交易員押注日本央行幾乎肯定會在明年初結(jié)束負利率政策，焦點正轉(zhuǎn)向決策者對該國“中性”利率水平的看法。

　　分析師認為，這一既不刺激也不限制經(jīng)濟增長的理論利率可能在0.5%-2%的寬泛區(qū)間，這給投資者帶來了巨大挑戰(zhàn)。

　　鑒于中性利率將引導(dǎo)日本央行的貨幣政策正常化進程，它也將為日本債券收益率的市場定價提供關(guān)鍵參考，從美國國債到歐洲和澳大利亞債券在內(nèi)的各類投資都會受到影響。

　　根據(jù)匯編的數(shù)據(jù)，日本隔夜指數(shù)互換曲線顯示日本央行年底前結(jié)束負利率政策的可能性為20%，4月前退出的可能性高達100%。

　　日本央行前研究主管Toshitaka Sekine認為中性利率在1.8%，反映央行對未來兩年不包含生鮮食品和能源價格的核心通脹預(yù)期。他指出，若10年期日本國債收益率進一步上升，可能會將中性利率推高至2%。

　　經(jīng)濟學(xué)家觀點

　　Yoshimasa Maruyama，SMBC日興證券首席市場經(jīng)濟學(xué)家

中性利率介于0.5%至1.5%之間。日本央行將開始政策正常化進程，著眼于將利率提高到0.5%左右的下限，這一水平或在一年內(nèi)達到。 

　　Tetsufumi Yamakawa，Barclays Securities Japan Ltd．首席經(jīng)濟學(xué)家

假設(shè)日本的中性實際利率為-0.5%，潛在中長期CPI漲幅為2%，那么中性利率最終將在1.5%左右。眼下，日本央行可能會將短期政策利率朝0.5%-1.0%逐步引導(dǎo)。 

　　Takeshi Yamaguchi，摩根士丹利三菱日聯(lián)證券首席日本經(jīng)濟學(xué)家

雖然我們認為日本的通脹預(yù)期已經(jīng)脫離了零或負值區(qū)域，但我們?nèi)詰岩?%的價格目標(biāo)是否已完全穩(wěn)固。長期通脹預(yù)期在1%左右，名義中性利率仍為約1%。

　　Ryutaro Kono，BNP Paribas Securities Japan Ltd．首席經(jīng)濟學(xué)家

日本的自然利率約為-0.5%，因此如果2%的通脹率能站穩(wěn)腳跟，政策利率就需要提高到1.5%左右。然而，在實行零利率政策已四分之一個世紀的日本，將政策利率提高到這一水平將給金融經(jīng)濟帶來壓力。如果加息速度趕不上通脹上升的速度，實際利率的降低有可能引發(fā)日元貶值和通脹螺旋。

　　Naka Matsuzawa，野村證券首席策略師

1.8%作為中性水平有點過高。日本央行能否在本輪商業(yè)周期內(nèi)將利率上調(diào)到中性水平令人懷疑，而且薪資增長還需要相當(dāng)長的時間才能達到錨定2%通脹率所需的幅度。

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責(zé)任編輯：周唯