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中國證券網
9月15日，一則關于次新股金帝股份上市首日曾驚現限售股被融券的消息引起各方關注。新股的戰略投資者是否應出借限售股作為融券券源，再次成為市場爭論焦點。
回查數據發現，9月1日，金帝股份上市，公司發行價21.77元/股，當日股價最高沖至61元/股，漲幅達180%。高位震蕩后，股價逐步回落，收盤報48.27元/股，收盤漲幅121%，期間振幅甚大。融資融券數據顯示，當日融券賣出量458.32萬股，融券余額為2.21億元，占流通市值的9.346%。
市場人士認為，當日股價大幅波動原因或與戰略投資者的資管計劃幾乎“清倉式”出借融券有關。
誰在融券賣出458.32萬股？
業內人士表示，融券券源一般來自兩大途徑：證券公司持倉的券源，以及從證金公司平臺上取得的券源。后者是轉融通業務中，由市場上其他參與者持有，并在證金公司轉融通平臺上出借的券源。
如此巨量的融券來自何方？“對于一只新股，如果投資者不看好后市，可在二級市場上直接賣，沒有必要把股票借給別人賺取利息。因此市場傾向認為本次融券券源來自于限售股股東，戰略投資者幾乎清倉式出借，但出借這一行為也可能是資管計劃管理人做出的。”一名業內人士指出。
還有證券從業人士表示，金帝股份上市第一天，能夠做融券出借的機構并不多，公司大股東處于限售期，網上配售又以散戶為主。因此該人士認為，本次轉融通證券出借方部分可能來自網下配售股東。不過，從金帝股份網下獲配名單看，獲配名單非常分散，而且每名獲配者的股份都很少，這種可能性很小。
金帝股份戰略配售信息顯示，金帝股份資管計劃1號、金帝股份資管計劃2號分別持有436.06萬股、34.03萬股，合計獲配470.09萬股，限售期為12個月，戰略投資者類型為發行公司高級管理人員及核心員工通過設立專項資產管理計劃。
如果該融券來自于戰略投資者出借，那么458.32萬股占專項資管計劃所持股份的比例高達97.5%。按上市首日收盤價48.27元/股計算，458.32萬股的市值達2.21億元。
值得一提的是，隨后短短幾日，公司股價連續下跌，最新價較最高價幾近腰斬。
令人意外的是，中證金融數據顯示，9月1日，金帝股份融券融出費率（年化）最高達到28.1%。“這一費率受市場供求關系決定，新股上市一般波動較大，高波動對應高收益，高收益就會對應較大的需求量。如果供給量少，融券費率就會高，也說明一券難求。”滬上某大型券商表示，“這么高的費率，雙方交易前肯定是商量好的，然后再走中證金融流程。但是這么大筆的融券數量很少見。”
高管及核心員工是否參與出借？
針對以上情況，上海證券報記者致電金帝股份，一名自稱是公司證券事務代表的工作人員說：“公司董監高、核心技術人員，包括戰略投資的資管計劃所持有的股份，都是有鎖定期的，在中登公司均做了登記，都不會進行賣出。”
“但是，資管計劃的具體操作是管理人那邊的一個情況。作為一個剛上市公司，我們肯定會合規運營的。”證券事務代表告訴記者，“至于這塊業務的詳細情況，您可以咨詢所開戶的券商。”
掛斷電話以后，記者查閱了《上海證券交易所轉融通證券出借交易實施辦法（試行）（2023年修訂）》（以下簡稱《辦法》）。《辦法》顯示，參與注冊制下首次公開發行股票戰略配售的投資者配售獲得的在承諾的持有期限內的股票確實可參與證券出借。
《辦法》同時強調：“戰略投資者在承諾的持有期限內，不得通過與轉融券借入人、與其他主體合謀等方式，鎖定配售股票收益、實施利益輸送或者謀取其他不當利益。”
隨后，記者再次致電金帝股份，另一名工作人員表示：“還是以我們公開的信息披露為準。關于這一塊的業務，還是看交易所的轉融通管理辦法。”
“其實，高管及核心員工只是參與了資產管理計劃，我們按照資產管理計劃來履行投資人的權利和義務。但是，對于資產管理計劃的后續管理，還是由資產管理人來管理的。”
“有個概念你可能沒注意，不叫融券，叫出借。我建議您問一下開戶的證券營業部的老師，他們會比較了解這個業務。或者，您也可以去看一下上證e互動里公司回復的管理辦法。”上述人士表示。
一名接近公司的市場人士表示，戰略配售投資者獲得的持有期限內股票在相關政策下確實可參與證券出借，戰略配售資管計劃由管理人進行轉融通證券出借操作。所有操作均符合監管機構相關規定。該資管計劃管理人是國信證券。
出借與融券究竟有何區別？
滬上某大型券商兩融負責人回復記者稱：“券源出借是上市公司股權持有人將股份通過券商或轉融通的形式借給第三方，不改變股權所屬性質；第三方通過融券獲得券源一定期限的使用權。”
“打個比方，出借是一個動作，即我借給你股票，融券是你拿到這個股票然后賣了。賣的動作是你發出的，我借給你的動作不影響股價。”他表示。
他認為，出借方并不確認融券方的意圖。“有些融券方是做趨勢對沖，如買入股票下跌時，融券賣出跟隨大盤走勢的股票以對沖損失。”
隨后他補充道：“但我估計一般情形下，出借方如果知道自己的股票被出借了，應該都了解融券是為了套利、對沖或者裸空。”
記者進一步致電國信證券。國信證券資本市場部相關人士回復，部門只負責該資管計劃的配售發行工作，管理問題需致電其他部門。
限售股融券陷入“公平性”爭議
自“減持新規”實施以來，監管層緊盯踩踏“紅線”者，嚴厲打擊違規減持的上市公司相關股東。近日，東方時尚、我樂家居因違規減持，已被監管火速處罰。
記者關注到，有關注冊制下首發戰略投資者配售的限售股可以融券賣出的消息，近期成為市場爭議焦點。
市場對限售股融券的質疑主要來自兩方面：一是限售股既然是“限售”，就不應該在市場流通，否則借貸前后股票的性質發生了變化，且信息披露的透明度需要提高；二是稀缺的券源主要由券商來分配，分配機制存在可操縱的空間，券商大客戶機構相比散戶更容易獲得融券。
那么，限售股融券是否違反市場公平？
中國人民大學法學院教授劉俊海表示：“限售股之所以限售，是因為獲取了公眾投資者沒有獲得的利益或優惠。當前環境下，應當盡量讓政策天平向公眾投資者適度傾斜，以全面提振投資者信心。”
也有人士認為，限售股融券可發揮多空平衡作用，提高市場定價效率。但投資者參與融券業務，由于使用了一定程度的財務杠桿，相應的投資風險將被放大。
責編：孟妹 校對：孫潔華圖編：周洋
責任編輯：凌辰
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