華爾街見聞  粥七

　　在全球央行的激進加息的壓力下，全球債市流動性干涸問題暴露無遺，從而使得近幾個月的債券收益率出現歷史性波動。債市的問題或將蔓延至整個經濟。

　　如果用NatAlliance Securities國際固定收益主管Andrew Brenner的話來說，目前的全球債券市場已經糟糕到極點：

這是我見過最糟糕的情況，央行們破壞了（債市）流動性。

　　2022年上半年，多重因素引爆全球通脹，使得全球CPI同比增速從2021年的4.3%躍升至7%以上，僅次于20世紀70年代。尤其是5月之后，美、歐、英、加、澳等幾乎都處于通脹失控的邊緣。各國央行轉鷹，通過大幅加息以遏制通脹。

　　然而，在全球央行的激進加息的壓力下，全球債市流動性干涸問題暴露無遺，從而使得近幾個月的收益率出現歷史性波動。此前被那些超寬松貨幣政策所掩蓋起來的市場弱點正在被逐步暴露，從悉尼到法蘭克福再到紐約，債市的問題或將蔓延至整個經濟。

　　標普7月份歐元區綜合采購經理指數初值（PMI）降至17個月低點后，德國兩年期國債收益率暴跌創2008年以來最大單日跌幅；澳大利亞債券市場同樣遭受流動性的困擾，政府債務的周轉率已降至2019年以來的最低點，盡管債券市場規模已經擴大50%以上，從去年10月份開始，澳大利亞1萬億美元的政府債務市場就一直處在動蕩之中……

　　當然，全球最重要債券市場——市值為23萬億美元的美國債市或將面臨的問題更大，加劇了投資者和監管機構對如何支撐這一關鍵的全球金融支柱的焦慮。流動性匱乏、經濟不確定性引發收益率的大幅波動。

　　由于美國國債是超過50萬億美元固定收益資產的無風險基準，收益率的極端波動可能會使私營部門更難以低成本籌集資金。而市場動蕩也會給傳統上一直是養老基金、退休人員和其他尋求最安全的投資回報的首選資產類別帶來進一步的混亂。而上述種種又可能給更廣泛的經濟帶來風險，最終可能迫使央行們改變其計劃。

　　不久前，摩根大通董事總經理兼資產負債管理研究和戰略全球主管Josh Younger認為，隨著美國國債市場繼續擴張，其可能已經超出了支持其金融架構的規模。

更重要的問題是，相較為其提供服務的中介的能力而言，這個市場是否太大了？我認為情況可能確實如此。美債市場規模肯定是增長了，同時銀行的做市興趣沒有增加，這帶來了脆弱性。僅僅因為兩者之間的比例下降了一點，當然并不意味著整個世界隨時都會崩潰，但當壓力來臨時，就像2020年發生的那樣，美債市場就很難發揮功能。

　　歐洲央行已經在制定一項計劃，限制歐元區低評級政府債務的溢價。而在美國，由于美聯儲沒有購買國債，交易受到很多阻礙，貨幣市場的混亂或將向美聯儲施壓以縮減因量化寬松債券購買而不斷擴大至近9萬億美元的投資組合的計劃。

　　LPL Financial的固定收益策略師Lawrence Gillum表示：

我們現在看到美國以及歐洲市場的日內收益率出現了超預期的波動。如果我們開始看到市場出現更多的裂痕，美聯儲將處于非常艱難的境地——因為他們一方面要對抗通貨膨脹，另一方面又要支持國債市場的順利運作。

　　德國商業銀行的政府債券交易員Jens-Christian Haeussermann表示：“不管是直接的水平、利差還是曲線，波動大幅增加，流動性急劇流失。”

　　彭博社衡量國債流動性的指標接近2020年疫情開始交易凍結以來的最差水平。而巴克萊銀行策略師也強調了其他指標，包括較高的交易成本。

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責任編輯：周唯