隨著近期A股市場持續維持震蕩走勢，債市逐漸出現企穩跡象，理財贖回風波逐漸平息，理財規模再度出現擴張。

　　統計數據顯示，截至10月20日，普益口徑理財存續規模為29.10萬億元，較上周末回升1955億元。其中，現金管理型產品以及固定收益類產品的規模回升更為明顯。

　　理財規模回升

　　近期，A股市場持續震蕩調整，債券市場有所企穩，銀行理財規模逐漸回升。

　　據招商證券統計，截至10月20日，普益口徑理財存續規模為29.10萬億元，較上周末回升1955億元。

　　分產品類型來看，現金管理型產品存續規模為7.73萬億元，較前值回升1210億元；固定收益類產品存續規模為20.68萬億元，較前值回升803億元；混合類產品存續規模為5628億元，較前值回落36億元；權益類產品存續規模為302億元，較前值回落2億元；商品及金融衍生品類產品存續規模為307億元，較前值回落20億元。

　　理財存續規模回升的同時，理財產品的破凈率和業績表現也有所改善。華西證券的數據顯示，10月14日至10月18日當周，全部理財產品破凈率由前一周的4.6%降至1.8%，基本持平于贖回前水平。理財產品業績也在回暖，10月14日至10月18日當周，全部理財產品業績不達標率由前一周的24.6%降至21.0%。

　　2024年以來，理財、債券基金、貨幣基金規模大幅增長主要由兩個邏輯支撐：一方面是低利率環境下的存款替代；另一方面則是強勢債牛行情，固收類產品的優異表現。10月18日多家國有大行再次宣布下調存款掛牌利率，市場也開始猜想理財規模是否會隨著存款降息的落地，迎來一輪規模的顯著回升。

　　華西證券認為，在沒有外力干擾的背景下，固收類產品的規模修復可能會是一個“慢過程”。在理財等非銀規模難以快速回升的情況下，決定債市的主線邏輯或仍在資金面與供給面。無論是近期的財政部會議，還是地產會議，短期內政策的推進重心依然落在“化債”“保交樓”等防風險領域，并未出現債市所擔憂的“大開大合”情形。因而雖然風險偏好上升對長端利率形成壓制，但并不持續，主導債市行情的仍是寬貨幣及廣譜利率下行預期。如果年內增量財政供給在市場預期之內，債市大概率會演繹利空出盡行情。

　　債券逐漸企穩

　　新一輪穩增長政策推出后，債券市場出現明顯波動，30年期國債期貨、10年期國債期貨等均出現較大幅度回調。隨后，在A股市場持續震蕩調整的背景下，債券市場逐漸企穩。

　　對于債市市場后期走勢，東方金誠認為，當前仍處在一攬子增量政策出臺期和政策效果觀察期，新一輪降準降息等寬松政策還在路上，市場對基本面預期的實質性扭轉也有待數據驗證，債牛核心邏輯尚未逆轉。同時，貸款利率下降會從債貸比價效應角度提升債券，尤其是長債和超長債對銀行的吸引力，增強配債力量，會在一定程度上抵消LPR報價大幅下調釋放的逆周期調節加力信號給債市造成的利空影響。

　　東方金誠預計，在增量財政政策具體規模落地之前，債市料延續震蕩行情，預計10年期國債收益率的波動區間將在2.1%—2.2%之間。

　　不過，在當前債券收益率已明顯下調后，理財的投資回報或將降低。招商證券表示，債券收益率趨于下行，但在債券收益率顯著下行后，中短期需要降低對理財的投資回報預期。8月下半月—10月末，債市小幅調整，提升了債券票息，降低了理財的投資壓力。進入11月，債市行情明顯好轉，預計理財收益率將回升。不過，由于近年來債券收益率明顯下行，未來幾年，理財可預期的復合投資回報率或很難超過3.5%。

　　華安證券的觀點稱，當前債市的短期方向并不明確，長債收益率回到2.10%附近的關鍵點位處并開始窄幅震蕩，“看股做債”是短期的核心交易邏輯。當前財政政策雖然偏向積極，但在三季度經濟數據好轉的情況下，后續市場走勢或仍將在震蕩中需靜待基本面驗證，因此當前是債市交易的“垃圾時間”，從勝率的角度看，短債的確定性相對更高，資金利率回落打開杠桿套息空間，長端可把握波段交易尋找布局機會。

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責任編輯：曹睿潼