文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 高拓

　　作為中國制造業的風向標，過去每一次廣東PMI跌破榮枯線，官方PMI幾乎無一例外地步其后塵。筆者認為，在當下存量經濟“分蛋糕”的格局下，官方PMI、尤其是大型企業PMI的下行，反而意味著小型企業PMI將“久旱逢甘霖”。

　　從“互懟”到“幾家抬”

　　9月4日，人民銀行和全國工商聯聯合召開民營企業和小微企業金融服務座談會上，易綱提出用“幾家抬”方案解決民營企業與小微企業“融資難融資貴”問題；不到48小時內，財政部跟進宣布9月1日起至2020年底，金融機構小微企業貸款利息收入免征增值稅。

　　從7月初的“互懟”到如今的“幾家抬”，能使“央媽財爸”不計前嫌、五部委協同分工，此刻小微企業在在國民經濟中的重要性可見一斑。

　　而作為中國第一民企華為與眾多小微企業的搖籃，廣東省的經濟前景同樣引人關注：

　　根據月初廣東省經濟和信息化委員會的最新數據，8月廣東省制造業采購經理指數（PMI）錄得49.3，環比回落0.9個百分點，同比回落1.6個百分點，自2016年3月以來第一次回落至榮枯線（50.0）下。其中，新訂單指數錄得48.7，連續兩個月大幅回落，近30個月首次回落至榮枯線以下；出口訂單錄得49.7，連續三個月位于萎縮區間。

　　廣東PMI陷入衰退區間，是否預示著小微企業處境將愈加艱難？筆者認為，恰恰相反，小微企業已否極泰來。

　　從中國制造到中國智造

　　比起做大，渾身流淌民營創新精神的廣東企業更愿意做強：早在2013年，廣東第三產業占比就已反超第二產業。在由制造大省轉型為服務大省，不斷追求高附加值的過程中，勞動密集型的傳統制造業經歷了第一輪迭代。

　　從傳統出口導向的中國制造，到如今騰訊、華為、大疆領銜互聯網+先進制造業的“中國智造”，廣東始終是中國制造業產業升級的開拓者：

　　在2018年8月最新公布的中國企業500強中，廣東獨占51席，位居全國第三，總營收壓過上海、僅次于北京位居全國第二；與同樣占得51席的山東相比，廣東上榜企業以計算機通信制造業居首，而山東以工業企業居多，在全國互聯網百強企業中“零上榜”；除了入圍企業多，行業附加值高以外，廣東有27家企業殺入榜單前250位，12家企業入圍世界五百強，互聯網+先進制造業的頭部企業梯隊無可撼動。

　　從“做蛋糕”到“分蛋糕”

　　有成功升級的，就有淘汰出局的。由于幸存者偏差的存在，PMI只會納入在調查時點仍然存活的小型企業，且已被中大型企業兼并的小型企業也將被忽略。這就造成自2015年底供給側改革開始、行業過剩產能整合加劇以來，廣東制造業PMI的無論從波幅還是峰值來看，都逐漸趨向于官方PMI與大型企業PMI，而與小型企業PMI漸行漸遠。

　　2017年5月，當小型企業PMI三年以來首度升過榮枯線50時，官方/廣東/大型企業PMI均出現了明顯下滑——這是自PMI按企業規模分類統計以來從未出現過的現象，一起“做蛋糕”的時代出現裂縫。

　　而2017年第三季度以來，內部去杠桿陣痛顯現，外部貿易摩擦沖擊增強。伴隨國民經濟下行壓力增大，過往“做蛋糕”的增量經濟愈發難以維系，“分蛋糕”的存量經濟開始占據主導。廣東PMI“站隊”官方/大型企業PMI越明顯，其與小型企業PMI的“背離”越突兀。

　　2018年8月，當廣東PMI跌破榮枯線、大型企業PMI下挫一個點，小型企業PMI又悄然進入了久違的擴張區間。

　　從“要面子”到“要里子”

　　對于任何一位班主任來說，當班級平均成績下降時，他/她都面臨兩個選擇：表揚鼓勵成績仍靠前的績優生，或是點名敲打成績拖后腿的后進生。

　　而對于堅持“兩個毫不動搖“的中國經濟來說，面對來自內部去杠桿+外部貿易摩擦的經濟大考，公有制經濟/大型企業與非公有制經濟/小微企業的分差正在顯著拉大：授信500萬以下小微企業的“不及格率”（不良貸款率）如今已達大型企業的5倍之多。

　　此時，繼續展示大型企業PMI始終高于50的韌性固然可以提神壯膽，但繼續忽視小型企業PMI持續萎縮的代價正越來越大：從供給角度看，進入2018年以來，小微企業貸款余額急速下行，銀行已開始用腳投票“拋棄”“后進生”。

　　從需求角度看，早在2016年以來M2的開始快速下行時，小型企業貸款需求就經歷了一波觸底反彈，好在彼時小微企業貸款余額仍能穩健增長；而當M2進入個位數區間，以中小企業私募債為代表的小微企業融資成本再度上行，小型企業貸款需求急升至近3年高位，然而此刻銀行對“后進生”們卻選擇了閉門謝客——“供需雙殺”加劇了本輪小微企業融資難的惡性循環，不但涉及國民經濟、更關乎國計民生的小微企業問題若再不引起關注，將可能引發極具傳染性的系統性危機。

　　好在今年以來，由央行定向降準為點“幾家抬”多部門協同為面，“以點帶面”拯救小微企業的行動已全面鋪開；從展示績優生的“要面子”到補課后進生的“要里子”，我們有理由相信，小微企業正面臨經濟政策與經濟思維的雙重拐點。

　　廣東PMI向南，小微企業向北

　　作為中國制造業的風向標，過去每一次廣東PMI跌破榮枯線，官方PMI幾乎無一例外地步其后塵。筆者認為，在當下存量經濟“分蛋糕”的格局下，官方PMI、尤其是大型企業PMI的下行，反而意味著小型企業PMI將“久旱逢甘霖”。

　　當本次央行牽頭的“幾家抬”在減稅費的同時，將扶持小微企業以戶數、金額進行指標量化，本就坐擁定向降準紅利的小微企業，將在下一階段獲得財政政策與政策指標的雙重加持——當“增量做蛋糕”變為“存量分蛋糕”，當“要面子”變為“要里子”， “國企進民企退”也將變為“共度時艱”，激發小微企業活力既重要、又緊急。

　　廣東PMI偶爾向南，小微企業一路向北。

　　(本文作者介紹：淳石資本研究部負責人，創見研究院首席研究員。)