文/意見領(lǐng)袖專欄作家 皮海洲

　　從證監(jiān)會此次對現(xiàn)金分紅相關(guān)制度的修改完善來看，不難看出管理層對現(xiàn)金分紅事宜的重視。

　　10月20日，證監(jiān)會表示，為引導(dǎo)上市公司進(jìn)一步提高分紅水平、增加分紅頻次、規(guī)范分紅行為，擬對《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（簡稱“《現(xiàn)金分紅指引》”）以及《上市公司章程指引》現(xiàn)金分紅相關(guān)條款進(jìn)行修訂，并向社會公開征求意見，意見反饋截止時(shí)間為2023年11月19日。

　　從監(jiān)管的角度來看，證監(jiān)會對《現(xiàn)金分紅指引》的修改考慮得還是比較全面的，既考慮到了要重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司；也考慮到要對資產(chǎn)負(fù)債率較高但存在大比例現(xiàn)金分紅公司的重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)還鼓勵公司在條件允許下增加分紅頻次，并且為鼓勵上市公司分紅，還刪除了獨(dú)立董事發(fā)表意見的相關(guān)要求。

　　從上述修改來看，個(gè)人以為，鼓勵公司在條件允許下增加分紅頻次，對于投資者尤其是個(gè)人投資者來說，并沒有太大的意義，并不會提高上市公司的投資價(jià)值。比如，某上市公司一年一次的現(xiàn)金分紅是每股派現(xiàn)1元錢，在增加分紅頻次的情況下，改為分紅兩次，每次分配0.50元錢，最終并沒有多分配給投資者1分錢，因此，在現(xiàn)金分紅問題上，增加分紅頻次的意義不大，沒有必要做特別的強(qiáng)調(diào)。畢竟就目前的上市公司來說，也有上市公司是一年分紅兩次的。

　　實(shí)際上增加分紅頻次更多滿足的是大股東對資金的需要。現(xiàn)金分紅的最大受益者是大股東，增加分紅頻次，可以將上市公司的資金以紅利的方式提前流向大股東賬戶。而作為中小投資者其實(shí)并不能從分紅中得到多大的受益，因?yàn)榻?jīng)過除息處理之后，投資者從上市公司分紅中已經(jīng)是“無所得”了，而且還要繳納紅利稅，中小投資者還會因此而出現(xiàn)損失。所以，增加分紅頻次并不是對中小投資者利益的保護(hù)，沒有必要強(qiáng)調(diào)要求上市公司要增加分紅頻次。

　　而從刪除獨(dú)立董事發(fā)表意見的相關(guān)要求來看，這個(gè)大可不必，還是保留相關(guān)要求為宜。作為獨(dú)立董事，對上市公司經(jīng)營管理的全過程都有發(fā)表獨(dú)立意見的權(quán)力，對于現(xiàn)金分紅事宜，同樣也是如此，獨(dú)立董事有發(fā)表意見的權(quán)力，所以這一條有必要予以保留。雖然政策鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅，但在現(xiàn)金分紅事宜上，仍然要?dú)g迎獨(dú)立董事發(fā)表不同意見。

　　從證監(jiān)會此次對現(xiàn)金分紅相關(guān)制度的修改完善來看，不難看出管理層對現(xiàn)金分紅事宜的重視。不過，以本人之見，真要重視現(xiàn)金分紅事宜，其著力點(diǎn)并不在現(xiàn)金分紅本身，而是要做好“三個(gè)掛鉤”。做到了“三掛鉤”，基本上就不會有上市公司不重視現(xiàn)金分紅了。

　　首先是將現(xiàn)金分紅與上市公司再融資掛鉤。規(guī)定上市公司再融資金額不得超過前次融資以來上市公司給予公眾投資者現(xiàn)金分紅金額的2倍。而對于上市公司采取非公開發(fā)行方式的，也即定向增發(fā)方式再融資的，則對非公開發(fā)行股份延長鎖定期，即實(shí)施定向增發(fā)后，上市公司給予公眾投資者的現(xiàn)金分紅金額未達(dá)到定向增發(fā)募資金額50%額度的，則定向增發(fā)股份不得上市流通。

　　其次是將現(xiàn)金分紅與大股東及董監(jiān)高的減持套現(xiàn)相掛鉤。在今年8月27日證監(jiān)會發(fā)布的《進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》（以下簡稱“減持新規(guī)”）規(guī)定，“最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份”。但“減持新規(guī)”只是將現(xiàn)金分紅與控股股東、實(shí)際控制人的減持結(jié)合起來，還有必要將其他原始股東及董監(jiān)高的減持也與現(xiàn)金分紅結(jié)合起來。而且掛鉤金額也不只是現(xiàn)金分紅金額不低于最近三年年均凈利潤的30%，而是上市公司給予公眾投資者的現(xiàn)金分紅金額不低于上市公司的融資金額。

　　其三，將現(xiàn)金分紅與上市公司的股權(quán)激勵掛鉤。規(guī)定上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的，上市公司最近三年現(xiàn)金分紅金額不低于最近三年年均凈利潤的30%，避免上市公司重視董監(jiān)高利益而輕視公眾投資者利益。

　　(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨(dú)到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)