分析人士認(rèn)為，鮑威爾的證詞表明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于穩(wěn)定物價(jià)和最大程度的可持續(xù)就業(yè)之間的權(quán)衡正在發(fā)生變化，這一謹(jǐn)慎的轉(zhuǎn)變使美聯(lián)儲(chǔ)離降息更近了一步。

　　聽(tīng)證會(huì)將進(jìn)行兩天半的時(shí)間，外界仍在關(guān)注鮑威爾的進(jìn)一步表態(tài)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月10日，美股三大指數(shù)以微弱漲勢(shì)開(kāi)盤(pán)，截至發(fā)稿前，道指漲0.08%，納指漲0.24%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.19%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩難決策

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月5日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門(mén)新增就業(yè)人數(shù)為20.6萬(wàn)人，較前值的27.2萬(wàn)大幅回落；失業(yè)率升至4.1%，為2021年以來(lái)的最高值。

　　“盡管失業(yè)率有所上升，但我們?nèi)匀豢吹絼趧?dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)良好，失業(yè)率處于歷史低位，表明就業(yè)市場(chǎng)依然具有韌性。”鮑威爾在聽(tīng)證會(huì)上表示，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)幫助縮小了不同人口群體之間長(zhǎng)期存在的就業(yè)和收入差距。

　　就業(yè)市場(chǎng)顯示出近期的緊縮政策正在產(chǎn)生影響，提高了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份開(kāi)始降息的預(yù)期。根據(jù)芝加哥商品交易所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”數(shù)據(jù)，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)到9月累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為73%。

　　法國(guó)外貿(mào)銀行駐紐約首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯托弗?霍奇也表示，“美聯(lián)儲(chǔ)似乎正在為9月份的轉(zhuǎn)變奠定基礎(chǔ)。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員在“點(diǎn)陣圖”中下調(diào)了對(duì)今年降息次數(shù)的預(yù)估，表明將保持利率處于高位，直至看到更多通脹趨向2%目標(biāo)的有力證據(jù)。多數(shù)官員預(yù)計(jì)今年將降息一次，部分官員支持進(jìn)一步降息。

　　目前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間，為近23年來(lái)的最高水平。

　　9月的會(huì)議是美聯(lián)儲(chǔ)在11月總統(tǒng)大選前的最后一次貨幣政策會(huì)議。隨著大選的逐步臨近，貨幣政策已然成為競(jìng)選議題的重要組成部分，民主共和兩黨議員都在借機(jī)向鮑威爾施壓。

　　“如果美聯(lián)儲(chǔ)等得太久才降息，可能會(huì)讓我們?cè)趧?chuàng)造高薪工作方面取得的進(jìn)展毀于一旦。”俄亥俄州民主黨參議員謝羅德·布朗表示，“如果失業(yè)率呈上升趨勢(shì)，必須立即采取行動(dòng)，保護(hù)美國(guó)人的就業(yè)。如果美聯(lián)儲(chǔ)超出通脹目標(biāo)，導(dǎo)致一場(chǎng)完全不必要的衰退，工人們將損失慘重。”

　　鮑威爾則表現(xiàn)出謹(jǐn)慎立場(chǎng)。他表示：“雖然通脹有所緩解，但仍高于2%的目標(biāo)，政策制定者仍堅(jiān)定地致力于將通脹率降至2%。”

　　鮑威爾強(qiáng)調(diào)，通脹高企并不是面臨的唯一風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)早降息可能會(huì)挫敗通脹抑制計(jì)劃，過(guò)晚減少政策限制則可能削弱經(jīng)濟(jì)和就業(yè)。

　　鮑威爾稱，美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定將通過(guò)“逐次會(huì)議”作出。

　　此前，美國(guó)公布的5月核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）年增率為2.6%，剔除波動(dòng)較大的食品和能源類(lèi)別的核心PCE年增率放緩至2.6%。

　　美國(guó)本周四將發(fā)布最新CPI數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)將為美聯(lián)儲(chǔ)決策提供進(jìn)一步指引。華爾街預(yù)計(jì)，6月CPI同比漲幅預(yù)計(jì)從5月的3.3%下降至3.1%，為5個(gè)月來(lái)的最低紀(jì)錄；核心CPI同比漲幅預(yù)計(jì)與5月持平，即3.4%。

　　在此之前，鮑威爾還將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月10日出席眾議院金融服務(wù)委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)。

　　投資者轉(zhuǎn)向“逐險(xiǎn)模式”

　　對(duì)降息的押注推高了股市價(jià)格。鮑威爾講話后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)及納斯達(dá)克指數(shù)再創(chuàng)收盤(pán)新高，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)先升后降。其中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收盤(pán)報(bào)5576點(diǎn)，連續(xù)第六日上漲，為今年1月以來(lái)最長(zhǎng)升勢(shì)。

　　摩根士丹利明星策略師邁克·威爾遜表示，隨著美國(guó)大選、企業(yè)盈利和美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性籠罩，投資者應(yīng)該開(kāi)始為股市大幅回調(diào)做好準(zhǔn)備。

　　邁克·威爾遜表示，三季度將是“波濤洶涌的”，“從現(xiàn)在到大選之間的某個(gè)時(shí)候，很有可能出現(xiàn)10%的修正”。

　　按照日程安排，新一輪財(cái)報(bào)季將于本周五拉開(kāi)序幕。受少數(shù)受益于新興人工智能技術(shù)的大型股票推動(dòng)，標(biāo)普500指數(shù)在2024年迄今已上漲16%。不過(guò)，根據(jù)美國(guó)銀行的數(shù)據(jù)，上半年標(biāo)普500指數(shù)中，只有24%的股票跑贏了該指數(shù)，是自1986年以來(lái)第三低。

　　另一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，亞太區(qū)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好也相應(yīng)增加，開(kāi)始考慮將現(xiàn)金轉(zhuǎn)向股票投資。

　　富達(dá)國(guó)際《2024年亞太區(qū)投資者調(diào)研》顯示，鑒于近年來(lái)美元定期存款等現(xiàn)金資產(chǎn)的利率達(dá)到了十多年來(lái)的最高水平，亞太區(qū)普通投資者將接近一半（48%）的資產(chǎn)配置在現(xiàn)金儲(chǔ)蓄和定期存款，然而，隨著對(duì)于未來(lái)6至12個(gè)月全球進(jìn)入降息周期的預(yù)期不斷增強(qiáng)，區(qū)內(nèi)投資者對(duì)現(xiàn)金的熱情逐步減弱，股票產(chǎn)品正取而代之成為投資者進(jìn)入下個(gè)市場(chǎng)周期的首選。“亞太區(qū)投資者似乎正在為美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)6至12個(gè)月的預(yù)期降息周期產(chǎn)生的機(jī)會(huì)做準(zhǔn)備，開(kāi)始轉(zhuǎn)向逐險(xiǎn)模式，計(jì)劃減少現(xiàn)金持有，將資金配置到其他投資產(chǎn)品中。鑒于降息周期往往利好股票，超過(guò)一半（53%）的投資者計(jì)劃增加股票投資”。

　　降息預(yù)期也引發(fā)了對(duì)美國(guó)國(guó)債的押注。由于實(shí)際降息會(huì)壓低短期債券的收益率，而對(duì)財(cái)政支出的擔(dān)憂會(huì)推高長(zhǎng)期債券的收益率。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月9日，截至紐市尾盤(pán)，10年期美債收益率漲1.56個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.2939%，日內(nèi)高點(diǎn)報(bào)4.3272%，兩年期美債收益率跌0.84個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.6201%，收益率曲線朝著更陡的方向正常化。

　　太平洋投資管理公司（Pimco）主權(quán)信用分析師尼古拉·馬伊（Nicola Mai）表示：“我們已經(jīng)準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)曲線變陡。今年或明年初，我們應(yīng)該會(huì)看到曲線反轉(zhuǎn)。”

　　黃金市場(chǎng)方面，鮑威爾講話后，現(xiàn)貨黃金自日內(nèi)高點(diǎn)2371.55美元/盎司大幅下滑，最低跌至2349.21美元/盎司。隨后金價(jià)出現(xiàn)反彈，最終收盤(pán)報(bào)2363.49美元/盎司，漲幅0.18%。

　　道明證券大宗商品策略主管Bart Melek表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在9月開(kāi)始降息，這對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)狀況做出了積極貢獻(xiàn)。

　　Exinity Group首席市場(chǎng)分析師Han Tan表示，如果市場(chǎng)看到美國(guó)通脹依然頑強(qiáng)的跡象，可能令黃金價(jià)格回吐近期漲幅。

　　擬調(diào)整增加銀行資本金計(jì)劃

　　本次聽(tīng)證會(huì)的另一重要事項(xiàng)，是就美聯(lián)儲(chǔ)近期提出的提高銀行資本金要求進(jìn)行質(zhì)詢。有議員對(duì)此表示反對(duì)，擔(dān)憂這一舉措會(huì)進(jìn)一步收緊信貸環(huán)境。

　　在接受質(zhì)詢時(shí)，鮑威爾表示，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)“接近同意”調(diào)整關(guān)于強(qiáng)制大型銀行大幅增加資本金的計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)即將完成對(duì)2023年7月發(fā)布的提案的修改，在最終確定之前，可能需要征求公眾對(duì)修改后計(jì)劃的意見(jiàn)。

　　鮑威爾透露，最終在2025年初制定規(guī)則的最終版本“可能是正確的”。

　　行業(yè)組織銀行政策協(xié)會(huì)（BPI）對(duì)鮑威爾的發(fā)言表示歡迎。他們?cè)谝环萋暶髦斜?/font>示：“我們很高興該提案得到了重新考慮，而且公眾將有機(jī)會(huì)就修訂版草案發(fā)表意見(jiàn)。不過(guò)，細(xì)節(jié)至關(guān)重要，我們顯然需要看到新方案的涉及范圍和細(xì)節(jié)內(nèi)容。”

　　據(jù)悉，前述提案由美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）以及美國(guó)貨幣監(jiān)理署（OCC）等金融領(lǐng)域的主流監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同發(fā)起，主要內(nèi)容包括提高對(duì)大型銀行的資本要求、修改風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)量方式等，旨在增強(qiáng)金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　具體來(lái)看，該計(jì)劃規(guī)定，資產(chǎn)規(guī)模不低于1000億美元的大型銀行的資本要求將在目前水平上提高約16%。摩根大通、美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、高盛集團(tuán)、紐約梅隆銀行、摩根士丹利、道富銀行和富國(guó)銀行等美國(guó)最大的八家銀行面臨的資本金要求或?qū)⑻岣?9%左右，資產(chǎn)規(guī)模在1000億至2500億美元的銀行則被要求將資本金規(guī)模提高5%。

　　除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)對(duì)美國(guó)全球系統(tǒng)重要性銀行（GSIB）進(jìn)行額外資本要求，即所謂的“GSIB附加費(fèi)”。上述八大銀行同時(shí)也是全球系統(tǒng)重要性銀行。

　　由于嚴(yán)格監(jiān)管的銀行資產(chǎn)門(mén)檻從2500億美元降至1000億美元，意味著與硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行規(guī)模相當(dāng)?shù)膮^(qū)域性銀行也被納入其中，這些銀行將面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　這一提案當(dāng)時(shí)引發(fā)了美國(guó)大行CEO的激烈抗議，并在之后開(kāi)啟了一系列游說(shuō)工作。

　　上個(gè)月月底，有市場(chǎng)消息透露，美聯(lián)儲(chǔ)正在斟酌調(diào)整這項(xiàng)提案，減輕對(duì)大型交易銀行的資本金要求。據(jù)知情人士披露，這些修訂或許會(huì)撤銷(xiāo)部分關(guān)鍵的提案內(nèi)容，特別是那些可能對(duì)大型銀行（尤其是那些擁有大規(guī)模交易業(yè)務(wù)的銀行）產(chǎn)生重大影響的部分。初步計(jì)算結(jié)果表明，這些建議的修改可能會(huì)致使資本金的增幅降至5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原先提案中的16%。

　　此外，路透社援引知情人士消息稱，美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮調(diào)整“GSIB附加費(fèi)”的計(jì)算方法，或可為美國(guó)八大銀行總計(jì)節(jié)省數(shù)十億美元的資本。

　　民主黨參議員伊麗莎白·沃倫（Elizabeth Warren）批評(píng)鮑威爾“給了銀行CEO太多機(jī)會(huì)影響關(guān)鍵政策，包括高管薪酬和銀行資本改革方案”，并指責(zé)行資本金計(jì)劃是“一項(xiàng)空洞的提案”。

　　眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席帕特里克·麥克亨利（Patrick McHenry）等共和黨人從一開(kāi)始就對(duì)該項(xiàng)計(jì)劃表示反對(duì)。2023年9月，他和其他共和黨議員極力敦促監(jiān)管機(jī)構(gòu)撤回該提案，宣稱其存在“致命問(wèn)題”，可能給金融體系帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

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責(zé)任編輯：郭建