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券商研究業務正直面公募費率改革的沖擊。
隨著公募基金半年報披露季落幕，券商2024年上半年分倉傭金收入成績單出爐。
數據顯示，2024年上半年，券商分倉傭金收入為67.74億元，同比下滑約30%。絕大多數券商分倉傭金收入出現下滑，頭部券商傭金收入普遍下滑20%以上，僅少數券商同比實現增長。
公募傭金新規大背景下，基金銷售的擾動逐漸去除，券商研究實力見真章，分倉傭金排名座次也發生變化。2024年上半年分倉傭金收入排名前五的券商分別是：中信證券、廣發證券、中信建投、長江證券、國泰君安。
傭金規模破億元的券商中，民生證券是唯一實現逆勢增長的券商，以2.01億元的分倉傭金收入邁入前十，排名較2023年年報上升8位至第9。而過去基金銷售能力較強的東方財富證券則下滑較多，下滑近77%，排名從此前的前20滑落至第35。
“上半年是公募基金傭金改革落地前歷史欠量出清的最后關卡，上半年券商排名因此也產生較大變化。”一位資深研究人士對證券時報·券商中國記者表示，“下半年新規落地后，研究成為基金公司傭金分配的唯一出口，將會更加聚焦真正的研究價值體現。”
總盤子縮水三成，公募傭金費率改革沖擊明顯
Wind數據顯示，約98家券商研究業務分倉傭金數據正式出爐，共攬入傭金“蛋糕”67.74億元，相對于去年上半年97.35億元傭金總收入下降約30%。合計有27家券商分倉傭金收入超過1億元，行業集中度較高，這27家券商分倉傭金收入54.15億元，占據整體傭金收入的八成。
頭部券商傭金收入下滑明顯，但是仍然保持領先優勢。2024年上半年分倉傭金收入排名前五的券商分別是：中信證券、廣發證券、中信建投、長江證券、國泰君安。相對于2023年全年分倉傭金收入排名，得益于國泰君安在客戶綜合經營方面的努力，國泰君安前進一位升為第5，招商證券掉出前5。
具體而言，“券商一哥”中信證券以5.01億元傭金收入奪得第一，但規模同比也下降約26%；廣發證券以3.87億元傭金收入位居第二，同比下降近19%；中信建投、長江證券和國泰君安今年上半年傭金收入分別為3.5億元、3.3億元和2.78億元，下滑幅度也均在26%以上。
少數券商分倉傭金收入逆市增長
值得一提的是，在大多數券商傭金收入下滑的背景下，仍然不乏逆市增長的券商。
27家傭金規模超億元的券商中，僅民生證券實現正增長，其他26家券商分倉傭金收入均出現下滑。
證券時報·券商中國記者了解到，民生證券研究院在近三年高速發展，從行業中下游迅速躋身前十，超越了諸多老牌券商研究所。從數據來看，分倉收入由2021年的0.57億元飛速增至2023 年的3.66億元，市占率從0.26%提升至2.18%，行業排名從第49位躍升至第17位。2024年上半年，民生證券更是在傭金新規的轉折期逆勢而上，分倉傭金收入為2.01億元，逆勢增長超4%，行業排名一舉飛躍至第9位，市占率增長至2.96%，在同期一眾新晉券商中遙遙領先。
從研究團隊來看，民生證券研究所所長為新財富白金分析師胡又文（金麒麟分析師），今年上半年，隨著研究院首席經濟學家陶川（金麒麟分析師）等團隊的加盟，民生證券的26支研究團隊形成穩定架構，全面覆蓋產業研究，并在人工智能、TMT、金屬、能源、汽車、策略等領域領先。此外，民生證券還擁有業內首家人工智能研究院，成立了人工智能產業顧問委員會。
相對2023年全年的分倉傭金收入排名，排名上升較快的還有國信證券，上半年分倉傭金收入1.48億元，排名上升7位至第18位。方正證券排名上升5位至行業第19。浙商證券、東吳證券均前進3名，分別位列第12、第13。
在上半年分倉傭金規模低于1億元的券商中，還有一些券商在較低基數的基礎上實現正增長。
Wind數據顯示，傭金收入在1000萬元以上實現增長的券商包括：國融證券（傭金收入1531萬元）、中郵證券（1805萬元）、國聯證券（7577萬元）、華鑫證券（1612萬元）、山西證券（3584萬元）。其中，國融證券同比增長181%。
其中，值得一提的是國聯證券，原長江證券研究所所長徐春在2023年9月宣布加盟國聯證券擔任研究所所長，后續，徐春升職為國聯證券副總裁。而中郵證券也在2022年迎來了原太平洋證券研究院院長黃付生的加盟。
今年上半年傭金收入變化中，中小券商傭金收入變化幅度較大。傭金收入在1000萬元以上的券商中，東方財富證券、東興證券上半年傭金收入下滑超過60%。華龍證券、國元證券、粵開證券則從2023年上半年的千萬傭金以上跌至千萬以下。
其中，東方財富證券屬于銷售渠道較強、研究能力相對薄弱的券商，在傭金改革下直面沖擊。東方財富證券上半年攬入傭金5054萬元，同比下滑76.67%，排名降至行業第35位，相比2023年全年下降16位。而在去年同期，東方財富證券傭金尚有2.17億元，排名行業第16位。
交易傭金降費改革發威，研究實力見真章
“上半年，是公募基金傭金改革落地前歷史欠量出清的最后關卡，上半年券商排名因此也產生較大變化。”一位資深研究人士告訴證券時報·券商中國記者。
回顧上半年，公募基金交易傭金降費改革是貫穿全行業的主線，券商多年來“基金銷售換交易傭金”的商業模式正發生根本性變化。
2023年12月，證監會研究制定了《關于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規定（征求意見稿）》，標志著公募基金行業第二階段費率改革工作正式啟動。今年4月19日，證監會制定發布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（以下簡稱《規定》），并自2024年7月1日起正式實施。
根據《規定》及今年4月30日中基協下發的通知，調降后，被動股票型基金產品交易傭金費率不得超過萬分之2.62；其他類型則不得超過萬分之5.24。
同時，《規定》嚴禁基金管理人將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規模、保有規模掛鉤，嚴禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進行利益交換。
一直以來，公募基金支付給券商的交易傭金，除了研究傭金（即通常所說的“派點”）之外，還有一部分是屬于基金代銷的“市場傭金”。而隨著新規的生效，交易傭金只能用于分配研究服務，券商研究所成為交易傭金的唯一合規入口。證券時報·券商中國記者此前了解到，就在今年7月1日傭金新規實施前夕，券商各研究所緊鑼密鼓地與基金公司等客戶重新簽署股票交易傭金費率協議，落實新的傭金費率標準并規范傭金用途。
前述資深研究人士表示，“下半年新規落地后，研究成為基金公司傭金分配的唯一出口，將會更加聚焦真正的研究價值體現。券商也會更為關注研究實力的提升，加大研究投入，進一步提高投研能力和銷售服務能力，守住市場份額。”
證券時報·券商中國記者注意到，不少券商研究所近期正在轉型，大力招兵買馬，夯實研究實力。
例如，今年上半年，申萬宏源逆勢大力引進首席經濟學家趙偉團隊，提前布局。
今年8月中旬，興業證券研究所原副所長孟杰（金麒麟分析師）加盟東方財富，擔任東方財富證券研究所所長。據了解，孟杰將推動研究所“2.0啟航”，他提出的研究所發展目標是，東方財富依托科技賦能，研究和挖掘體現新質生產力的上市公司，打造具有東方財富特色的賣方研究所。
長江證券在半年報中表示，監管層面《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》于7月1日起正式執行，預計短期對傭金收入規模和結構產生一定影響，但中長期促進研究業務回歸本源。2024年下半年，伴隨著公募傭金改革以及其他資本市場改革措施，證券研究業務正逐步從規模擴張邁向高質量發展階段。
責任編輯：張倩
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