來源：國際金融報

　　近期轉債市場連續暴露風險，藍盾退債和嶺南轉債先后發布無法按期兌付本息的公告，其中，嶺南轉債隸屬一家地方國有企業。

　　這兩起重大違約，給轉債原本“進可攻退可守”的平衡性蒙上了一層陰影。同時，重倉轉債的眾多公募基金的業績在今年也出現分化。

　　那么，轉債市場的投資前景如何呢？

　　“雷聲”不斷

　　8月14日晚間，嶺南生態文旅股份有限公司（簡稱“嶺南股份”）發布公告稱，截至8月13日，“嶺南轉債”剩余金額為48953.5萬元，公司現有貨幣資金無法償付“嶺南轉債”，“嶺南轉債”無法按期進行本息兌付。

　　公告顯示，“嶺南轉債”于8月14日到期。目前公司主體長期信用等級為CC，“嶺南轉債”的信用等級為CC。“嶺南轉債”原定摘牌日為8月15日，但因“嶺南轉債”到期無法兌付本息，暫不在深交所摘牌。嶺南股份就上述情況已通過增加資產為“嶺南轉債”提供擔保。但增信資產變現具有不確定性，敬請廣大投資者理性投資。

　　公告還顯示，近年來，因行業周期性波動及市場供需變化的影響，政府投資縮減，公司推進優化業務訂單結構及戰略布局調整，新增訂單不達預期等，造成了公司資產負債率較高，盈利能力及償債能力持續下滑，存在流動性壓力。

　　資料顯示，嶺南股份成立于1998年，于2014年上市。通過企查查信息穿越股權架構可知，其實際控制方為中山火炬高技術產業開發區管理委員會。中山火炬高技術產業開發區系1990年由科技部、廣東省人民政府和中山市人民政府共同創辦的國家級高新區。

　　就在嶺南轉債違約的前一天，藍盾退債發生了實質性違約。

　　8月13日下午，藍盾信息安全技術股份有限公司（簡稱“藍盾股份”）發布公告稱，公司主要銀行賬戶、資產已被法院凍結或查封，資金嚴重短缺，應于8月13日支付的“藍盾退債”可轉債本息無法按期兌付。

　　藍盾退債的正股是R藍盾1，藍盾股份曾在2018年8月公開發行了538萬張可轉債，但由于公司業績不佳，正股及轉債已于2023年9月退市。

　　上述兩起轉債違約發生前，搜于特集團發行的搜特退債于今年3月首次出現實質性違約，這也是目前轉債市場上首次出現違約的可轉債。藍盾退債是第二只出現實質性違約的轉債。嶺南轉債則是首只發生實質性違約的國資背景轉債。

　　如何排雷

　　首例違約，國資背景違約，連續發生違約……轉債市場“進可攻退可守”的微妙平衡正在被打破。

　　國資背景的轉債發生實質性違約，這意味著市場日后對擁有國資背景的轉債能否剛兌也會打一個問號。那么，如何彌補信用缺口？

　　“對整體國企的資信狀態有很大影響。國企轉債不再保證剛兌，并且有切實的違約事件，這是很危險的情況，應該引起有關方面的重視。”經濟師張學峰在接受《國際金融報》記者采訪時如是說。

　　張學峰表示，國企轉債發生違約主要有以下幾點原因：一是部分國企的生產經營機制存在缺陷；二是經濟運行的大環境存在總量與結構的景氣度不強；三是國企管理機制與市場發展需求的適應性不夠敏感，不能高效地順應市場變化；四是在適應市場與引領市場之間存在能力不匹配的問題，不能很好地發揮國資的主體功能。

　　張學峰進一步指出，當前國企與國資背景企業的部分管理層為了追求績效，而采取短期利益驅動的管理策略，不注重中長期經濟收益和社會效益。短視的生產經營行為必然禍及企業的中長期預期，而預期的不穩健必然影響到企業的資產負債質量和利潤現金流。其中，缺乏長期償債準備的債務增加具有盲目性，突擊借債解決短期需求是非常危險的。

　　短期轉債連續發生違約，是否會傳遞到整個轉債市場？

　　“肯定會影響到整個轉債市場的表現。”排排網財富理財師曾衡偉表示，主要可能有以下幾點原因：其一，可能會削弱投資者對可轉債市場的投資信心，在可轉債選擇上會更加謹慎，從而減少配置可轉債需求；其二，可轉債市場可能會經歷更頻繁和更大的價格波動，尤其是在短期內，可能會影響到可轉債市場的穩定性；其三，可能引發市場對其他可轉債的信用風險擔憂，同時投資者會更加重視主體公司資質的評估，導致投資者對高風險可轉債的避險情緒上升，從而影響到可轉債的整體估值和價格表現以及供需關系。

　　投資前景

　　轉債的頻繁違約，再加上今年可轉債基金整體業績表現一般，給目前轉債的投資機遇蒙上了一層陰影。

　　Wind數據顯示，截至8月14日，可統計的72只可轉債基金年內平均凈值增長率為-7.26%，最高凈值增長率為4.19%，最低凈值增長率為-15.27%。截至8月15日收盤，中證轉債指數自5月20日站上高點以來，跌幅達到7.41%。

　　不過，在優美利投資總經理賀金龍看來，當前轉債絕對估值和相對估值都較具配置性價比的行情下，投資者更可根據轉債股性動量和風險評價模型的量化角度出發，捕捉權益市場輪動帶來的轉債估值回歸機會。

　　黑崎資本首席投資官劉宇奇也認為，經過調整后的一些轉債，其估值具備吸引力。

　　“在市場整體降溫的背景下，仍有部分轉債基金通過精準的行業配置和個券選擇，實現了亮眼的業績。投資者可以通過深入分析，選擇那些在特定行業或領域具有優勢的轉債基金，以把握結構性投資機會。”不過，劉宇奇也表示，轉債基金投資者要注意到“國九條”落地后微小盤出清的風險仍在持續，監管環境變化帶來的結構性市場風險。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：楊紅卜