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play 整肅投行

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　　意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 李德林

　　萬(wàn)和證券成為2023年以來(lái)第一家被暫停投行業(yè)務(wù)的券商。一度創(chuàng)下三年IPO項(xiàng)目終止率高達(dá)80%的萬(wàn)和證券，帶病申報(bào)、一查就撤，內(nèi)控缺失、三道防線失效。證監(jiān)會(huì)在2023年向萬(wàn)和證券開(kāi)出首張罰單后，再開(kāi)頂格罰單。這只是一個(gè)開(kāi)始，撤銷(xiāo)、否決率高的背后，投行的問(wèn)題令證監(jiān)會(huì)高度重視，萬(wàn)和證券只是證監(jiān)會(huì)整肅投行專項(xiàng)行動(dòng)的開(kāi)始。

　　2020年7月28日，賽為智能向深交所遞交了定增申請(qǐng)，融資額8.57億，保薦機(jī)構(gòu)為萬(wàn)和證券。深交所在審核賽為智能定增方案期間，2021年4月，中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)賽為智能2020年的財(cái)報(bào)出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，同時(shí)出具了否定意見(jiàn)的內(nèi)部控制鑒定報(bào)告。啥意思？會(huì)計(jì)師的無(wú)法表示意見(jiàn)往往就是上市公司業(yè)績(jī)是假的，會(huì)計(jì)師不想演戲了。

　　萬(wàn)和證券和賽為智能立即提交了撤回定增的申請(qǐng)，定增終止。交易所進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)賽為智能存在業(yè)績(jī)預(yù)告披露不準(zhǔn)確，且修正不及時(shí)，違規(guī)向關(guān)聯(lián)方提供財(cái)務(wù)資助等問(wèn)題，對(duì)賽為智能進(jìn)行行政監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)對(duì)涉嫌信息披露違法違規(guī)的賽為智能及實(shí)控人周勇進(jìn)行立案調(diào)查。2023年1月3日，深圳證監(jiān)局對(duì)萬(wàn)和證券及兩位保薦人出具警示函的行政監(jiān)管措施。

　　深圳證監(jiān)局給萬(wàn)和證券開(kāi)出警示函，皆因在賽為智能定增過(guò)程中，萬(wàn)和證券對(duì)賽為智能的重大合同、控股股東資金占用、應(yīng)收賬款回款等盡職調(diào)查過(guò)程中不充分，保薦文件所作承諾與實(shí)際情況不符。如果不是會(huì)計(jì)師掀桌子，恐怕萬(wàn)和證券還蒙眼狂奔。賽為智能的不盡職可不是萬(wàn)和證券的第一起，真美股份的IPO更是讓人大開(kāi)眼界，萬(wàn)和證券的保薦簡(jiǎn)直就是糊弄。

　　真美股份作為創(chuàng)始于1945年的一家食品公司，招股說(shuō)明書(shū)沒(méi)什么亮眼的地方，倒是高管薪酬這一項(xiàng)的數(shù)據(jù)震驚四座。招股書(shū)顯示，2019年，董事長(zhǎng)莊沛銳薪酬高達(dá)19億元，董事莊沁鈿的年薪也高達(dá)16.4億元，高管薪酬總計(jì)高達(dá)120多億元。而公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入才2.82億元，凈流入才4052萬(wàn)元。更離譜的是，募集資金用途一欄中，募資才3.5萬(wàn)元。

　　萬(wàn)和證券的保薦人如果說(shuō)保薦賽為智能項(xiàng)目調(diào)查不盡職，那么在真美股份中簡(jiǎn)直就是敷衍。在中國(guó)，有哪一家公司董事長(zhǎng)年薪超過(guò)19億？哪一家公司一年給高管們發(fā)工資超過(guò)百億？募集資金明明3.5億，真美股份的招股書(shū)里不同項(xiàng)下變成幾萬(wàn)元。如此潦草的招股說(shuō)明書(shū)，真美股份是真心想到A股來(lái)上市的嗎？萬(wàn)和證券編制的招股說(shuō)明書(shū)很難看出誠(chéng)意。

　　如果說(shuō)定增項(xiàng)目不盡職，IPO項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，萬(wàn)和證券投行部的兄弟們敷衍潦草，也就難怪從2020年到2023年年初領(lǐng)到第一張罰單的三年時(shí)間內(nèi)，5單IPO，有4單被終止，終止率高達(dá)80%。萬(wàn)和證券高頻帶病申報(bào)，一查就撤的行為自然成為投行整肅的重點(diǎn)對(duì)象。證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部年初專門(mén)成立了專項(xiàng)檢查小組，對(duì)萬(wàn)和證券為首的證券公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。

　　證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查后，發(fā)現(xiàn)投行內(nèi)部控制不完善，包括內(nèi)控組織架構(gòu)不健全、內(nèi)控部門(mén)履職不到位，未嚴(yán)格落實(shí)收入遞延支付機(jī)制，三道防線關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)把關(guān)失效等。在真美股份、樂(lè)的美、潤(rùn)科生物、佳奇科技、華南裝飾等項(xiàng)目中，盡調(diào)不充分，質(zhì)控、內(nèi)核沒(méi)有充分關(guān)注，近三年都沒(méi)有開(kāi)展投行條線廉潔從業(yè)合規(guī)檢查，部分員工違反廉潔從業(yè)規(guī)定。

　　很多保薦人曾抱著一撤了事的僥幸心理。萬(wàn)和證券五單項(xiàng)日撤回后都被點(diǎn)名批評(píng)警示?，F(xiàn)在，證監(jiān)會(huì)暫停萬(wàn)和證券保薦和公司債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)三個(gè)月。意味著萬(wàn)和證券5單撤回項(xiàng)目的相關(guān)人員不能做業(yè)務(wù)，其他項(xiàng)目的業(yè)務(wù)條線也陷入停擺。尤其是那些正在申報(bào)中的項(xiàng)目，恐怕那些項(xiàng)目的東家恐怕?lián)臅?huì)被從嚴(yán)審查，而要考慮更換投行了。

　　整肅投行IPO怪現(xiàn)狀，萬(wàn)和證券不是唯一。證監(jiān)會(huì)對(duì)8家IPO撤銷(xiāo)、否決率高的證券公司投行內(nèi)控都進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查。檢查發(fā)現(xiàn)，中天國(guó)富內(nèi)控部門(mén)監(jiān)督有效性、履職獨(dú)立性不足，部分項(xiàng)目?jī)?nèi)核意見(jiàn)跟蹤落實(shí)不到位，保薦工作報(bào)告大幅刪減關(guān)注問(wèn)題，內(nèi)核未關(guān)注關(guān)于撤否項(xiàng)目的重大風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，薪酬考核體系不合理，存在過(guò)度激勵(lì)，廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制不完善。

　　國(guó)信證券同樣在薪酬方面考核不合理，未嚴(yán)格落實(shí)收入遞延支付要求、部分債券承攬人員薪酬收入與項(xiàng)目直接掛鉤，內(nèi)部問(wèn)責(zé)機(jī)制不健全，個(gè)別項(xiàng)目?jī)?nèi)控跟蹤落實(shí)不到位，部分內(nèi)核員工獨(dú)立性不足，部分崗位人員出現(xiàn)廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，廉潔從業(yè)檢查流于形式。西部證券存在部分項(xiàng)目質(zhì)控、內(nèi)核意見(jiàn)跟蹤落實(shí)不到位，對(duì)投行業(yè)務(wù)人員考核體系不合理，內(nèi)部問(wèn)責(zé)不到位。

　　華西證券存在內(nèi)控獨(dú)立性不足，質(zhì)控部門(mén)分管高管擔(dān)任IPO項(xiàng)目保薦代表人并參與質(zhì)控審批，內(nèi)控部分意見(jiàn)未回復(fù)、未落實(shí)或修改后未經(jīng)內(nèi)核即對(duì)外報(bào)送，質(zhì)控現(xiàn)場(chǎng)檢查力度不足。證監(jiān)會(huì)對(duì)中天國(guó)富、國(guó)信證券、華西證券、西部證券、華創(chuàng)證券、中德證券分別責(zé)令整改、警示等監(jiān)管，對(duì)16名主要負(fù)責(zé)人、內(nèi)核、質(zhì)檢等負(fù)責(zé)人分類(lèi)監(jiān)管，要求公司內(nèi)部追責(zé)。

　　除了對(duì)違紀(jì)違規(guī)的投行進(jìn)行監(jiān)管外，滬深交易所還對(duì)保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量提出了全新的考核辦法，辦法將對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量進(jìn)行ABC三個(gè)等級(jí)的分類(lèi)，以保薦項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、市場(chǎng)表現(xiàn)及治理質(zhì)量等情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，時(shí)間為保薦上市后5年，凡是排名后20%的為C類(lèi)，其機(jī)構(gòu)所有新項(xiàng)目將從嚴(yán)問(wèn)詢，甚至現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，以促使保薦機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目真正負(fù)責(zé)。

　　投行是IPO的看門(mén)人，保薦人的盡調(diào)就是一份體檢報(bào)告，如果盡調(diào)敷衍潦草，讓帶病的公司闖關(guān)，那就是把不明真相的投資者推向火坑。更重要的是，帶病闖關(guān)的IPO項(xiàng)目嚴(yán)重違反了三公原則，踐踏資本市場(chǎng)的秩序，破壞資本市場(chǎng)的生態(tài)。證監(jiān)會(huì)的專項(xiàng)整肅，從源頭遏制IPO的違法違規(guī)行為，為資本市場(chǎng)的健康保駕護(hù)航，保護(hù)資本市場(chǎng)的生態(tài)秩序，維護(hù)資本市場(chǎng)的公平正義。面對(duì)投行的整肅行動(dòng)，也許，老百姓會(huì)說(shuō)，現(xiàn)在是籬笆爬竹竿，一節(jié)節(jié)來(lái)。

　　(本文作者介紹：尺度商業(yè)，以價(jià)值為尺、投資有度的視角，觀察和洞見(jiàn)商業(yè)文明、科技創(chuàng)新，官方微信公眾號(hào)：delinshe)