　當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)金融保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化，就業(yè)保持穩(wěn)定，微觀主體韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。在這樣的總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，金融系統(tǒng)需積極貫徹執(zhí)行穩(wěn)健中性貨幣政策。

　　此前，央行發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度，把好貨幣供給總閘門，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，根據(jù)形勢(shì)變化預(yù)調(diào)微調(diào)，注重穩(wěn)定和引導(dǎo)預(yù)期，強(qiáng)化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　何謂適宜的貨幣金融環(huán)境？“結(jié)構(gòu)性寬松”或許是正確答案。此前，央行行長(zhǎng)易綱表示，“中性貨幣政策就是不緊不松。而總體看，未來貨幣政策政策將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬松，不會(huì)大水漫灌，會(huì)把握好度，將更注重疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

　　下半年以來，“疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”成為金融領(lǐng)域頻頻出現(xiàn)的關(guān)鍵詞，監(jiān)管層對(duì)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更是高度重視。那么，如何疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制以實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬松？

　　從新一屆國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)近期召開的幾次會(huì)議來看，想要疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，要從貨幣、財(cái)政、監(jiān)管三方面同時(shí)發(fā)力，打造多渠道的疏通方式。

　　貨幣政策：結(jié)構(gòu)性、精準(zhǔn)化調(diào)整特征明顯

　　貨幣方面，今年以來，定向降準(zhǔn)、MLF操作等貨幣政策使用頻率明顯上升，中長(zhǎng)期流動(dòng)性成為資金投放主力。而從人民銀行近期貨幣政策操作來看，在保持穩(wěn)健中性的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性、精準(zhǔn)化調(diào)整特征明顯，等量續(xù)作MLF、定向正回購(gòu)都更體現(xiàn)出對(duì)銀行間流動(dòng)性的精細(xì)調(diào)控，把好貨幣總閘門。

　　例如，9月7日，人民銀行開展1765億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，完全對(duì)沖當(dāng)日到期量，操作利率持平于前期3.3%，無逆回購(gòu)操作。截至當(dāng)天，人民銀行已經(jīng)連續(xù)13個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作，連續(xù)8個(gè)交易日在公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性零投放、零回籠。貨幣市場(chǎng)利率貼近政策利率附近波動(dòng)。

　　市場(chǎng)方面分析認(rèn)為，等量續(xù)作傳達(dá)出兩個(gè)信號(hào)：一方面，臨近9月稅期，人民銀行投放將以逆回購(gòu)短期資金為主；另一方面，9月下旬可能還會(huì)有第2次MLF操作，屆時(shí)投放一定量的MLF可以幫助機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨季。

　　財(cái)政政策：有針對(duì)性地對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)積極扶持

　　財(cái)政方面，本次會(huì)議提出的第二個(gè)關(guān)鍵問題即指出，要加大政策支持和部門協(xié)調(diào)，特別要加強(qiáng)金融部門與財(cái)政、發(fā)展改革部門的協(xié)調(diào)配合，加大政策精準(zhǔn)支持力度，更好促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此前，金融委在第二次會(huì)議中就曾表示，要發(fā)揮好財(cái)政政策的積極作用，用好國(guó)債、減稅等政策工具，用好擔(dān)保機(jī)制。

　　此前，有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策側(cè)重于短期總需求調(diào)節(jié)，以保持價(jià)格穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)總量平衡，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供適宜的貨幣金融環(huán)境。財(cái)政政策更側(cè)重于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)揮對(duì)定向調(diào)控的支持作用，服務(wù)于中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。簡(jiǎn)言之，貨幣政策屬于總量調(diào)控政策，側(cè)重于短期總需求調(diào)節(jié)，結(jié)構(gòu)調(diào)整并非強(qiáng)項(xiàng)。因此，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)“以財(cái)政政策為主和貨幣政策為輔”，應(yīng)合理界定財(cái)政政策、貨幣政策各自邊界，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)，形成政策合力。

　　當(dāng)前形勢(shì)下，想要疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，財(cái)政政策需要有針對(duì)性地對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)積極扶持，擴(kuò)大財(cái)政支持力度。

　　近日，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆提出了針對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的一些具體措施，例如：財(cái)政政策將根據(jù)形勢(shì)變化相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，要將企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業(yè)擴(kuò)大至所有企業(yè)，對(duì)已確定的先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等增值稅留抵退稅返還的1130億元在9月底前基本完成，加快國(guó)家融資擔(dān)保基金出資到位和投資運(yùn)營(yíng)，對(duì)拓展小微企業(yè)融資擔(dān)保規(guī)模、降低費(fèi)用取得明顯成效的地方給予獎(jiǎng)補(bǔ)，持續(xù)為企業(yè)減負(fù)，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。

　　除此之外，國(guó)務(wù)院也于近期召開的常務(wù)會(huì)議中在繼續(xù)推進(jìn)降稅減費(fèi)、增加小微企業(yè)貸款等方面做出了明確安排。由此可見，財(cái)政政策的力度不斷加碼，定將發(fā)揮更大作用。“雖然未來落實(shí)積極的財(cái)政政策還面臨諸多挑戰(zhàn)，但財(cái)政部門將勇于擔(dān)當(dāng)、真抓實(shí)干，推動(dòng)財(cái)政改革發(fā)展持續(xù)取得新進(jìn)展，為完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)作出更多貢獻(xiàn)。”劉昆表示。

　　不難發(fā)現(xiàn)，優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)的融資環(huán)境是需要財(cái)政政策發(fā)力的一個(gè)重要方面。此次金融委會(huì)議也針對(duì)這一問題作了明確指示：更加注重加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，激發(fā)各類市場(chǎng)主體特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)家的活力。

　　如何創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境？此前有專業(yè)人士提出，可行辦法之一，是解決宣傳問題。“一談到宣傳問題，我們就習(xí)慣性地考慮國(guó)企、民企或者央企的問題，這是很糟糕的。比如在中美貿(mào)易戰(zhàn)里，我們一上來就讓國(guó)企收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)，美國(guó)不愿意和我們談。我們?yōu)槭裁匆ㄟ^所有制的方式區(qū)分企業(yè)？上市公司就是公眾公司，用上市公司或非上市公司替代所有制這一說法，對(duì)民企也有好處。”

　　如何激發(fā)各類市場(chǎng)主體特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)家的活力？除了上文中提到的各項(xiàng)財(cái)政措施，金融監(jiān)管部門也必須作出努力。

　　實(shí)際上，監(jiān)管部門大有可為。

　　監(jiān)管部門：完善監(jiān)管機(jī)制，強(qiáng)化正向激勵(lì)是當(dāng)務(wù)之急

　　金融委在第一次會(huì)議中提出了五項(xiàng)主要任務(wù)，其中之一就是“把握好監(jiān)管工作節(jié)奏和力度”。隨后，在第二次會(huì)議中，金融委提出：健全正向激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)金融領(lǐng)域中人的積極性，有成績(jī)的要表?yè)P(yáng)，知錯(cuò)就改的要鼓勵(lì)。

　　在本輪的第三次會(huì)議中，金融委再次就監(jiān)管問題明確指出：要更加注重激勵(lì)機(jī)制的有效性，強(qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制，營(yíng)造鼓勵(lì)擔(dān)當(dāng)、寬容失敗、積極進(jìn)取的氛圍，充分調(diào)動(dòng)各方面積極性，共同做好各項(xiàng)工作。

　　金融委的三次會(huì)議均對(duì)監(jiān)管工作作出部署，描述愈加詳盡，用詞愈加具體，由此可見金融委對(duì)于構(gòu)建有效金融監(jiān)管體系的重視程度。

　　從目前市場(chǎng)上的聲音來看，監(jiān)管機(jī)制與目前我國(guó)金融體系發(fā)展趨勢(shì)不相適應(yīng)的問題的確亟待解決。因?yàn)閺呢泿耪邆鲗?dǎo)機(jī)制的角度看，央行在將流動(dòng)性注入銀行體系后，能否有效運(yùn)用和傳導(dǎo)出去，還取決于資金供求雙方的意愿和能力，而供求雙方的意愿與能力直接受到監(jiān)管政策的影響，甚至限制。

　　從資金需求端看，現(xiàn)階段新增表外融資大幅減少，加上債券融資受到違約潮拖累，股票融資門檻過高，相關(guān)企業(yè)的融資需求只能轉(zhuǎn)向表內(nèi)，進(jìn)而導(dǎo)致表內(nèi)資金競(jìng)爭(zhēng)激烈。

　　9月4日，在由人民銀行牽手全國(guó)工商聯(lián)共同主辦的“民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)”上，就有多位民營(yíng)企業(yè)代表表達(dá)了“企業(yè)融資難”的現(xiàn)狀。

　　其中，深圳得潤(rùn)電子董事長(zhǎng)邱建民表示，今年銀行對(duì)企業(yè)的授信總額度與去年相比大幅縮減，并且貸款利率普遍上浮50%以上，現(xiàn)階段企業(yè)資金不足，很多訂單無法繼續(xù)承接。東方園林董事長(zhǎng)何巧女表示，目前該企業(yè)的合作銀行基本已經(jīng)停止對(duì)企業(yè)的新增貸款，到期貸款不予續(xù)貸或展期。此外，91科技集團(tuán)董事長(zhǎng)許澤瑋也表示，其公司市場(chǎng)估值近百億，所能獲得的銀行授信也根本無法滿足需要，其他中小企業(yè)的境況可想而知。

　　從資金供給端看，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。由于融資渠道收窄，上半年一些企業(yè)都出現(xiàn)流動(dòng)性問題。相比于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性問題更為隱蔽，且事先識(shí)別難度更大，投資者和金融機(jī)構(gòu)只能以降低整體風(fēng)險(xiǎn)偏好作為應(yīng)對(duì)，進(jìn)而引發(fā)信用收緊。再加上受資本、流動(dòng)性等監(jiān)管約束，表外資產(chǎn)回表也在一定程度上面臨“轉(zhuǎn)不回”、“接不住”等問題。壓力之下，債市步入凜冬，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。或許正是因?yàn)橛^察到了如此情況，本次金融委明確提出：繼續(xù)有效化解各類金融風(fēng)險(xiǎn)，既要防范化解存量風(fēng)險(xiǎn)，也要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　而仔細(xì)解讀此次金融委對(duì)于上述問題的解決思路，會(huì)發(fā)現(xiàn)“更加注重激勵(lì)機(jī)制的有效性，強(qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制，營(yíng)造鼓勵(lì)擔(dān)當(dāng)、寬容失敗、積極進(jìn)取的氛圍，充分調(diào)動(dòng)各方面積極性”直擊問題要害，確是當(dāng)務(wù)之急。

　　怎樣強(qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制？

　　如何強(qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制？怎樣充分調(diào)動(dòng)各方面積極性？對(duì)此問題，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）成員、中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)徐忠近日發(fā)文《構(gòu)建有效金融監(jiān)管體系，監(jiān)管者、監(jiān)管政策激勵(lì)相容》，做了詳盡解讀。

　　徐忠指出，金融監(jiān)管的激勵(lì)相容應(yīng)有兩層含義：一是監(jiān)管者激勵(lì)相容，監(jiān)管者應(yīng)目標(biāo)清晰、權(quán)責(zé)對(duì)等、建立有效內(nèi)在激勵(lì)與外部約束。第五次全國(guó)金融工作會(huì)議要求，“金融管理部門要努力培育恪盡職守、敢于監(jiān)管、精于監(jiān)管、嚴(yán)格問責(zé)的監(jiān)管精神，形成有風(fēng)險(xiǎn)沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn)就是失職、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)沒有及時(shí)提示和處置就是瀆職的嚴(yán)肅監(jiān)管氛圍”。二是監(jiān)管政策激勵(lì)相容。監(jiān)管政策應(yīng)有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、守住風(fēng)險(xiǎn)底線，在金融創(chuàng)新和防控風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡。

　　具體而言，想要做到監(jiān)管者激勵(lì)相容，要從三方面解決問題：

　　一是目標(biāo)清晰明確，處理好發(fā)展與監(jiān)管的矛盾。

　　徐忠指出，我國(guó)近年來暴露的一些金融亂象和微觀局部金融風(fēng)險(xiǎn)，身兼發(fā)展與監(jiān)管兩職的監(jiān)管部門目標(biāo)沖突是重要原因。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主霍姆斯特姆（Holmstrom）及合作者米格羅姆（Milgrom）在對(duì)多任務(wù)委托代理的分析中指出，面臨多個(gè)任務(wù)目標(biāo)時(shí)，代理人有動(dòng)力將所有的努力都投入業(yè)績(jī)?nèi)菀妆挥^察的任務(wù)上，而減少或放棄在其他任務(wù)上的努力。“在金融監(jiān)管領(lǐng)域，監(jiān)管與發(fā)展的二元目標(biāo)的激勵(lì)下，監(jiān)管者會(huì)自然地傾向于成績(jī)更容易觀測(cè)的發(fā)展目標(biāo)，而相對(duì)忽視質(zhì)量不易觀測(cè)的監(jiān)管目標(biāo)。”

　　此前，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）金融穩(wěn)定評(píng)估就曾發(fā)現(xiàn)這一問題。評(píng)估報(bào)告指出，中國(guó)金融亂象與監(jiān)管和發(fā)展不分有很大關(guān)系。隨后，習(xí)近平總書記在第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上明確要求“分離發(fā)展和監(jiān)管職能”。

　　第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第一次會(huì)議審議通過的國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，決定剝離銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管者承擔(dān)的擬定銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)重要法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度的職責(zé)，此舉有利于緩解發(fā)展與監(jiān)管職能的目標(biāo)沖突。

　　二是加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，適應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)。

　　過去若干年來，尤其是國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以后，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了許多的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，包括表外理財(cái)、非標(biāo)業(yè)務(wù)等等。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)或許可以說明，綜合經(jīng)營(yíng)是金融業(yè)發(fā)展的自發(fā)選擇。

　　經(jīng)濟(jì)全球化背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)多樣化的融資渠道、個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具、便利化的支付交易手段等日趨綜合化多元化的金融服務(wù)需求，只有通過綜合經(jīng)營(yíng)才能滿足。綜合經(jīng)營(yíng)有效連接融合各金融市場(chǎng)、金融業(yè)態(tài)，最大化協(xié)同效應(yīng)，是金融業(yè)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇。

　　但問題是，金融監(jiān)管部門沒能跟上金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展創(chuàng)新的腳步，目前的監(jiān)管機(jī)制與我國(guó)金融體系的發(fā)展趨勢(shì)已面臨不相匹配的難題。

　　徐忠認(rèn)為，在金融綜合經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)明顯的背景下，基于傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的分業(yè)監(jiān)管體制體現(xiàn)出諸多不適應(yīng)性，具體表現(xiàn)為“兩跨界四套利”。一是金融機(jī)構(gòu)跨界擴(kuò)張。跨業(yè)投資政策標(biāo)準(zhǔn)不一、金融控股公司和實(shí)體企業(yè)辦金融缺乏規(guī)范。二是金融業(yè)務(wù)跨界套利。分段監(jiān)管體制下，功能監(jiān)管和穿透式監(jiān)管缺失，同類金融產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一。三是金融基礎(chǔ)設(shè)施割裂。各行業(yè)獨(dú)立發(fā)展登記結(jié)算等金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和金融統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不一、信息歸集困難，杠桿率和總體金融風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清。四是金融穩(wěn)定職能割裂。央行不參與日常監(jiān)管，金融穩(wěn)定功能被簡(jiǎn)化成救助付款箱，存款保險(xiǎn)難做實(shí)，跨界機(jī)構(gòu)和跨界業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任邊界難厘清。五是金融消費(fèi)者保護(hù)割裂。跨界金融業(yè)務(wù)消費(fèi)者保護(hù)無力無效。六是有限的監(jiān)管資源割裂。

　　因此，加強(qiáng)監(jiān)管部門的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力、不斷適應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)，具有重大意義。

　　三是有效的薪酬和問責(zé)機(jī)制，合理的監(jiān)管者薪酬水平是監(jiān)管者有效履職的內(nèi)在激勵(lì)。

　　徐忠在文中指出，監(jiān)管的有效性相當(dāng)大程度上既取決于監(jiān)管者的主觀能動(dòng)性，又取決于監(jiān)管者與監(jiān)管對(duì)象專業(yè)水平的對(duì)比。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)薪酬水平與市場(chǎng)差距過大的情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)人才不斷流失、監(jiān)管專業(yè)性下降難以避免。問責(zé)機(jī)制是監(jiān)管者有效履職的外部約束。金融監(jiān)管者如果不完全承擔(dān)監(jiān)管失誤導(dǎo)致危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)暴露的成本，就會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管激勵(lì)不足，監(jiān)管的努力程度低于最優(yōu)水平。即使有明確的法律法規(guī)，監(jiān)管者也可能有法不依。另一方面，問責(zé)機(jī)制就是要基于監(jiān)管失誤對(duì)監(jiān)管者施加懲戒，強(qiáng)化其監(jiān)管激勵(lì)。

　　如果能夠在上述三個(gè)方面確實(shí)加強(qiáng)力度，相信能夠加快我國(guó)金融監(jiān)管體制的改革腳步。

　　此次會(huì)議強(qiáng)調(diào)：務(wù)實(shí)推進(jìn)金融領(lǐng)域改革開放，確保已出臺(tái)措施的具體落地，及早研究改革開放新舉措。資本市場(chǎng)改革要持續(xù)推進(jìn)，成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)。

　　希望在銀行、證券、保險(xiǎn)等部門的改革浪潮之中，金融監(jiān)管體制的改革也能不斷成熟、早日推出。

　　(本文作者介紹：中國(guó)金融四十人論壇(CF40)是一家非官方、非營(yíng)利性的專業(yè)智庫(kù)，定位為“平臺(tái)+實(shí)體”新型智庫(kù)，專注于經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的政策研究。)