十一節前資金謹慎，做空資金真的在加碼嗎？對A股市場會造成多大壓力？如何看監管層放松外資的一系列動作，個人投資者的機會在哪里？來新浪理財大學，聽《董小姐財經新聞解讀》，帶你讀懂新聞背后的邏輯！

 

　　Wind資訊

　　長假臨近，市場風險偏好下降，十月份以及整個四季度A股走勢會如何？

　　9月27日同一天，中信證券、國泰君安、安信證券等頭部券商相繼發布報告，集體表示看多。

（圖片來自海洛）

　　//  中信：9月下旬是行情起點  //

　　中信證券認為：

　　9月下旬是市場情緒低點，也是四季度行情起點。配置上，建議強化對順周期和高彈性品種的配置，繼續聚焦3條主線；同時可以開始配置調整已基本到位的科技龍頭，布局可能受益于“十四五”規劃的主線。

　　中信建投表示：

　　醫藥、餐飲、旅游、電影行業景氣向上。本周關注，外資再度流出，疫苗進展良好。

　　國君策略直接提出“持股過節”：

　　不要讓恐慌情緒遮蔽當前寶貴的賠率和勝率，珍惜每次回調機會。行業層面關注新能源汽車/消費電子/酒店/家具/航空。

　　盈利上行支持震蕩上行格局，期間若因外部不確定性因素對指數產生沖擊， 我們應當珍惜震蕩之中的每次回調機會，布局十月金秋。

　　對未來樂觀的還有安信策略，其報告強調：

　　市場正在走出第四次重大分歧時刻，市場有望重回震蕩上行趨勢，短期逢調整則更要積極把握。行業重點關注：券商、保險、軍工、汽車、光伏、航空等。主題關注：數字經濟等。

　　//  利多因素有哪些？ //

　　基本面持續轉好，成為頭部券商集體看多的重要原因之一。

　　國家統計局27日公布數據顯示，8月份，規模以上工業企業實現利潤總額同比增19.1%，繼續保持穩定增長；1-8月份該數據同比降4.4%，降幅連續6個月收窄。

　　此前公布的多項宏觀數據同樣向好，這為看多市場提供了底氣。

　　安信策略表示，近期國內經濟復蘇趨勢并未出現減弱，中觀數據持續好于預期，政策層也并未釋放邊際收緊信號，體現“跨周期”思路。未來一個階段，A股企業盈利預期有望上修，流動性預期將趨于平穩，五中全會及“十四五規劃”建議稿等有望提振市場風險偏好。

　　展望未來兩個季度，國君策略認為，市場向上的支撐在于盈利修復的預期，向下力量在于外部影響和流動性問題。外部影響正在走向惡化的冰點，而國債利率已接近疫情前的常態化水平， 上行空間有限。

　　該機構強調，風險事件帶來的下跌往往都是較好的買入機會。盈利上行趨勢已基本確立，核心在于居民部門和企業部門修復的承接。

　　資金面上，更多“外水”將要進來。

　　9月25日，證監會等三部門集體發文，明確QFII、RQFII資格和制度規則合二為一，放寬準入條件，并新增允許QFII、RQFII投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌證券、私募投資基金、金融期貨等。

　　中信證券梳理認為，利多因素包括：

　　1）疫苗最快有望在四季度面世，增強市場對于經濟中長期修復的信心。

　　2）三、四季度的國內經濟數據和A股業績有望持續超預期。

　　3）科創50ETF、創新未來基金申購火爆；待入場資金規模依然龐大。

　　4）QFII和RQFII新規落地，外資配置A股的靈活性和積極性都將增強。

　　//  市場還有哪些顧慮？  //

　　目前投資者主要還是擔憂外部因素的干擾、流動性的變化以及北上資金的變化。

　　1．外圍擾動

　　對于外圍干擾，上述頭部機構一致表示，影響有限。

　　中信證券認為：

　　1）歐洲疫情只是局部和季節性反復，二次爆發可能性低，對市場影響有限。當前社會對病毒已有充分認知，防控治療方案也已成熟；且有效疫苗漸行漸近，不會重現3、4月的大規模社交隔離。

　　2）美元缺乏中長期走強的基礎。疫情反復誘發的避險情緒短期推升了美元指數，但美元依然缺乏中期走強的基礎，一方面是歐美疫情二次爆發的可能性低，預計不會導致全球資金中期大規模避險；另一方面，更重要的是，美聯儲本輪寬松的持續期被不斷拉長。

　　3）美股的結構性風險釋放已接近尾聲。本輪投機交易誘發的科技股調整已經比較充分。今年以來FAANMG總市值累計漲幅已從前期高點62.7%回落至41.2%，其中EPS預期上修與估值抬升的貢獻都在20%左右。亞馬遜、奈飛、微軟未來12個月EPS一致預期今年以來累計上調51%、48%、17%。考慮今年以來貨幣的大幅寬松，科技龍頭的估值大都已比較合理。美股波動對A股的擾動預計也已接近尾聲。

　　此外，該機構還預計國際關系進入緩和期。

　　國泰君安同樣認為外圍影響有限：

　　海外市場調整，是對全球流動性擴張行情暫告段落的確認；A股已預先演繹，沖擊影響有限。

　　美聯儲在近期的聲明中表態“經濟存在高度不確定性”與“將不遺余力的支持經濟復蘇”，但是其并未提出新的支持計劃， 實際行動尤其是資產購買規模增量并未增加，顯示其邊際寬松意愿下降。并且與3-4月不同之處在于，Libor/OIS、FRA/OIS利差隱含的美元流動性充裕，寬松必要性下降。加之，此前海外市場的擁擠交易在寬松預期調整后暴露了其面對風險的脆弱性，美股投機型倉位在近期快速的回撤。

　　本輪海外市場的調整，實際上是確認了在全球范圍內由無風險利率下行推動的流動性擴張的行情告一段落。在中國決策層7月中下旬的前瞻指引后，中國A股已預先調整政策的寬松預期，海外市場的調整對A股而言影響已較為有限。與此同時，當前的宏觀環境尤其是歐洲疫情的爆發對市場的影響并不會“三月再現”。

　　2．流動性預期

　　中信證券認為，

　　1）潛在大規模IPO的資金分流對全市場影響有限，新發基金配合可提前熨平波動。

　　2）地產融資事件頻發，體現的是信用更注重定向引導，并非總量收緊。

　　3）監管持續降溫游資炒作，各類資金對績優價值板塊的共識將重新凝聚。

　　安信策略：

　　政策層并未進一步釋放編輯收緊信號。本周央行公開市場凈投放4800億元，貨幣市場利率出現下滑，旨在平抑跨季和跨節擾動，后續流動性趨于平穩。

　　招商策略近期報告指出：

　　由于當前正處于從流動性驅動到經濟基本面驅動階段，三季報業績預告將對估值合理且業績改善的領域形成重要催化，因此需關注節后三季報業績預告的密集披露。

　　中期來看，對A股處在2019年1月以來的兩年半上行周期大的判斷沒有變，市場將會逐漸演繹“從流動性驅動到經濟基本面驅動”的邏輯，展望下半年至明年一季度，順周期的領域業績均在不同程度改善。估值性價比將會重新成為市場考量的重要因素。

　　3．外資流出

　　國君策略在最新研報中指出：

　　盡管從中長期的角度中國資本市場的開放深化有望推動長期資本流入，但是在短期過程中不能忽視其大幅波動（整體凈流入/凈流出，大進大出，快進快出等）與行業配置對于微觀交易結構的重要影響與壓力。

　　中信建投在9月26日發布的報告中表示，節前避險情緒仍在，陸股通整體資金表現更偏短期化，不能簡單作為判斷行情轉向的指標。

　　值得注意的是，招商策略在近日的報告中提醒：投資者需關注長假期間美股下跌的風險在經濟復蘇+新冠疫苗穩步進展的背景下，美國進一步寬松流動性已無太大必要，美股科技龍頭的估值可能會受到壓制；此外，海外疫情二次爆發風險，以及地緣政治風險也同樣值得關注。

　　//  接下來該如何布局  //

　　中信證券：

　　1）建議強化對順周期和高彈性品種的配置。包括：

　　受益于弱美元、商品/能源漲價和全球經濟預期修復的周期板塊，包括黃金、有色金屬和化工。

　　受益于經濟復蘇和消費回暖的可選消費品種，包括汽車、家電、家居、裝修、品牌服飾、院線及影視。

　　絕對估值低且已經相對充分消化利空因素的金融板塊，包括保險和銀行等。另外，可以開始配置調整已基本到位的科技龍頭。

　　2）建議布局可能受益于“十四五”規劃兩條主線。包括：

　　構建新型舉國體制或將重點支持核心零部件、關鍵基礎材料、先進基礎工藝和產業技術基礎等“四基”領域；

　　提高再生能源比例，關注光伏，風能，水電核電等相關領域。

　　國泰君安：

　　考慮勝率和賠率：首選科技和可選消費。科技成長仍是全年關鍵：短期中美預期不穩定，風險偏好下行將壓制科技板塊，但打造“內循環” 下，科技的預期底有望提前出現，且此輪科技行情是尤其具備“盈利修復”特征的。

　　把握可選消費：盈利端可選比必選更有可能超預期。利率上行預期擠壓高估值板塊，尤其是必選消費。風險偏好的抬升利好可選消費。

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責任編輯：陳悠然 SF104