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來源：上海證券報 ◎記者 汪友若
上周A股延續震蕩態勢，上證指數微漲0.03%；成交方面，兩市日均成交額縮量至7300億元左右，對應市場換手率水平處于歷史偏低位；北向資金單周凈賣出152.06億元。
機構觀點認為，當前A股投資者信心尚在逐步恢復的過程中，但市場也應關注到一些積極因素正在逐步積累，例如8月國內主要經濟指標出現企穩回升，央行超預期降準落地等。當前，“活躍資本市場”政策仍在持續加碼，后續隨著穩增長、穩預期政策的持續顯效，市場情緒將逐步改善。
8月經濟增長動能好于預期
從宏觀數據來看，上周披露的8月經濟、金融數據整體好于市場預期。機構觀點一致認為，中國經濟的內生增長動能正處于邊際修復過程中，中國經濟基本面已開始出現邊際改善的信號。
中信證券表示，8月大多數經濟指標顯著優于市場一致預期，按照同比增速來看，8月工業增加值、固定資產投資（累計）、社零、出口和進口指標均優于市場預測。其中，制造業投資增速較7月提升2.8個百分點，社零季調環比增速重回正值區間（0.31%），四年平均同比增速脫離低點回升至3.2%，是8月經濟數據的亮點。
中信證券稱，8月經濟數據尚未反映此輪地產政策放松的影響，8月數據環比改善有助于加快市場扭轉對經濟趨勢的負面預期；后續政策落地有望繼續帶動9月經濟運行狀況較8月邊際改善，三季度GDP同比增速有望達到4.5%以上，高于當下市場一致預期的4.17%。
并且，一攬子穩增長政策仍在繼續發力，逆周期調節持續加碼：9月14日，央行宣布下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）；9月15日，央行超額續做5910億元MLF（中期借貸便利），同時開展1390億元逆回購操作。
根據中金公司測算，降準有望釋放流動性約5500億元，有助于緩解8月以來由于政府債券加速發行帶來的資金面收緊態勢。該機構建議，投資者繼續關注政策落實對基本面的支持成效，包括財政貨幣協同、地方政府化債、地產等政策的節奏和空間。
市場“磨底期”應保持耐心
反映到資本市場表現，中金公司認為，當前市場仍然處于階段性“磨底期”。經驗顯示，投資者信心的扭轉通常較政策出臺同步略有滯后，往往要經歷量變到質變的過程，等待更多經濟動能修復與公司基本面好轉跡象出現。考慮到政策層面正積極化解當前主要矛盾、企業盈利底部逐漸顯現，估值、情緒和投資者行為已經呈現偏底部特征，當前時點不必過于悲觀，市場“磨底期”應保持耐心。
光大證券（維權）表示，當前經濟數據邊際改善，疊加央行超預期降準釋放積極信號，有助于提升市場情緒，情緒的拐點可能會率先體現在指數上。在經歷了前期的市場波動之后，當前主要指數具有較高的性價比，短期的機會或來自政策利好提振的情緒拐點。從歷史經驗來看，雖然政策底到實際經濟好轉的時間并不穩定，但本輪活躍資本市場的相關政策以及當前超預期降準或將有效提升市場情緒，指數整體易漲難跌。
興業證券認為，近期市場表現整體仍顯弱勢，核心在于投資者信心的建立、風險偏好的修復需要一個循序漸進、積少成多的過程。站在當前市場底部區域，各項積極因素已在陸續出現，后續隨著政策呵護加速落地、基本面和盈利企穩回升、微觀資金供需逐步改善等積極信號陸續出現，市場有望逐步迎來修復。底部區域建議投資者堅定信心、保持耐心，等待量變到質變的轉折。
順周期板塊短期表現較佳
從強勢板塊表現來看，近期短期大宗商品“再通脹”交易成為A股的最強方向，煤炭、石油石化、貴金屬等周期股是A股相對收益的主要來源。不過，從機構觀點來看，順周期板塊表現或只是震蕩市輪動的一部分，較難出現持續性行情。
在申萬宏源證券看來，本輪大宗商品漲價的需求側基礎是中國經濟恢復性增長以及庫存周期觸底，但從全球格局來看，短期需求穩定，向上彈性不足。這種情況下的大宗商品價格上漲，只是震蕩市中的階段性機會，尚難成為引領A股向上突破的破局點。
光大證券認為，8月市場處于“情緒”與“現實”均較弱的防御風格之下，低估值、低波動的資產整體具有更好的表現。不過，隨著政策的推進，或許“情緒”會比“現實”更快轉變。綜合其對于國債收益率走勢以及未來市場情緒的判斷，光大證券判斷，市場未來可能處于“弱現實、強情緒”情景，屆時成長方向或會有更好的機會。
中信證券建議，投資者在政策還未充分兌現之前，積極布局直接受益于政策的順周期行業，關注家居、消費建材、煤炭、有色、化工等周期性行業。在政策落地帶動市場情緒恢復之后，投資者可關注前期跌幅較大的科技行業，如半導體、人工智能、新能源車和零部件、消費電子等方向。隨著實體經濟進入穩態復蘇區間并且外資拋售進入尾聲后，外資重倉板塊有望迎來業績和估值的雙重拐點，典型代表包括互聯網、消費和醫藥等板塊中的白馬品種。
責任編輯：李桐
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